报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入端分析 - 2024H1 收入受光伏行业需求影响略降,智能执行单元业务下滑 [6] - 分产品来看,智能执行单元收入下滑14.52%,减速电机收入下滑1.54%,减速器收入增长3.19% [6] - 分市场来看,国内收入下滑6.36%,国外收入下滑6.47% [6] 毛利率分析 - 减速器业务毛利率有所改善,表明市场出清后价格企稳,盈利能力提升 [6] - 分产品来看,智能执行单元/减速电机/减速器的毛利率分别为25.35%/26.66%/21.38%,分别同比+3.22/-2.11/+11.92pct [6] 费用率分析 - 费用率有所增加,整体控制在较低水平 [6] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.58%、5.34%、5.87%,同比分别+0.86、+0.33、-0.29pct [6] 利润端分析 - 利润大幅增长,主要得益于毛利率的增加 [6] - 2024H1归母净利润0.44亿元,同比增长30.86%;扣非净利润0.36亿元,同比增长42.37% [6] - 2024H1归母净利率为8.61%,同比增加2.45pct [6] 未来展望 - 维持2024-2026年归母净利润预测为0.94、1.09、1.25亿元,对应PE为42、36、31X [7] - 人形机器人产业想象空间巨大,公司在减速器领域有先发优势,若人形机器人放量,未来有望为公司贡献较大弹性 [7]