文章核心观点 2024年化妆品行业竞争激烈，珀莱雅旗下多子品牌增长强劲，国货化妆品市场份额扩大，公司持续科研创新、推进数字化，未来中国美妆市场有增长空间，国货品牌有望扩大份额 [1][2] 行业情况 - 2024年化妆品行业竞争日趋白热化，国货化妆品市场份额继续扩大，2024年1 - 11月主要电商平台销售额排名前1000名的品牌中，中国品牌市场份额为53.51%，较2023年全年的52.22%取得突破，法国、美国、日本和韩国品牌在中国市场份额均有轻微下跌 [1] 珀莱雅2024年发展情况 品牌表现 - 旗下多个子品牌展现强劲增长势头，主品牌持续蝉联天猫、抖音多个平台国货美妆销量榜首 [1] 科研创新 - 联合北京工商大学、上海交通大学等知名高校共建联合实验室，如2024年11月15日与上海交通大学系统生物医学研究院签约成立“头皮健康联合实验室” [1] - 2024年获评“浙江省重点企业研究院”，是该次入选的唯一一家化妆品企业 [1] 数字化推进 - 被正式认定为“国家级绿色工厂” [2] - 化妆品未来工厂成功获评浙江省“未来工厂” [2] - 入选2024年中国轻工业数字化转型“领跑者”案例以及国家药监局“智联共治”典型案例 [2] 未来展望 - 中国美妆市场还有增长空间，在现有及新增市场空间中，国货品牌有望进一步扩大市场份额，尽管细分市场竞争更激烈，但中国美妆产业会生产出更多性价比更高、更具市场竞争力的产品 [2]

投资评级 - 珀莱雅维持"买入"评级 当前股价对应2024年23XPE 位于历史估值相对低位 [1] 核心观点 - 珀莱雅作为国货美妆龙头品牌 双十一期间表现靓丽 多品牌矩阵+大单品策略优势凸显 [1] - 主品牌珀莱雅高质量升级 多平台销量领先 子品牌在彩妆、高端头皮洗护等细分领域推出多款热门大单品 [1] - 预计2024-2026年营收同比增长22.6%/15.0%/14.0%至109.16/125.57/143.15亿元 归母净利润同比增长27.5%/18.5%/16.2%至15.22/18.03/20.96亿元 [1] 主品牌表现 - 2024年第四季度天猫GMV达到29.47亿 同比增长6.19% [2] - 双十一期间珀莱雅品牌成交额稳居天猫美妆品牌、抖音美妆品牌和京东国货美妆品牌TOP1 分别同比增长10%+/60%+/30%+ [2] - 红宝石系列水乳、面霜单品在双十一期间抖音GMV均突破1亿元 [2] 品牌矩阵 - 彩棠品牌双十一期间荣获天猫彩妆品牌和京东国货彩妆品牌TOP2 三色修容盘、三色遮瑕盘等多个大单品斩获品类榜首 [3] - Off&Relax品牌OR蓬松洗发水双十一期间天猫销量达到40万+ 位列个护超级必买榜第二名 [3] - 悦芙媞品牌双十一期间天猫、京东、拼多多GMV分别同比增长20%+/80%+/100%+ [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为109.16/125.57/143.15亿元 同比增长22.6%/15.0%/14.0% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.22/18.03/20.96亿元 同比增长27.5%/18.5%/16.2% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为3.84/4.55/5.29元 对应PE分别为23X/19X/16X [1]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 2024Q3公司营收19.6亿元同比增长21.2%归母净利润3亿元同比增长20.7%扣非归母净利润2.9亿元同比增长18.3%且2024前三季度公司营收增长32.7%分季度来看Q1 Q2 Q3营收增速分别为34.6% 40.6% 21.2%单三季度行业性增速放缓但公司仍保持超出行业的稳健增长[2][4] - 单三季度护肤类同比增长21%彩妆类同比增长19%护肤类产品均价同比增长25%环比增长5%主因产品结构优化精华面霜等高单价大单品占比进一步提升美容彩妆类产品均价同比下滑6.7%主因均价偏低的彩妆品牌INSBAHA销售占比增加[8] - 2024Q3毛利率同比下滑1.9个百分点销售费用同比提升2.8个百分点单三季度毛销差同比收窄4.7个百分点管理研发财务费用分别同比变动 -1.0 0.1 0.1个百分点品牌规模效益仍在持续显现叠加资产减值损失的减少以及所得税费用的节余归母净利率同比基本持平[9] - 认为当前珀莱雅主品牌在渠道格局逐渐固化的情况下凭借更完善的产品矩阵显现出较强比较优势今年双11以来公司维持行业龙头地位后续核心单品的升级以及美白产品的发力值得期待彩棠底妆定位持续夯实粉底和多款气垫产品的补齐有望持续拓宽大底妆类目的贡献OR品牌增势亮眼有望打造公司第三增长级预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.83 