报告公司投资评级 - 投资评级为电子/半导体 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告公司实现营业收入47.60亿元，同比增速 -5.36%；归母净利润2.80亿元，同比增速 -63.96%；扣非后归母净利润2.85亿元，同比增速 -61.11% [2][5] - Q2业绩环比显著改善，盈利能力开始恢复，收入为26.44亿元，环比增速24.98%，同比增速 -1.45%；归母净利润为2.47亿元，环比增速644.48%，同比增速 -37.83% [5] - 作为国内功率半导体IDM龙头，报告公司通过增加新的工艺平台和有效产能保持竞争优势，目前拥有6英寸晶圆制造产能约23万片/月，8英寸约14万片/月，在建一条月产约4万片的12英寸生产线 [5] - 报告公司产品与方案板块收入中，泛新能源领域占比39%，消费电子领域占比36%，工业设备占比16%，通信设备占比9%，其中汽车电子占比22%且持续提升 [2][5] - 预计报告公司2024 - 2026年营业收入分别为106.24/118.46/135.90亿元，同比增速分别为7.30%/11.51%/14.72%；归母净利润分别为10.67/13.34/16.46亿元，同比增速分别为 -27.89%/25.04%/23.39%；3年CAGR为3.62%，EPS分别为0.81/1.01/1.24元，对应PE分别为44/36/29倍，建议持续关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1323.52/1323.52百万股，流通A股市值为47,302.50百万元，每股净资产为16.51元，资产负债率为17.52%，一年内最高/最低股价为58.88/33.06元 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10060|9901|10624|11846|13590| |增长率（%）|8.77%|-1.59%|7.30%|11.51%|14.72%| |EBITDA（百万元）|3245|2413|2835|3430|3961| |归母净利润（百万元）|2617|1479|1067|1334|1646| |增长率（%）|15.40%|-43.48%|-27.89%|25.04%|23.39%| |EPS（元/股）|1.98|1.12|0.81|1.01|1.24| |市盈率（P/E）|18.1|32.0|44.3|35.5|28.7| |市净率（P/B）|2.4|2.2|2.1|2.0|1.9| |EV/EBITDA|-3.2|-3.4|13.6|11.0|9.0| [6] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|12700|11737|12091|13021|14952| |应收账款+票据|1903|2226|2040|2275|2609| |预付账款|61|63|58|65|75| |存货|1876|1966|2207|2417|2739| |其他|109|116|143|152|165| |流动资产合计|16649|16107|16539|17930|20540| |长期股权投资|1498|3922|3948|3974|4000| |固定资产|4825|6645|8242|8505|8013| |在建工程|1568|765|637|510|382| |无形资产|498|361|301|240|180| |其他非流动资产|1420|1416|1400|1384|1384| |非流动资产合计|9809|13108|14527|14613|13960| |资产总计|26458|29215|31067|32543|34499| |短期借款|0|22|0|0|0| |应付账款+票据|1344|1182|1584|1735|1966| |其他|3125|3063|3690|4049|4596| |流动负债合计|4469|4268|5274|5784|6562| |长期带息负债|974|984|884|667|386| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|320|333|333|333|333| |非流动负债合计|1294|1317|1217|1000|719| |负债合计|5762|5585|6490|6784|7281| |少数股东权益|715|2072|2058|2041|2019| |股本|1218|1218|1221|1221|1221| |资本公积|13840|14205|14202|14202|14202| |留存收益|4923|6135|7095|8295|9776| |股东权益合计|20696|23630|24576|25759|27219| |负债和股东权益总计|26458|29215|31067|32543|34499| [8] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|10060|9901|10624|11846|13590| |营业成本|6367|6710|7823|8566|9706| |营业税金及附加|95|84|96|107|123| |营业费用|168|167|169|189|217| |管理费用|1469|1809|1606|1791|2055| |财务费用|-301|-245|4|-6|-23| |资产减值损失|-84|-26|-32|-35|-41| |公允价值变动收益|125|-7|0|0|0| |投资净收益|85|86|94|94|94| |其他|148|239|191|191|192| |营业利润|2537|1667|1178|1449|1758| |营业外净收益|116|20|46|46|46| |利润总额|2653|1687|1224|1496|1804| |所得税|54|249|171|179|180| |净利润|2599|1438|1053|1316|1624| |少数股东损益|-18|-41|-14|-18|-22| |归属于母公司净利润|2617|1479|1067|1334|1646| [8] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|2599|1438|1053|1316|1624| |折旧摊销|894|971|1607|1940|2180| |财务费用|-301|-245|4|-6|-23| |存货减少（增加为"-"）|-329|-89|-242|-210|-322| |营运资金变动|-324|-875|951|50|98| |其它|500|504|193|154|260| |经营活动现金流|3039|1704|3566|3245|3817| |资本支出|-2080|-5191|-3000|-2000|-1500| |长期投资|-318|-85|0|0|0| |其他|342|-1129|23|29|36| |投资活动现金流|-2056|-6405|-2977|-1971|-1464| |债权融资|778|33|-123|-217|-281| |股权融资|0|0|3|0|0| |其他|-488|3619|-114|-127|-141| |筹资活动现金流|290|3651|-234|-344|-422| |现金净增加额|1436|-997|355|930|1930| [8] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|8.77%|-1.59%|7.30%|11.51%|14.72%| |成长能力：EBIT增长率|6.24%|-38.68%|-14.84%|21.28%|19.59%| |成长能力：EBITDA增长率|8.00%|-25.65%|17.50%|20.97%|15.49%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|15.40%|-43.48%|-27.89%|25.04%|23.39%| |获利能力：毛利率|36.71%|32.22%|26.36%|27.69%|28.58%| |获利能力：净利率|25.84%|14.53%|9.91%|11.11%|11.95%| |获利能力：ROE|13.10%|6.86%|4.74%|5.62%|6.53%| |获利能力：ROIC|30.18%|12.96%|7.62%|9.16%|11.13%| |偿债能力：资产负债率|21.78%|19.12%|20.89%|20.85%|21.10%| |偿债能力：流动比率|3.7|3.8|3.1|3.1|3.1| |偿债能力：速动比率|3.3|3.3|2.7|2.7|2.7| |营运能力：应收账款周转率|5.9|5.2|6.0|6.0|6.0| |营运能力：存货周转率|3.4|3.4|3.5|3.5|3.5| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.3|0.3|0.4|0.4| |每股指标：每股收益（元）|2.0|1.1|0.8|1.0|1.2| |每股指标：每股经营现金流（元）|2.3|1.3|2.7|2.5|2.9| |每股指标：每股净资产（元）|15.1|16.3|17.0|17.9|19.0| |估值比率：市盈率|18.1|32.0|44.3|35.5|28.7| |估值比率：市净率|2.4|2.2|2.1|2.0|1.9| |估值比率：EV/EBITDA|-3.2|-3.4|13.6|11.0|9.0| |估值比率：EV/EBIT|-4.5|-5.7|31.5|25.3|20.0| [8]