报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至 11.9 元（前值：16.7 元） [1][2] 报告的核心观点 - 宏川智慧 1H24 业绩不佳，营收和净利同比下滑，主因石化行业需求疲弱拖累码头储罐需求和利润率水平 [2] - 基于公司上半年盈利表现和石化行业需求复苏慢，下调 24/25/26 年归母净利预测和目标价，但维持“增持”评级 [2] - 短期公司盈利增长受石化行业需求复苏慢影响承压，中长期通过并购成长实现双赛道并进，集群效应明显 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1H24 营业收入 7.4 亿元，同比下滑 4.8%；归母净利 1.3 亿元，同比下滑 17.1%；扣非归母净利 1.1 亿元，同比下滑 29.8%；2Q 归母净利 0.7 亿元，同比/环比-20.3%/+21.1% [2] 业务板块情况 - 码头储罐业务：1H24 收入同比下降 7.0%至 6.4 亿元，毛利润同比下滑 18.3%至 3.3 亿元，毛利率 51.9%，同比下降 7.2pct，营收下滑因石化行业需求偏弱致储罐出租率下降 [3] - 化工仓库业务：1H24 营收 0.4 亿元，同比下滑 3.8% [3] - 其余业务：中转/物流链/洗舱及污水处理/危化车辆公路港/智慧客服板块 1H 营收分别同比增长 33.2%/464%/81.2%/96.7%/3.1%至 2,933 万/429 万/830 万/371 万/790 万元，因上年同期低基数效应 [3] 盈利预测调整 |会计年度|营业收入（现值）|营业收入（前值）|变化幅度|营业收入同比增速（现值）|营业收入同比增速（前值）|变化幅度|毛利率（现值）|毛利率（前值）|变化幅度|归母净利润（现值）|归母净利润（前值）|变化幅度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024E|1,516 百万|1,810 百万|-16.2%|-2.0%|17.0%|-19.0pct|53.0%|57.0%|-4.0pct|260.4 百万|360.8 百万|-27.9%| |2025E|1,774 百万|2,073 百万|-14.4%|17.0%|14.5%|+2.5pct|55.0%|60.0%|-5.0pct|333.8 百万|415.3 百万|-19.6%| |2026E|1,951 百万|2,338 百万|-16.6%|10.0%|12.8%|-2.8pct|53.2%|54.0%|-0.8pct|414.8 百万|476.5 百万|-12.9%|[7] 财务指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|1,263|1,547|1,516|1,774|1,951| |营业收入同比增速（%）|16.10|22.48|(2.00)|17.00|10.00| |归属母公司净利润（人民币百万）|223.66|296.34|260.39|333.83|414.81| |归属母公司净利润同比增速（%）|(17.84)|32.49|(12.13)|28.20|24.26| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.49|0.64|0.57|0.73|0.90| |ROE（%）|8.97|11.37|9.08|10.83|12.50| |PE（倍）|22.31|16.84|19.16|14.95|12.03| |PB（倍）|2.11|1.89|1.79|1.65|1.50| |EV EBITDA（倍）|6.12|4.76|10.72|8.90|9.03|[6]