报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于9年DCF模型，将目标价调整至人民币125.83元（WACC：8.8%，永续增长率：3.0%） [2] 报告的核心观点 - 联影医疗在2024年上半年市场逆风下表现坚韧，尽管国内市场环境严峻，但海外业务和维护服务的快速增长推动业绩，中高端产品和服务收入占比上升带动毛利率提升，公司还宣布中期股息计划 [2] - 预计医院采购从2024年第四季度逐步恢复 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年营收53.33亿元，同比增长1.2%；归属净利润9.5亿元，同比增长1.3%；毛利率同比提升1.7个百分点至50.4% [2] - 预计2024 - 2026年营收分别为115.01亿元、143.37亿元、175.46亿元，同比增长0.8%、24.7%、22.4%；归属净利润分别为20.21亿元、24.72亿元、30.02亿元，同比增长2.4%、22.3%、21.4% [2][3] 业务表现 - 国内医疗设备市场份额扩大，尽管设备收入同比下降1.8%至45.4亿元，但中高端和超高端产品市场份额提升，如中高端和超高端CT系统市场份额分别同比增加11和8个百分点，3.0T MRI系统市场份额增加1.3个百分点，RT系统市场份额增加5.3个百分点 [2] - 国际业务保持强劲增长势头，2024年上半年海外业务营收9.33亿元，同比增长29.9%，占总收入的17.5%（同比增加3.9个百分点），亚太、北美和新兴市场营收分别同比增长超40%、26%、132%，欧洲因季节性波动营收下降30%，预计下半年恢复 [2] - 服务收入贡献增加，2024年上半年维护服务收入6.17亿元，同比增长23.8%，占总收入的11.6%（同比增加2.1个百分点），全球装机量超20000台，预计服务收入将继续快速增长 [2] 估值分析 - 通过风险调整后的DCF估值模型，得出公司股权价值1037亿元，每股DCF估值125.83元 [7] - 进行敏感性分析，展示不同WACC和终端增长率下的估值情况 [7] 其他数据 - 市值799.382亿元，3个月平均成交额2.833亿元，52周最高价150.08元，最低价101.90元，总发行股份7.562亿股 [4] - 联影医疗技术集团有限公司持股20.3%，上海联和投资有限公司持股16.4% [4] - 1个月、3个月、6个月股价绝对表现分别为 -7.9%、 -16.1%、 -25.7%，相对表现分别为 -6.7%、 -8.8%、 -21.2% [4]