报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收10.67亿元，同比+38.97%；归母净利润0.62亿元，同比+36.87%；扣非净利润0.2亿元，同比 - 10.8%；基本每股收益0.32元。24Q2公司实现营收5.68亿元，同比+29.2%；归母净利润0.18亿元，同比 - 31.36%；扣非净利润0.1亿元，同比 - 23.57% [1] - 2024年上半年公司综合毛利率为19.03%，同比+1.1pct；24Q2单季毛利率为18.78%，同比+1.78pct，环比 - 0.55pct。报告期内公司期间费用率为16.87%，同比+3.57pct，费用率提升源于业务扩张和长期借款增加。2024年上半年公司扣非净利率为1.9%，同比 - 1.06pct；24Q2扣非净利率为1.83%，同比 - 1.27pct，环比 - 0.14pct [1] - 外销方面，伴随海外去库存结束，下游客户订单修复，报告期内外销实现营收6.03亿元，同比+34.19%。内销方面，国内铁餐、茶饮店等行业扩张，连锁化率提升，公司成为国内知名茶饮品牌核心供应商，报告期内内销实现营收4.64亿元，同比+45.71% [1] - 公司为传统塑料制品龙头，内销开拓快速成长，外销需求向好，全方位布局可降解材料领域，预计2024 / 25 / 26年基本每股收益0.81 / 0.92 / 1.18元，对应PE为17X / 15X / 12X [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1721.16|2402.16|3132.66|3941.51| |收入增长率%|-12.90|39.57|30.41|25.82| |归母净利润(百万元)|45.36|154.85|175.92|227.13| |利润增速%|-74.69|241.41|13.61|29.12| |毛利率%|19.23|20.19|20.55|20.63| |摊薄EPS(元)|0.24|0.81|0.92|1.18| |PE|57.83|16.94|14.91|11.55| [1] 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1783.77|2202.63|2654.43|3239.81| |应收账款|298.43|433.72|591.72|777.35| |存货|397.59|532.55|691.36|868.99| |非流动资产|2330.71|2337.76|2324.46|2260.92| |固定资产|1398.19|1485.39|1472.10|1408.55| |资产总计|4114.47|4540.39|4978.90|5500.72| |流动负债|1146.52|1336.12|1647.16|1996.31| |应付账款|299.55|426.04|553.09|695.20| |非流动负债|1129.83|1275.44|1275.44|1275.44| |长期借款|437.53|577.53|577.53|577.53| |负债合计|2276.35|2611.57|2922.60|3271.75| |少数股东权益|149.72|146.68|143.23|138.78| |归属母公司股东权益|1688.41|1782.15|1913.06|2090.20| |负债和股东权益|4114.47|4540.39|4978.90|5500.72| [4] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|146.25|176.40|284.11|322.20| |净利润|27.14|151.81|172.47|222.68| |折旧摊销|161.20|112.80|113.30|113.55| |财务费用|14.99|38.89|44.77|46.45| |投资活动现金流|-779.71|-58.51|-92.44|-41.40| |筹资活动现金流|940.10|11.33|-89.77|-96.45| |现金净增加额|312.62|132.51|101.90|184.35| [4] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1721.16|2402.16|3132.66|3941.51| |营业成本|1390.14|1917.17|2488.90|3128.38| |营业税金及附加|12.21|16.82|21.93|27.59| |营业费用|92.50|124.91|159.77|201.02| |管理费用|109.74|148.93|187.96|236.49| |财务费用|2.80|39.42|33.98|34.64| |营业利润|21.42|159.47|185.94|241.27| |利润总额|30.58|171.15|194.44|251.05| |所得税|3.44|19.34|21.97|28.37| |净利润|27.14|151.81|172.47|222.68| |少数股东损益|-18.22|-3.04|-3.45|-4.45| |归属母公司净利润|45.36|154.85|175.92|227.13| |EBITDA|229.50|323.37|341.71|399.23| |EPS (元)|0.24|0.81|0.92|1.18| [5]