报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 国元证券区域与政策优势叠加，深耕安徽市场并拓展省外业务，2024 年上半年自营表现亮眼驱动业绩增长，合理价值区间为 7.38 - 8.20 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 国元证券在 2023/9 - 2024/6 期间表现优于海通综指，沪深 300 对比中 1M 绝对涨幅 -2.6%、相对涨幅 0.7%，2M 绝对涨幅 4.8%、相对涨幅 10.3%，3M 绝对涨幅 -0.8%、相对涨幅 8.0% [1] 财务数据 - 2024 年上半年营业收入 30.8 亿元，同比 -0.8%；归母净利润 10.0 亿元，同比 +9.4%；对应 EPS 0.23 元，ROE 2.8%，同比 +0.1pct。二季度营业收入 16.8 亿元，同比 +7.7%，环比 +19.7%；归母净利润 5.4 亿元，同比 +36.4%，环比 +16.1% [4] 业务情况 - 经纪业务：2024 年上半年收入 4.4 亿元，同比 -8.5%，占比 14.3%，代销金融产品收入 0.44 亿元，同比 +22.2%，占比 9.9%；两融余额 156 亿元，较年初 -7%，市场份额 1.1%，较年初 +0.04pct；3 月末代买收、代销金融产品收入、投资咨询收入排名均上升 [4] - 投行业务：2024 年上半年收入 0.6 亿元，同比 -38.9%；股权业务承销规模同比 -52.6%，债券业务承销规模同比 -29.6%；股权主承销规模 10.0 亿元，排名第 23；再融资 3 家，承销规模 10 亿元；债券主承销规模 97 亿元，排名第 48；IPO 储备项目 6 家，排名第 18 [4] - 资管业务：2024 年上半年收入 0.7 亿元，同比 +64.6%；资产管理规模 263 亿元，同比 +10.9%，集合、单一、专项资产管理规模分别为 192 亿元、61 亿元、9 亿元 [5] - 自营业务：2024 年上半年投资收益（含公允价值）10.6 亿元，同比 +91.7%；二季度投资收益（含公允价值）6.3 亿元，同比 +407.6%；做市业务成交金额同比增长 59.47 倍，二季度新三板做市商执业质量评价排名升至第 3 名，较去年末上升 32 位 [5] 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年每股净利润分别为 0.45、0.47、0.50 元，每股净资产分别为 8.20、8.52、8.85 元；给予 2024 年 0.9 - 1.0x P/B，对应合理价值区间为 7.38 - 8.20 元 [5] 可比公司估值 - 展示了中信证券、东方财富等多家券商 2022 - 2024E 的 PE、PB 估值情况，国元证券 2024 年 9 月 3 日股价 6.33 元，市值 276 亿元，2022 - 2024E 的 PE 分别为 15.9、14.8、15.1 倍，PB 分别为 0.8、0.8、0.8 倍 [10]