公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 拓益销售收入大幅增长，公司整体运营效率持续提升，亏损收窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 君实生物(688180)，目标价: 60.26，昨收盘: 24.70 [1] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为7.86亿元，同比增长17.37% [2] - 研发费用为5.46亿元，同比减少42.40% [2] - 销售费用为4.28亿元，同比增长14.59% [2] - 管理费用为2.40亿元，同比增长3.19% [2] - 归母净利润为-6.45亿元，扣非归母净利润为-6.27亿元 [2] - 公司在手现金为33亿元 [2] 产品销售 - 核心产品特瑞普利单抗于国内市场实现销售收入6.71亿元，同比增长50.11% [2] 研发进展 - 拓益国内医保适应症有望扩至10项 [2] - 特瑞普利单抗美国商业化正式启动，NPC适应症销售峰值有望达到2亿美金 [2] - 特瑞普利单抗上市申请获欧盟、英国、澳大利亚、新加坡、马来西亚、中国香港受理 [2] - 特瑞普利单抗的上市申请获得CHMP的积极意见，今年有望在欧盟获批上市 [2] - JS005（IL-17A）用于银屑病的3期临床完成患者招募 [2] - JS001sc（PD-1皮下注射剂型）启动关键临床 [2] 未来展望 - 2024年拓益国内销售持续放量，保持高速增长趋势 [2] - 特瑞普利单抗有望在海外更多地区批准上市，并获得里程碑收入 [2] - 特瑞普利单抗用于围手术期ESCC数据读出 [2] - 昂戈瑞西单抗（PCSK9）用于高胆固醇血症获NMPA批准上市 [2] - JS105（PI3Kα）启动关键临床 [2] 财务预测 - 预测2024/25/26年营业收入为20.65/35.79/47.03亿元 [3] - 预测归母净利润为-12.27/0.24/9.29亿元人民币 [3] - 假定WACC为9%，永续增长率3%，使用DCF法和NPV法进行估值，测算出目标市值为593.94亿元人民币，对应股价为60.26元 [3] 财务指标 - 2023A营业收入为15.03亿元，2024E为20.65亿元，2025E为35.79亿元，2026E为47.03亿元 [4] - 2023A归母净利为-22.83亿元，2024E为-12.27亿元，2025E为0.24亿元，2026E为9.29亿元 [4] - 2023A摊薄每股收益为-2.32元，2024E为-1.08元，2025E为0.01元，2026E为1.03元 [4] - 2023A毛利率为64.00%，2024E为74.68%，2025E为78.71%，2026E为79.52% [6] - 2023A销售净利率为-151.97%，2024E为-59.44%，2025E为0.67%，2026E为19.75% [6] - 2023A销售收入增长率为3.38%，2024E为37.43%，2025E为73.32%，2026E为31.40% [6] - 2023A净利润增长率为-，2024E为-，2025E为-，2026E为8072.47% [4] - 2023A ROE为-31.93%，2024E为-20.79%，2025E为0.40%，2026E为13.55% [6] - 2023A ROA为-20.13%，2024E为-12.53%，2025E为0.22%，2026E为7.50% [6] - 2023A ROIC为-27.32%，2024E为-17.54%，2025E为0.80%，2026E为12.12% [6] - 2023A EPS(X)为-2.32，2024E为-1.25，2025E为0.02，2026E为0.94 [6] - 2023A PE(X)为-，2024E为-，2025E为102200.11%，2026E为26.21 [6] - 2023A PB(X)为5.77，2024E为4.12，2025E为4.11，2026E为3.55 [6] - 2023A PS(X)为27.44，2024E为11.79，2025E为6.80，2026E为5.18 [6] - 2023A EV/EBITDA(X)为-18.56，2024E为-21.52，2025E为96.23，2026E为19.21 [6]