4.61 5.68元[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入分别为8905 11117 13411 15827营业成本分别为2677 3313 4000 4763毛利分别为6227 7804 9410 11064[15] - 2023 - 2026年销售费用占营业收入分别为45% 46% 47% 46%管理费用占营业收入分别为5% 4% 4% 3%研发费用占营业收入分别为2% 2% 2% 2%财务费用占营业收入分别为 -1% 0% 0% 0%[15] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为1194 1518 1826 2251EPS分别为3.01 3.83 4.61 5.68元[15] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为1469 1462 1981 2409投资活动现金流净额分别为 -476 -29 -29 -29筹资活动现金流净额分别为 -460 -320 -112 -108[15] - 2023 - 2026年总资产收益率分别为16.3% 17.9% 17.2% 17.0%净资产收益率分别为27.4% 25.9% 23.7% 22.6%净利率分别为13.4% 13.7% 13.6% 14.2%资产负债率分别为39.9% 30.0% 26.7% 23.9%总资产周转率分别为1.22 1.31 1.26 1.20[15]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告公司实现营收69.66亿元同比+32.72%归母净利润9.99亿元同比+33.95%扣非归母净利润9.71亿元同比+33.81%毛利率70.07%同比-1.11pct归母净利率14.34%同比+0.13pct2024Q3公司实现营收19.65亿元同比+21.15%归母净利润2.98亿元同比+20.72%扣非归母净利润2.92亿元同比+18.33%毛利率70.71%同比-1.95pct归母净利率15.15%同比-0.05pct[2] - 24Q3多品类高速增长护肤类（含洁肤）营业收入16.54亿元同比+20.68%占比84.27%美容彩妆类营业收入2.33亿元同比+18.71%占比11.90%洗护类营业收入0.75亿元同比+47.18%占比3.83%[2] - 毛销差缩窄盈利能力维持较高水平2024年前三季度归母净利润为9.99亿元同比+33.95%2024年前三季度/Q3毛利率达70.07%/70.71%分别同比-1.11pct/-1.95pct2024年前三季度销售费用率为46.39%同比+3.12pct研发费用率减少0.41pct至2.04%管理费用率为3.91%同比减少1.55pct财务费用率为-0.57%同比+0.26pct2024年Q3单季毛销差同比收窄4.73pct但2024年Q3单季毛销差环比Q2提升2.44pct主要系毛利率环比+1.12pct销售费用率环比减少1..33pct主要系公司Q3降本增效提高费用投放效率[2] - 多品牌全面发力转向品牌化营销战略珀莱雅品牌在双11期间表现卓越天猫美妆排名第一（10月21日20:00 - 11月3日24:00）抖音平台也实现多点爆发增长源力面霜3.0和加能量系列同比增速显著红宝石系列引领增长彩棠品牌经过核心团队重组和新战略规划后已取得一定阶段性成果OR品牌在洗发护发精华预洗等方面成为榜单前十的大单品面对流量端格局固化珀莱雅将调整策略从产品营销转向全方位品牌化战略[2] - 在线上渠道的主导下公司持续深化“大单品策略”并转向全方位品牌化营销战略预计2024 - 2026年公司实现归母净利润15.58/18.95/22.66亿元同比增长30.5%/21.7%/19.5%EPS分别为3.93/4.78/5.72元对应11月5日收盘价PE分别为24.7/20.3/17.0x[2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024 - 11 - 05收盘价（元）为97.24总股本（百万股）为396.25流通股本（百万股）为395.41净资产（百万元）为4843.44总资产（百万元）为7478.06每股净资产（元）为12.08[1] 会计年度主要财务指标 - 