报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入和扣非归母净利润改善，维持“买入”评级，预计2024 - 2026年归母净利润1.7/2.2/2.5亿元，对应EPS为1.2/1.5/1.8元，当前股价对应PE为12.3/9.7/8.5倍，公司垂直一体化竞争优势突出，静待2024年盈利能力拐点 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2024年9月2日，当前股价14.89元，一年最高最低28.98/13.18元，总市值21.08亿元，流通市值21.08亿元，总股本1.42亿股，流通股本1.42亿股，近3个月换手率56.37% [1] 财务数据 - 2024H1公司收入6.00亿元（同比+13.18%），归母净利润1.01亿元（-16.42%），扣非归母净利润1.24亿元（+8.11%）；2024Q1/Q2收入分别为2.73/3.27亿元，同比+13.8%/+12.6%，归母净利润为0.39/0.62亿元，同比-42.5%/+16.4% [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为9.80/11.28/12.69亿元，归母净利润分别为1.71/2.18/2.49亿元，毛利率分别为34.6%/35.0%/35.3%，净利率分别为17.4%/19.3%/19.6%，ROE分别为8.5%/9.8%/10.2%，EPS分别为1.21/1.54/1.76元，P/E分别为12.3/9.7/8.5倍，P/B分别为1.0/0.9/0.9倍 [3][5] 分公司情况 - 母公司预计2024H1收入5.2亿元，同比增长7%，充气床垫增速恢复疫情前正常水平，预计2024H2延续上半年增长情况 [3] - 境外子公司增速高于母公司，越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收1464.76/4119.57万元，净利润分别为7.54/414.73万元；预计2025年越南水上用品收入放量增长，2024H1柬埔寨美御收入增速48%，主要系定制保温箱增速较快 [3] 分地区情况 - 内销增速略下滑，露营产品下滑，但车载产品稳定；外销恢复 [3] 盈利能力与营运能力 - 盈利能力方面，2024H1毛利率/归母净利率为37.2%/16.78%，分别同比+1.5/-5.9pct，扣非归母净利率20.64%（-1.0pct）；2024Q1/Q2扣非归母净利率分别为20.4%/20.9%；2024H1期间费用率为9.9%（+0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/5.7%/2.7%/-0.5%，分别同比+0.04/+0.48/-0.49/+0.88pct，财务费用变动主要系汇兑收益减少 [3] - 营运能力方面，2024H1经营活动现金流净额0.66亿元（+11.8%）；截至2024H1，存货规模为1.99亿元（+24.8%），存货周转天数99天（-11天）；应收账款2.6亿元（-4.1%），应收账款周转天数60天（-9天） [3]