报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2024H1全球头部矿企产量同比增速表现靓眼但增量有结构性问题，全球铜精矿产量增速低于头部矿企凸显头部效应，2024H2铜矿供应仍偏紧，头部矿企下半年产量预计同比持平环比增加，部分企业现金流和成本表现分化，各企业有不同战略规划 [2][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 2024H1全球头部矿企产量是否满足预期 - 梳理24家全球头部铜企半年报及交流纪要，2024H1产量同比增量可观但有结构性问题 [7] - 2024H1全球头部铜企产量720.7万吨，同比增速5.2%，全球铜精矿产量增速3.6%，头部矿企市占率60%以上 [8] - 25家企业中8家产量同比增速下滑，增量主要来自洛阳钼业、必和必拓等，减量主要因矿山停产等 [8] - 头部矿企产量同比增加除矿山达产等原因，并购和去年低基数也需关注，刨除收购增量影响，同比增幅为3.7% [9] 2024H2全球头部铜企产量预计同比持平 - 头部铜企产量指引难言乐观，2024年产量指引同比+2.4%较年初下调，部分企业因品位下降等下调指引 [11] - 2024H1完成度49%基本符合预期，部分企业完成度超50%，部分低于45% [11] - 2024H2铜矿供应偏紧，头部矿企下半年产量预计740万吨，同比持平环比+20万吨，部分企业预期增速较快 [11] 2024H1全球头部矿企C1成本表现分化 - 15家铜企2024H1平均C1成本1.99美元/磅，较2023年上涨2%，南方铜业成本位于行业前列 [13] - 15家企业中9家成本上涨，主要因品位降低等；5家成本下滑，主要因副产品收益等；还有电力、政策等因素影响 [13] 2024H1全球上市公司财务情况一览 - 2024H1大部分企业净利率上涨，南方铜业涨幅最高 [14] - 大部分公司致力于优化资产负债率，8家公司下降，部分公司负债率较低，五矿资源预计负债率将降低 [14] - 海外矿企24H1资本开支大多较高，自由现金流小幅回落；中资企业资本开支较低，自由现金流大多上涨，部分企业自由现金流为负 [15] 2024H1全球头部铜企战略规划 2024年H1的主要任务 - 部分企业提及保证供电问题，如洛阳钼业等采取多种措施解决非洲电力紧缺 [16] - 部分企业打造“智慧矿山”，如洛阳钼业应用技术提升效率，西部矿业实施相关措施 [16][17] - 部分企业降本增效，如洛阳钼业定位“精益年”，紫金矿业“控本”使销售成本下降 [17] - 头部铜企并购热情高涨，必和必拓多次并购，五矿资源完成收购 [17] 未来展望及战略规划 - 南方铜业倾向并购大型项目或靠近业务地的小资产 [18] - 嘉能可表示TC低时可能关闭冶炼厂，自由港印尼冶炼厂预计8月加工精矿 [18] - 自由港规划通过创新浸出提升产量，已实现一定产量，未来计划扩大规模 [18]