报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 洽洽食品2024年中期业绩总营收28.98亿元（YOY7.92%），归母净利润3.37亿元（YOY25.92%）；24Q2营收10.77亿元（YOY - 20.25%），归母净利润9633万元（YOY7.58%） [5] - 上半年营收稳健成长、利润较好恢复，瓜子加大新品拓展，坚果类增长较好，持续开展渠道精耕 [5][6] - 预计2024 - 2026年营收分别为73.92/80.26/86.55亿元，归母净利润分别为9.55/10.81/11.95亿元，对应EPS分别为1.88/2.13/2.36元/股，给予20 - 25倍PE（2024E）估值区间，合理价值区间37.60 - 47.00元 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 9月02日收盘价24.10元，52周股价波动23.67 - 38.72元，总股本/流通A股507百万股，总市值/流通市值12219百万元 [2] 市场表现 - 与海通综指对比，2023/8 - 2024/5洽洽食品股价有波动；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 1.7%、 - 11.1%、 - 20.5%，相对涨幅分别为1.6%、 - 5.8%、 - 11.2% [3][4] 业绩情况 - 24H1营收同比升7.92%，毛利率升3.89pct至28.41%，毛利额升25.05%；期间费用率升0.78pct，归母净利润率升1.66pct，归母净利润3.37亿元（YOY25.92%） [5] - 24Q2营收同比降20.25%，毛利率升4.42pct，毛利额降3.1%；期间费用率升2.56pct，归母净利润率升2.31pct，归母净利润9633万元（YOY7.58%） [5] 产品情况 - 2024年上半年聚焦瓜子、坚果业务，加大新品试销拓展 [5] - 葵瓜子收入18.54亿元，同比增3.01%，打手瓜子、茶衣瓜子、“葵珍”表现良好 [5] - 坚果类产品收入6.6亿元，同比增23.9%，屋顶盒渗透率、礼盒销售增长，推出多款新品 [5] - 其他产品收入3.53亿元，同比增10.43%，怪U味、花生品类有突破 [5] 渠道情况 - 截至2024年上半年，渠道数字化平台掌控终端网点近37万家，推进量贩零食店、会员店、餐饮渠道等拓展，电商和海外市场有增长 [6] - 分地区看，2024年上半年东方区收入8.7亿元，同比增21.88%；南方区收入8.63亿元，同比降0.7%；北方区收入5.27亿元，同比增3.27%；海外区域收入2.46亿元，同比增4.54%；电商收入3.61亿元，同比增11.58% [8] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6883|6806|7392|8026|8655| |（+/-）YoY（%）|15.0%|-1.1%|8.6%|8.6%|7.8%| |净利润（百万元）|976|803|955|1081|1195| |（+/-）YoY（%）|5.1%|-17.8%|18.9%|13.2%|10.5%| |全面摊薄EPS（元）|1.93|1.58|1.88|2.13|2.36| |毛利率（%）|32.0%|26.8%|29.3%|29.7%|30.1%| |净资产收益率（%）|18.5%|14.5%|14.7%|14.3%|13.6%|[7] 可比公司估值 - 剔除估值过高的好想你和无数据的来伊份，2024E平均PE为17.2倍 [9]