2023年营业收入89.05亿元2024E为117.19亿元2025E为142.38亿元2026E为169.74亿元同比增长分别为39.5%/31.6%/21.5%/19.2%2023年归母净利润11.94亿元2024E为15.58亿元2025E为18.95亿元2026E为22.66亿元同比增长分别为46.1%/30.5%/21.7%/19.5%2023年毛利率为69.9%2024E为69.7%2025E为69.7%2026E为69.7%2023年ROE为27.4%2024E为27.1%2025E为24.8%2026E为22.9%2023年每股收益为3.01元2024E为3.93元2025E为4.78元2026E为5.72元2023年市盈率为32.32024E为24.72025E为20.32026E为17.0[4] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2026E流动资产分别为55.45亿元/67.64亿元/88.88亿元/114.29亿元非流动资产分别为17.78亿元/17.37亿元/17.51亿元/17.53亿元流动负债分别为21.20亿元/18.78亿元/20.96亿元/23.48亿元非流动负债分别为80.3亿元/81.3亿元/81.6亿元/81.5亿元股本分别为39.7亿元/39.6亿元/39.6亿元/39.6亿元资本公积分别为86.4亿元/86.5亿元/86.5亿元/86.5亿元未分配利润分别为30.40亿元/42.37亿元/61.32亿元/83.98亿元少数股东权益分别为5.1亿元/6.8亿元/9.2亿元/11.7亿元股东权益合计分别为44.00亿元/58.09亿元/77.28亿元/100.19亿元负债及权益合计分别为73.23亿元/85.01亿元/106.39亿元/131.83亿元2023 - 2026E营业收入分别为89.05亿元/117.19亿元/142.38亿元/169.74亿元营业成本分别为26.77亿元/35.51亿元/43.14亿元/51.43亿元税金及附加分别为9.1亿元/11.7亿元/14.2亿元/17.0亿元销售费用分别为39.72亿元/52.50亿元/63.93亿元/76.38亿元管理费用分别为45.5亿元/59.8亿元/72.6亿元/86.6亿元研发费用分别为17.4亿元/23.4亿元/29.9亿元/37.3亿元财务费用分别为-5.9亿元/-9.4亿元/-11.7亿元/-14.3亿元其他收益分别为4.5亿元/5.0亿元/6.0亿元/6.5亿元投资收益分别为-1.7亿元/-8亿元/-8亿元/-5亿元公允价值变动收益均为0信用减值损失分别为-1.0亿元/-5亿元/-11亿元/-10亿元资产减值损失分别为-10.8亿元/-6.2亿元/-4.7亿元/-2.0亿元资产处置收益均为-1营业外收入分别为4亿元/2亿元/2亿元/2亿元营业外支出分别为1.2亿元/1.6亿元/1.0亿元/1.0亿元利润总额分别为14.95亿元/20.23亿元/24.67亿元/29.48亿元所得税分别为2.65亿元/4.48亿元/5.48亿元/6.57亿元净利润分别为12.31亿元/15.75亿元/19.19亿元/22.91亿元少数股东损益分别为3.7亿元/1.7亿元/2.4亿元/2.5亿元归属母公司净利润分别为11.94亿元/15.58亿元/18.95亿元/22.66亿元EPS分别为3.01元/3.93元/4.78元/5.72元[5] 现金流量表 - 2023 - 2026E归母净利润分别为11.94亿元/15.58亿元/18.95亿元/22.66亿元折旧和摊销分别为9.2亿元/10.8亿元/11.1亿元/11.3亿元资产减值准备分别为11.8亿元/-4.4亿元/2.8亿元/3.1亿元资产处置损失均为1公允价值变动损失均为0财务费用分别为1.3亿元/-9.4亿元/-11.7亿元/-14.3亿元投资损失分别为1.7亿元/8亿元/8亿元/5亿元少数股东损益分别为3.7亿元/1.7亿元/2.4亿元/2.5亿元营运资金的变动分别为-1.0亿元/-33.5亿元/-20.0亿元/-19.4亿元经营活动产生现金流量分别为14.69亿元/11.22亿元/17.51亿元/21.02亿元投资活动产生现金流量分别为-4.76亿元/-1.16亿元/-1.17亿元/-1.10亿元融资活动产生现金流量分别为-4.60亿元/-5.4亿元/1.12亿元/1.32亿元现金净变动分别为5.34亿元/9.52亿元/17.46亿元/21.25亿元现金的期初余额分别为31.25亿元/40.11亿元/49.63亿元/67.09亿元现金的期末余额分别为36.59亿元/49.63亿元/67.09亿元/88.34亿元每股经营现金分别为3.71元/2.83元/4.42元/5.31元每股净资产分别为10.98元/14.49元/19.27元/24.99元PE分别为32.3/24.7/20.3/17.0PB分别为8.9/6.7/5.0/3.9[5]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2][4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩取得稳健增长24Q3公司收入19.7亿/YOY+21%归母净利润2.98亿/YOY+20.7%扣非归母净利润2.9亿/YOY+18%24Q1 - Q3实现收入70亿YOY+32.7%归母净利润10亿同比+34%扣非归母净利润9.7亿YOY+33.8%[2] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本396.25百万股流通股本395.41百万股市价97.24元市值38,531.11百万元流通市值38,449.18百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022A - 2026E期间营业收入、归母净利润等指标呈增长趋势如2022A - 2026E营业收入分别为6,385百万元、8,905百万元、11,675百万元、14,445百万元、17,052百万元增长率分别为38%、39%、31%、24%、18%归母净利润分别为817百万元、1,194百万元、1,569百万元、1,921百万元、2,272百万元增长率分别为42%、46%、31%、22%、18%[2] 产品营收情况 - 24Q3护肤类产品营收16.5亿元YOY+21%平均售价同比提升24.6%主要为大单品占比提升彩棠品牌为代表的美容彩妆类产品营收2.3亿元YOY+19%洗护类产品营收0.75亿元YOY+47%[3] 毛销差与盈利能力 - 24Q3公司毛利率70.7%同比 - 2pct环比Q2+1.1pct销售费用率45.4%同比+2.8pct环比下滑1.3pct管理费率4.87%同比下滑1pct研发费用率2.43%同比+0.13pct归母净利率15.15%同比持平环比提升1pctQ3毛销差同比收窄4.7pct环比扩大2.4pct[3] 盈利预测、估值及投资评级 - 预计24 - 26年归母净利润为15.7/19.2/22.7亿元维持买入评级[4] 财务报表相关 - 给出2023A - 2026E期间如货币资金、应收票据、应收账款等多项资产负债表和利润表项目数据并计算出如成长能力、获利能力、偿债能力等多项财务比率[5]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 公司2024年Q3财务数据: * 累计1-9月营业收入69.66亿元,同比增长32.72% * 单Q3营业收入19.65亿元,同比增长21.25% * 累计规模经营净利润9.99亿元,同比增长33.95% * 单Q3规模经营净利润2.98亿元,同比增长20.72% * 累计净利润9.7亿元,同比增长33.81% * 单Q3净利润2.92亿元,同比增长18.33% [1] 2. 公司主要经营指标: * 销售经历率14.68% * 销售毛利率70.07% * 销售费用率46.39%,其中形象推广费率40.66% * 管理费用率3.91% * 研发费用率2.04% [1][2] 3. 公司运营数据: * 应收账款周转率44.81次,周转天数8.03天 * 存货周转率2.86次,周转天数126.09天 [2] 4. 线上线下销售情况: * 线上销售占比93.85%,同比增长38.48% * 线下销售4.29亿元,同比下降18.08%,占比6.15% [2][5] 5. 其他财务数据变动原因: * 其他应收款减少主要是收回电商平台的年度费用 * 存货增加主要是双11备货 * 其他流动资产增加主要是代扣的增值税 * 在建工程增加主要是湖州生产基地扩建 * 递延所得税资产增加主要是内部交易未实现利润 * 短期借款减少主要是偿还银行贷款 * 合同负债减少主要是分销渠道预收款减少 * 其他流动负债减少主要是预收货款中的附加税减少 * 预计负债减少主要是线上渠道调整退货预计减少 * 库存股增加主要是公司回购股份 [2][3][4] 6. 毛利率变动分析: * Q3单季毛利率同比收窄4.73个百分点 * 主要是毛利率提升1.1个百分点,销售费用率下降1.33个百分点 [4] 7. 其他收益情况: * 1-9月其他收益0.72亿元,主要是增值税减免和政府补贴 [4] 8. 品牌和产品销售情况: * 主品牌博拉雅营收同比增长30%,占比79% * 彩糖营收同比增长30%,占比11% * OR营收同比增长40%,占比3% * 月付营收同比增长15%,占比3.5% * 护肤品类同比增长30%,占比84% * 彩妆品类同比增长35%,占比13% * 洗护品类同比增长45%,占比3% [5][6] 9. 主要电商平台数据: * 博拉雅天猫复购率40%,客单价400元,R2指标3.2,退货率38% * 博拉雅抖音复购率30%,客单价400元,R2指标2.8,退货率30% * 彩糖天猫复购率25%,客单价250元,R2指标2,退货率35% * 海棠抖音出货率20%,客单价280元,R2指标2.5,退货率35% [6][7] 10. 品牌运营情况: * 博拉雅品牌在天猫和抖音等核心平台保持稳定高质量增长,控制好毛利和ROI * 今年双11市场给予新的挑战,需要主动适应从突击战转为持久战 * 主推的升级品原力面霜3.0同比增速55%,能量系列已过亿,同比增速超120% * 抖音平台政策持续加码,为国货品牌投入,公司保持灯火通明状态 [8][9][10] 11. 