报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司24H1营收增长但归母净利润微降，单季度24Q2营收和归母净利润同比增长，半导体产品营收高增长而光伏产品增长放缓，结构优化带动毛利率回升但短期费用扰动致24Q2净利润低于预期，三大看点进展低于预期但24Q4仍值得期待，基于此维持“买入”评级并下调24 - 26E盈利预测 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年09月02日收盘价14.74元，一年内最高/最低25.00/14.17元，市净率1.6，息率0.68，流通A股市值877百万元，上证指数/深证成指2,811.04/8,172.21 [2] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产9.54元，资产负债率22.95%，总股本/流通A股75/60百万，流通B股/H股无 [3] 业绩情况 - 24H1实现营收1.57亿，yoy + 39.16%，归母净利润1971.2万元，yoy - 1.63%，扣非归母净利润1938.2万元，yoy + 5.52%；24Q2营收7205万，yoy + 38.68%，归母净利润817万，yoy + 10.4%，扣非归母净利润817.6万元，yoy + 32.8% [4] 业务情况 - 24H1半导体产品营收1.2亿，YoY + 48.24%；光伏产品营收3209.5万，YoY + 5.71%，半导体/光伏业务占比分别为76.97%/20.48%（较23年报+10.00/-11.56pct）；半导体营收增长因行业景气度回升及化合物半导体客户订单增长快；光伏产品收入正增长因去年下半年订单延迟确认，预计下半年光伏收入占比下降 [4] 盈利指标 - 24H1毛利率44.08%（YoY + 2.24pcts），半导体/光伏业务毛利率分别为51.01%/18.54%，随着半导体营收占比上升及材料自产，预计综合毛利率有较大提升空间 [5] 费用扰动 - 24Q2归母净利润环比Q1下降337万低于预期，实际24H1增加部分不可线性外推的短期费用，包括大客户应收账款上升致信用减值计提283.3万、计提股权激励费用513.73万、亦庄新厂投产订单转产慢于折旧计提致亏损321.8万，加计金额1118.8万，考虑后上半年业绩增长亮眼 [5] 看点进展 - 新厂扩产进度慢于预期，因新厂质量认证和大客户产品认证周期长，预计下半年新客户导入加速；TEL认证慢于预期，推迟送样时机，预期Q4有机会；材料自产已进入生产阶段，调试进度顺利，预计Q4体现业绩 [5] 盈利预测调整 - 下调公司24 - 26E盈利预测至0.45/0.70/1.15亿元（原值为0.59/0.90/1.36亿元），对应当前PE分别为24/16/10倍，可比公司清溢光电、路维光电、富创精密25E平均PE为19倍 [5] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|182|260|312|405|579| |归母净利润（百万元）|54|38|45|70|115| |每股收益（元/股）|0.72|0.51|0.61|0.94|1.54| |毛利率（%）|38.9|44.1|43.1|45.1|47.7| |ROE（%）|5.5|2.8|6.1|8.7|12.4| [6][7]