报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入997.83亿元,同比增长1%;实现归母净利润141.36亿元,同比增长12%;实现归母扣非净利润138.64亿元,同比增长15% [4] - 2024年第二季度单季度实现营业收入636.91亿元,同比下降1%;实现归母净利润94.61亿元,同比增长10%;实现归母扣非净利润93.38亿元,同比增长12%,业绩表现略超预期 [4] 行业情况 - 2024年上半年空调市场全渠道零售量3315万台,同比下降11.0%;零售额1114亿元,同比下降14.5%,消费市场低迷 [5] - 2024年上半年全行业实现产/销量均为1.13亿台,同比增长15.6%/15.5%,其中内/外市场分别实现销量6087/5261万台,同比增长5.3%/30% [5] - 2024年上半年内销市场"高开低走",1-4月内销在渠道补库存拉动下实现销量同比增长16.1%,5-6月受华南地区多阴雨天气影响,内销量同比下降8.6% [5] - 出口市场在东南亚、南美、东欧等新兴市场需求拉动下,持续保持高景气度,上半年实现销量高速增长30% [5] 公司经营情况 - 公司上半年空调业务实现收入779.61亿元,同比增长11.38% [5] - 公司上半年家用空调总销量2263万台,同比增长0.7%,内/外销量分别同比-3%/+10.2%,增速均低于行业 [5] - 公司合同负债141亿元,同比/环比分别下降51%/31%;其他流动负债622.2亿元,同环比基本持平,经营性现金流净额同比下降83%至51.2亿元,整体经营质量保持稳定 [5] - 受原材料价格波动及产品结构变化影响,公司空调毛利率下降0.9个百分点至34.8%;但得益于低毛利的"其他业务"收入规模下滑43.8%,公司整体销售毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,销售费用率下降0.4个百分点,最终带来销售净利率提升1.5个百分点 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年可实现净利润319亿/351亿/386亿元,同比增长10%/10%/10% [6] - 对应当前市盈率分别为7.1/6.4/5.8倍 [6]