彩糖品牌: * 完成了核心团队重组,制定了新的战略规划和市场策略 * 去年双11排名第一,今年目前排名第二,仅次于YSL [11] 12. OR品牌: * 洗发护发精华类产品已进入榜单前十,全渠道销售冲刺更高目标 * 团队调整好状态,产品供应链从日本转至国内,在抖音平台增长率高达300% [12] 13. 公司战略: * 继承优秀管理经验,持续推进大单品和6N战略,巩固行业第一地位 * 从规模、品牌、产品等多方面发展,未来3年目标达到200亿营收 * 在组织和人才方面持续完善,提升响应速度,推动内外并重的人才配置 [13][14] 14. 人才变动情况: * 12月有新的CMO加入,原CMO离职 * 公司核心岗位人才基本稳定,有部分调整但整体团队状态良好 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] 15. 海外布局: * 在法国巴黎设立研发创新中心,除了原料研发还有寻找收购品牌的目的 * 正在积极布局东南亚市场,如印尼、马来西亚等,未来目标至少20亿营收 [48][49] 16. 下沉市场布局: * 公司已经做了一些白牌产品尝试,但主要还是依靠主品牌的性价比优势 * 未来会继续优化和推出针对下沉市场的产品线,如水动力、台楞系列等 [62][63][64][65] 17. 男士护肤市场: * 公司目前还没有专门的男士护肤品牌,但发现主品牌已经有不少男性消费者 * 未来会考虑针对男士市场推出专属品牌或产品线 [66][67] 18. 原料研发和供应链: * 在法国设立研发中心,一方面寻找创新原料,另一方面为未来收购品牌做准备 * 未来会加大自主研发创新原料的力度,为公司产品线提供更好的原料支持 [68][69][70] 总的来说,公司在2024年三季度保持了良好的经营业绩,各项指标均呈现较快增长。公司正在积极布局未来发展,从品牌、产品、渠道、原料等多个维度进行战略性投入,为实现200亿营收目标而努力。

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩增长亮眼，多元化业务布局优势明显，经营韧性可期 [5][6][7] - 公司作为国货美妆龙头地位稳固，有望继续发力 [7] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润15.16/18.82/22.02亿元，EPS分别为3.82/4.75/5.56元 [7] 收入分析 - 洗护类产品延续高增长，营收占比明显提升 [6] - 护肤类产品平均售价同比增长24.64%，美容彩妆类产品平均售价同比下滑6.65%，洗护类产品平均售价同比下滑6.84% [6] 利润分析 - 公司毛利率、净利率相对稳定，2024年前三季度分别为70.07%、14.68% [6] - 2024年单Q3，公司毛利率、净利率为70.71%、15.19%，较去年同期分别下滑1.95pct、0.02pct [6] 费用分析 - 受"双11"大促前置影响，2024年单Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.4%、4.87%、2.43%，较去年同期分别变动+2.78pct、-0.96pct、+0.13pct [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业,成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁,品牌国货龙头的地位进一步夯实 [1] - 短期来看,公司主品牌珀莱雅实现稳健增长、二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长,双十一延续亮眼表现,短期销售延续高增 [1] - 中长期来看,管理团队稳步交接,核心管理层的丰富经验、灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力,同时储备新品牌实现差异化定位,夯实国货化妆品集团的市场地位,有望获得长期、确定性较高的增长 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为15.5/19.4/23.8亿元,对应PE为25/20/16倍 [3] - 2024-2026年营业收入预测分别为11704/14735/18069百万元,营业收入增长率分别为31.4%/25.9%/22.6% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1549/1936/2382百万元,净利润增长率分别为29.8%/25.0%/23.0% [3] - 