报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 产品盈利能力提升，未来成长可期 - 2024H1，公司主设备收入均实现增长，变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元，同比+21.64%/+25.07%/+25.87%，综合毛利率为18.93%，同比+2.42pct [8] - 公司对外加大市场开拓力度，订单增加较多，销售费用同比+22.59% [8] - 公司对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，管理费用同比+21.52% [8] - 公司产品盈利能力持续提升，内部管理持续优化，未来成长可期 [8] 市场竞争能力增强，国际业务多点突破 - 公司特高压市场占有率保持行业领先，在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元，排名第一，占总金额的9.92% [8] - 公司国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家 [8] - 先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功 [8] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元，同比增速分别为32.17%/20.17%/31.22%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82% [9] - 鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑，维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 国内电网建设不及预期 [10] - 海外项目风险 [10]