报告公司投资评级 - 维持公司增持评级 [3] 报告的核心观点 - 英搏尔2024年中报显示营收、盈利基本符合预期，电源业务增长超预期，管理改善、研发提速但价格战压制毛利率修复，可转债将提升产品质量和客户结构，新增定点助力销量提升，虽下调营收和归母净利预测但仍维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年9月2日收盘价13.60元，一年内最高/最低22.39/9.69元，市净率1.8，息率0.22，流通A股市值23.53亿元，上证指数/深证成指2811.04/8172.21 [1] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产7.43元，资产负债率56.05%，总股本/流通A股2.52亿/1.73亿股，流通B股/H股无 [2] 业绩情况 - 24H1公司营收10.23亿元，同比+42.1%；归母3471.5万，同比+218.5%。24Q2主营收入5.5亿，同比+18.8%；归母净利润2625.09万元，同比+222.3% [3] 业务表现 - 24H1电源总成实现营业收入5.01亿元，出货37.75万台居国内第三方前列，后续随着B/C级产品交付占比提升盈利能力将改善；电驱总成实现营业收入2.40亿元，电机控制器实现营业收入2.35亿元，基本符合预期 [3] 客户情况 - 2024年上半年前五大客户贡献近70%的营收，主要包括上汽系、吉利系、东风汽车、赛力斯汽车、长城、长安等 [3] 费用与毛利率 - 24H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.0/3.8/9.0%，同比下降-0.7/-0.7/-1.5pct；毛利率24H1仅14%，环比23年下降约3pct，主要为新能源车业务拖累 [3] 可转债项目 - 可转债募投项目将加大高精度自动化产线投入，对提高产品一致性、获取附加值更高车型配套有重要意义，能提升整体盈利能力 [3] 新增定点 - 24H1在乘用车、商用车、非道路车辆领域均有新增合作或量产交付，产品优势明显，应用领域将进一步拓展 [3] 投资分析调整 - 小幅下调24 - 26年营收预测由26/33/41.3亿至25/32/40.8亿；下调24 - 26年归母净利预测由1.0/2.2/2.9亿至0.9/1.6/2.1亿，对应当前PE为39/22/17倍 [3] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1963|1023|2522|3226|4084| |同比增长率（%）|-2.1|42.1|28.5|27.9|26.6| |归母净利润（百万元）|82|35|87|157|205| |同比增长率（%）|234.3|-|6.2|79.5|30.4| |每股收益（元/股）|0.33|0.14|0.35|0.62|0.81| |毛利率（%）|17.1|14.0|15.5|16.2|16.7| |ROE（%）|4.5|1.9|4.6|7.6|9.0| |市盈率|42|-|39|22|17| [4] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2006|1963|2522|3226|4084| |其中：营业收入（百万元）|2006|1963|2522|3226|4084| |减：营业成本（百万元）|1680|1628|2131|2703|3403| |减：税金及附加（百万元）|5|6|7|9|12| |主营业务利润（百万元）|321|329|384|514|669| |减：销售费用（百万元）|46|41|53|68|86| |减：管理费用（百万元）|63|66|93|113|131| |减：研发费用（百万元）|148|146|207|216|265| |减：财务费用（百万元）|12|6|13|16|20| |经营性利润（百万元）|52|70|18|101|167| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）（百万元）|-110|-23|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）（百万元）|-15|-31|-4|1|3| |加：投资收益及其他（百万元）|73|61|68|65|61| |营业利润（百万元）|-3|78|83|167|233| |加：营业外净收入（百万元）|-3|-1|0|0|0| |利润总额（百万元）|-5|77|83|167|233| |减：所得税（百万元）|-30|-5|-4|10|28| |净利润（百万元）|25|82|87|157|205| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|25|82|87|157|205| |全面摊薄总股本（百万股）|168|252|252|252|252| |每股收益（元）|0.10|0.33|0.35|0.62|0.81| [6]