报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9] 报告的核心观点 2024H1 业绩大幅增长 - 2024年上半年营业总收入41.96亿元,同比增长24.45% [4] - 归母净利润7.10亿元,同比增长127.75% [4] - 扣除非经常性损益的归母净利润为6.39亿元,同比增长71.8% [4] - 经营活动产生的现金流量净额14.35亿元,同比增长64.46% [4] 重点项目有序推进 - 吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施,7月启动试生产,预期选矿处理能力增长150% [8] - 五龙矿业3,000吨/天选厂处理规模逐步提升,上半年日均处理矿量已达2,000吨左右 [8] - 塞班矿持续推进"六大增长项目",预计卡农露天铜矿项目9月底可确认最终设计和预算,远西"露天+地下"金矿项目的班农、班迈区域已经征地完毕,那卡昌区域征地完成98% [8] 优化生产,境外矿山矿产金成本降低 - 万象矿业2024H1销售成本为1489.75美元/盎司,较去年全年下降0.01%;全维持成本为1225.85美元/盎司,较去年全年下降7.83% [5] - 金星瓦萨销售成本为1290.82美元/盎司,较去年全年下降1.87%;全维持成本为1177.80美元/盎司,较去年全年下降1.61% [5] - 2024Q2矿产金销售成本为271.97元/克,环比下降28.54元/克;全维持成本为257.64元/克,环比下降14.90元/克 [5] 矿产金产销量同比增长 - 2024H1矿产金产量7.55吨,同比增长9.72%;销量7.59吨,同比增长5.14% [5] - 2024Q2矿产金产量3.97吨,同比增长10.35%,环比增长10.59%;销量4.01吨,同比增长8.94%,环比增长11.90% [5] 电解铜产量下降,其他金属产销量情况 - 2024H1电解铜产量2674.14吨,同比下降11.20%;销量2703.48吨,同比下降1.35% [5] - 2024H1铜精粉产/销量分别为849.78吨/693.99吨;铅精粉产/销量分别为1480.23吨/1506.48吨;锌精粉产/销量分别为5980.92吨/5701.62吨;钼精粉产/销量分别为320.28吨/477.66吨;矿产银产/销量分别为670.22千克/670.22千克 [5] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为86.99、92.29、92.29亿元,归母净利润分别为16.78、17.66、18.66亿元 [9] - 当前股价对应PE分别为16.7、15.9、15.1倍 [9] 风险提示 - 建设项目进度不及预期 [10] - 矿产品成本大幅上升 [10] - 海外开矿政治风险 [10] - 汇率波动风险 [10] - 金价大跌风险 [10]