大众品板块年报显示较强的修复态势，这主要体现在以下三个维度，1）产品结构，零添加概念食品、低糖饮料、低 温奶等品类呈现加速渗透态势，且多数消费者对品质重视程度高于价格，驱动供给端从单一的价格战转型为多方位竞 争的品质战。2）渠道结构，企业加快拥抱新零售渠道，并以定制代工等方式强化合作，以期触达更多消费群体并强 化自身产品独特属性，实现收入增长同时获得合理的利润率。与此同时，对于低效渠道合作愈发理性，普遍减少在新 媒体电商非必要投放，对 ROI 要求更加严格。3）竞争层面，面对企业价格战导致现金流恶化，及当前需求端发生的 各类结构性变化，行业竞争愈发趋于理性。龙头在本轮竞争中仍维持经营韧性，并积极修炼内功提升效率。随着需求 修复、竞争缓和，人效动能逐步释放，积极参与市场份额抢占并获得明显效果。因此整体来看，大众品板块收入和业 绩处于逐步修复阶段，其中餐饮链修复态势最为强劲，零食、软饮料呈现结构性景气，乳制品基本企稳。 具体细分子板块来看： 休闲食品：1）零食：25 年板块表现分化，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，盐津/卫龙/西麦收入分别同比 +9%/+15%/+18%；洽洽、甘源等受传统渠道下滑和大单品放缓 ...

公司核心业绩与市场表现 - 公司2024年营收达71.31亿元，为上市以来最高峰，归母净利润8.49亿元 [7] - 2025年业绩大幅下滑，营收降至65.74亿元，同比下滑7.82%，归母净利润仅3.18亿元，同比暴跌62.51% [7] - 公司市值从2020年8月31日约351亿元的高点，跌至2025年4月24日的117.16亿元，市值缩水约235亿元 [4][5] 业绩下滑的核心原因 - **上游成本挤压**：2025年上半年因主产区天气影响，葵花籽原料成本同比上涨10%-15%，巴旦木、腰果等坚果原料价格亦上涨 [8] - **下游渠道变革**：传统经销渠道营收同比下降19.38%，营收占比从2023年的84.46%降至69.53%，传统商超客流下滑 [9] - **主业增长停滞**：核心葵花籽业务2025年营收同比下降8.19%，作为第二曲线的坚果业务营收同比下降8.37%，毛利率同比下跌4.38个百分点至27.18% [11] 行业面临的深层变局 - 行业正从野蛮生长进入存量博弈阶段，三只松鼠2025年净利润预计下滑57%-67%，良品铺子预亏1.2亿至1.6亿元 [11] - 渠道端发生结构性重构，折扣化、近场化渠道（如零食量贩店）替代传统商超成为主流 [12] - 产品同质化竞争加剧，品牌溢价能力下降，同时气候异常等因素推高原料成本，使传统经营模式失效 [12] 公司的应对与调整措施 - **产品与研发**：2025年研发费用同比增长近2%，推出全坚果等五大新品，其中全坚果单品上市未满一年销售额突破1亿元 [12] - **供应链优化**：加大原料直采比例，新采购季葵花籽采购价格有所回落，并推进产线自动化升级以降本增效 [12] - **渠道尝试**：电商渠道营收同比增长19.76%至9.32亿元，但规模尚无法对冲传统渠道下滑缺口，线上直播转化乏力 [9] 管理权交接与战略挑战 - 公司管理权经历两次交接，创始人陈先保之女、“85后”陈奇于2021年以副董事长身份接手具体业务 [15] - 二代接班后，家族式决策模式导致战略调整与纠错节奏滞后于行业变革 [16] - 公司高端化战略（如葵珍高端瓜子）存在争议，有观点认为其符合消费升级趋势，也有观点认为与行业折扣化主流方向相悖且缺乏品牌积淀支撑溢价 [16] 近期业绩反弹与未来展望 - 2026年第一季度营收22.2亿元，同比增长41.46%，净利润1.68亿元，同比增长117.82%，出现明显反弹 [16] - 一季度增长主要受益于葵花籽新采购季成本压力缓解及春节年货节错期因素，长期增长趋势是否根本改变尚待观察 [16] - 未来若原料价格稳定，2026年全年经营数据有望优于2025年，长期需聚焦渠道结构优化与供应链管控升级 [17]