2024年摊薄每股收益预测为3.91元 [3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，维持评级 [2][3] 核心观点 - 报告公司持续表现靓丽，完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁，作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强，份额显著提升 [2] - 主品牌经典大单品多次迭代、月均高质量推新升级，子品牌新品抓住色彩类彩妆、高端头皮洗护等细分领域高质量上新，公司在短期销售数据、中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀 [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为15.5/19.2/23.2亿元，当前股价对应24-26年PE为25/20/16X [2] 财务表现 - 24年Q1-3营收69.66亿元，同比增长32.72%；归母净利9.99亿元，同比增长33.95% [1] - 24年Q3营收19.65亿元，同比增长21.15%；归母净利2.98亿元，同比增长20.72% [1] - 24Q3护肤类营收16.54亿元，同比增长20.7%；美容彩妆类营收2.33亿元，同比增长18.7%；洗护类营收0.75亿元，同比增长47.2% [1] - 24Q3毛利率70.71%，同比下降1.95pct；销售费用率45.40%，同比上升2.8pct；管理费用率4.87%，同比下降1pct；研发费用率2.43%，同比上升0.1pct [1] - 24Q3毛销差环比Q2增加2.44pct，公司降本增效，提高费用投放效率 [1] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为116.03/145.27/174.46亿元，同比增长30.30%/25.20%/20.10% [2][6] - 预计24-26年归母净利润分别为15.52/19.23/23.16亿元，同比增长30.02%/23.88%/20.46% [2][6] - 预计24-26年EPS分别为3.92/4.85/5.85元 [2][6] - 预计24-26年PE分别为24.53/19.80/16.44X [2][6] 估值指标 - 当前股价96.08元，A股总股本396.25百万股，A股总市值380.71亿元 [3] - 每股净资产12.08元，资产负债率34.24% [3] - 一年内最高/最低股价分别为121.10/75.01元 [3] 行业地位 - 报告公司作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强，份额显著提升 [2] - 公司在短期销售数据、中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀 [2] - 持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度毛利率环比改善,品牌力提升 [1] - 主品牌珀莱雅和洗护品类表现超预期 [1] - 虽然国际品牌竞争加剧,但公司线上销售仍保持强劲增长 [1] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年1-3季度实现营收69.66亿元,同比增长33% [1] - 2024年1-3季度实现归母净利润9.99亿元,同比增长34% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收19.65亿元,同比增长21% [1] - 2024年第三季度单季度实现归母净利润2.98亿元,同比增长21% [1] 毛利率及费用情况 - 2024年第三季度毛利率70.71%,环比上升1.11个百分点 [1] - 2024年第三季度销售费用率45.4%,环比下降1.33个百分点 [1] 品牌及产品表现 - 主品牌珀莱雅在天猫和抖音平台的销售增速达34% [1] - 旗下红宝石系列、源力系列等产品持续增长,新品也有亮眼表现 [1] - 洗护品类销售增长预计达40-45% [1] 渠道表现 - 线上销售增长38%,其中直营渠道增35%+,分销渠道增45%+ [1] - 线下受基数和渠道调整影响同比下滑18% [1] 投资建议 - 考虑到公司主品牌增长持续性较好,但未来面临竞争格局走弱,略上调公司营收预期 [1] - 2024-2026年营收预测为115.78/142.60/169.44亿元 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为15.22/19.11/22.44亿元 [2] - 给予公司2025年1XPEG估值,目标市值478亿元 [1]