报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年受市场震荡影响公司盈利能力回落，Q2单季因自营及利息业务改善环比显著回升；财富业务承压但财富管理转型持续深化，自营资产规模收缩、两融利率承压，大资管规模快速扩容、投行债券承销增长亮眼；短期自营受市场影响承压，全年AssetMark投资收益有望支撑业绩 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 华泰证券2024半年报显示，营业收入174.4亿元，同比-5.1%，归母净利润53.1亿元，同比-19.0%，加权平均净资产收益率同比-1.05pct至3.18% [5] 事件评论 弱市中盈利能力回落，自营及利息业务驱动单季改善 - 2024上半年营收、归母净利润分别为174.4、53.1亿元，同比分别-5.1%、-19.0%，ROE为3.18%，同比-1.05pct，剔除客户资金后杠杆倍数为3.73倍，较年初-10.8% - Q2单季归母净利润30.2亿元，同环比分别-8.8%、+31.8%，自营及利息业务驱动业绩环比改善 - 分业务条线，经纪、投行、资管、利息、自营分别实现收入27.2、9.3、22.2、7.1、48.4亿元，同比分别-13.6%、-42.2%、+6.5%、+10.8%、-31.5%，投行及自营收入同比承压，资管及利息收入改善 [5] 零售端收入随着市场回落，科技平台优势显著 - 上半年代理买卖、席位租赁、代销收入分别为19.1、3.6、2.5亿元，同比分别-9.2%、-10.0%、-28.0%，代销规模（除现金管理类产品）同比+9.3%至2277亿元 - 6月涨乐财富通月活数899万人，同比+1.0%，测算市场份额6.6%，同比+0.13pct；证券经纪收入承压，预计受市场热度回落、佣金率下行、降费政策等因素影响，零售端科技平台优势显著，产品代销规模逆市增长 [5] 自营资产规模收缩，两融利率有所承压 - 上半年末金融资产规模4252亿元，较年初-11.4%，实现投资收益（含利息收入）58.8亿元，同比-26.2%，测算年化投资收益率为2.6%，同比-1.08pct - 截至上半年末，两融余额市占率为7.13%，同比-0.14pct，测算两融利率为5.8%，同比-0.77pct - 上半年末股票质押规模为216.17亿元，较年初-17.0%，转回信用减值损失5.17亿元，去年同期转回4.18亿元，股票质押规模持续压降，资产质量整体夯实 [5] 大资管规模快速扩容，投行债券承销增长亮眼 - 上半年末华泰资管AUM、南方基金非货AUM、华泰柏瑞非货AUM分别为5060、5506、3764亿，同比分别+10.7%、+4.4%、+57.6%，实现净利润分别为4.84、3.20、10.36亿，同比分别-11.8%、+5.2%、+34.8% - 上半年投行IPO、股权再融资、债券融资规模分别为50.3、64.9、2880.3亿，同比分别-49.2%、-70.1%、+25.9%，债券承销增长亮眼 - 上半年华泰国际实现净利润9.1亿港元，同比+38.6%，直投子公司华泰紫金、另类子公司华泰创新净利润分别为-6.52、-0.82亿，去年同期为0.72、0.86亿 [6] 未来展望与评级 - 华泰证券作为券商科技赋能先锋，打造了“涨乐财富通”“行知”等领先科技平台，财富管理及金融科技领域领先布局有望持续带来正向效应；短期自营受市场影响承压，全年AssetMark产生的投资收益有望形成业绩支撑；预计2024 - 2025年归母净利润分别为129.7和135.6亿元，对应PB分别为0.69和0.63倍，维持买入评级 [6]