报告公司投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期 24H1丁辛醇产业链景气同比增长明显叠加成本端回落业绩增量显著 24Q2丁辛醇景气高位回落但下游产品接棒且煤炭成本持续改善 在建项目进展顺利事故调查落地长期发展空间显著 维持2024 - 2026年盈利预测及“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年09月02日收盘价10.80元 一年内最高/最低13.02/8.69元 市净率1.2 息率1.20 流通A股市值205.58亿元 上证指数/深证成指2811.04/8172.21 [2] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产9.31元 资产负债率49.31% 总股本/流通A股19.10亿/19.04亿股 流通B股/H股无 [3] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入140.41亿元（YoY + 21.63%） 归母净利润11.71亿元（YoY + 503.72%） 扣非归母净利润12.06亿元（YoY + 588.74%） Q2实现营业收入72.88亿元（YoY + 46.86% QoQ + 7.93%） 归母净利润6.03亿元（YoY + 570.4% QoQ + 6.21%） 扣非归母净利润6.26亿元（YoY + 589.16% QoQ + 7.99%） [4] 产品价格及业务板块情况 - 24H1主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价同比分别变化+10.7%、+13.24%、+17.78%、+2.98%、 - 22.73%、+7.56%、 - 0.13%、 - 7.86% 多元醇、甲酸、氯甲烷、聚酰胺、甲胺、PC子公司报告期内分别实现净利润9.03、0.68、0.63、0.26、 - 0.29、0.65亿元 主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A 24H1市场均价同比分别变动 - 15.12%、+23.51%、 - 1%、 - 0.21% 24H1毛利率同比提升7.88pct至17.99% [4] 24Q2情况 - 主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1分别变化 - 2.2%、 - 19%、+7.4%、+10.1%、 - 10.7%、 - 2.8%、+3.5%、 - 11.2% 主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比24Q1变化分别为 - 6.2%、+9.5%、+0.8%、+3% Q2毛利率环比小幅下滑0.76pct至17.62% [4] 在建项目情况 - 2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产 2023年20万吨/年DMF项目已投产运行 30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交 40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产 双氧水子公司安全事故调查报告落地 后续对公司正常经营无重大影响 双氧水装置有望逐步复工复产 [4] 盈利预测 - 维持2024 - 2026年盈利预测 预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60亿元 对应PE估值分别为9X、9X、8X [4] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|30357|25358|28661|31512|32938| |归母净利润（百万元）|3155|819|2189|2359|2560| |每股收益（元/股）|1.65|0.43|1.15|1.23|1.34| |毛利率（%）|13.4|18.0|16.7|16.6|16.7| |ROE（%）|4.8|6.6|12.0|11.7|11.6| |市盈率|25|/|9|9|8| [6][8]