功率分立器件行业概述 - 功率分立器件是分立器件市场的核心支柱，具有电能转换、电路控制及动态调节电压/频率/交直流形态的核心功能，在高电压、大电流场景中具有不可替代性 [1] - 产品分类包括二极管、晶体管、晶闸管类和宽禁带器件，按材料可分为硅基与第三代半导体（SiC/GaN），按控制方式分为电压驱动型（如MOSFET）与电流驱动型（如BJT） [2] - 与普通分立器件相比，功率器件专注于高电压、大电流的电能转换与控制，适用于工业电机、新能源及电动汽车等高功率场景 [4][5] 全球及中国功率分立器件市场现状 - 2024年全球功率分立器件行业增速回升至3.5%，2025年市场规模有望超过365亿美元 [11] - 2024年中国功率分立器件市场规模达480亿元，同比增长12%，2025年有望突破650亿元，年复合增长率维持在12%左右 [1][13] - 中国新能源汽车2025年1-5月产销量分别达569.9万辆和560.8万辆，同比激增45.2%和44%，带动功率器件需求向高压化、高频化、集成化方向升级 [9] 中国功率分立器件产业链 - 上游原材料及设备国产化率不足30%，高端材料与设备仍依赖进口 [7] - 中游器件制造采用IDM、Fabless和Foundry三种模式，国内企业在二极管、晶闸管等中低端领域已实现较高国产化率 [7] - 下游应用以新能源汽车、工业控制和消费电子为核心驱动力，光伏储能、5G基站等新兴领域加速SiC/GaN器件渗透 [7][9] 中国功率分立器件竞争格局 - 第一梯队由安世半导体和比亚迪半导体领衔，在车规级功率器件和SiC/GaN领域具备全球竞争力 [17] - 第二梯队以士兰微、华润微和斯达半导为代表，通过IDM模式加速国产替代，在IGBT和MOSFET市场占据重要地位 [17] - 第三梯队包括扬杰科技、新洁能等企业，专注功率二极管和消费电子等细分市场 [17] 中国功率分立器件发展趋势 - SiC/GaN等第三代半导体技术加速渗透，2024年SiC MOSFET市场规模增速超30%，预计2025年SiC器件在新能源汽车中的渗透率将达25% [21] - 国产替代进程持续深化，中低端市场替代率已超60%，高端市场进口占比约40%，2025年高端市场自给率有望提升至30% [22] - 应用场景多元化发展，新能源汽车、光伏储能和工业控制成为主要增长引擎，消费电子和5G通信领域需求回暖 [23]

华润微股票分析 - 综合得分48 03分 趋势方向偏弱 [1] - 当日主力成本46 50元 5日主力成本46 86元 20日主力成本46 29元 60日主力成本46 81元 [1] - 过去一年涨停1次 跌停0次 [1] - 北向资金持股量1356 52万股 占流通比1 02% 昨日净买入-18 00万股 增仓比-0 014% 5日增仓比-0 119% 20日增仓比-0 153% [1] 技术面分析 - 短期压力位47 67元 短期支撑位45 90元 中期压力位47 79元 中期支撑位44 87元 [2] - 短线及中期趋势均不明朗 静待主力资金选择方向 [2] - 主力资金净流出827 99万元 占总成交额-7% 其中超大单净流出451 40万元 大单净流出376 59万元 散户资金净流入91 93万元 [2] 行业关联 - 所属行业及概念板块表现：半导体-1 12% 工业互联-0 26% 半导体概念-0 83% 传感器-0 19% [2]

指数表现 - 中证数字经济主题指数(931582)上涨0 83%，成分股浪潮信息(000977)上涨3 76%，澜起科技(688008)上涨3 11%，紫光股份(000938)上涨2 69%，中微公司(688012)上涨2 14%，华润微(688396)上涨1 94% [1] - 数字经济ETF(560800)上涨0 53%，最新价报0 76元 [1] - 数字经济ETF盘中换手0 5%，成交373 61万元，近1年日均成交2350 79万元 [1] 规模与份额 - 数字经济ETF近3月规模增长3126 68万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长800 00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 行业动态 - 2025全球数字经济大会在北京召开，主题为"建设全球数字友好城市"，北京数字经济产业创新指数位居全国第一 [1] - 国家数据局介绍《"数据要素×"三年行动计划(2024-2026年）》成效及未来规划，中国人民银行将研究制定新阶段金融科技发展规划，深化金融数字化智能化转型 [2] 指数成分 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比51 3%，包括东方财富(300059)、中芯国际(688981)、北方华创(002371)、海光信息(688041)、寒武纪(688256)、汇川技术(300124)、科大讯飞(002230)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、海康威视(002415) [2] - 东方财富权重8 12%，中芯国际权重6 58%，汇川技术权重5 49%，北方华创权重4 95%，海光信息权重4 85% [3] - 澜起科技(688008)权重3 31%，当日上涨3 11% [3]

公司股价与主力成本 - 综合得分60.41分 趋势方向较强 [1] - 当日主力成本47.34元 5日主力成本46.31元 20日主力成本46.53元 60日主力成本47.63元 [1] - 过去一年内涨停1次 跌停0次 [1] 北向资金动态 - 北向资金持股量1356.52万股 占流通股比例1.02% [1] - 昨日净卖出18.00万股 增仓比-0.014% 5日累计增仓比-0.119% 20日累计增仓比-0.153% [1] 技术面分析 - 短期压力位47.79元 短期支撑位46.45元 中期压力位47.79元 中期支撑位44.87元 [2] - 短线与中期趋势均不明朗 需观察主力资金动向 [2] - K线形态暂无特殊信号 [2] 资金流向 - 主力资金净流出105.58万元 占总成交额-1% [2] - 超大单净流出1068.92万元 大单净流入963.34万元 散户净流入278.76万元 [2] 行业关联 - 关联板块涨幅：半导体+0.36% 工业互联+0.75% 半导体概念+0.57% 传感器+0.96% [2]

行业概述 - MOSFET是一种利用电场效应控制电流的半导体器件，核心结构由金属栅极、氧化物绝缘层和半导体基底构成，属于电压控制型器件 [2] - MOSFET按导电类型可分为N型和P型，广泛应用于消费电子、通信、工业控制、汽车电子等多个领域 [1][2] - 2024年中国MOSFET行业市场规模达429.44亿元，同比增长7.67% [1][11] 行业发展历程 - 2010年以前为拓荒时代，华润微、华虹等企业锁定MOSFET等功率产品发展 [4] - 2011-2013年为本土联盟阶段，国内厂商开发出第四代、第五代ICBT工艺，涌现斯达半导体、新洁能等设计商 [4] - 2014-2016年结构性变革期，新能源汽车产业崛起带动电控需求，汇川等第三方电控厂商出现 [4] - 2017年至今为国产替代阶段，本土厂商转型生产SiC、GaN基MOSFET产品 [5] 行业产业链 - 上游包括硅晶圆、光刻胶、电子特气等原材料和光刻机、刻蚀设备等生产设备 [7] - 中游为MOSFET生产制造环节 [7] - 下游应用于汽车电子、消费电子、工业控制、通信设备等领域 [7] 市场规模与需求 - 2025年1-4月中国新能源汽车产销量分别为442.9万辆和430.0万辆，同比增长48.38%和46.26% [9] - MOSFET是新能源汽车电机控制系统核心器件，直接影响动力输出和续航里程 [9] - 高压MOSFET用于电动汽车逆变器，低压MOSFET用于车载电子设备电源管理 [9] 重点企业经营情况 - 华润微2025年一季度营收23.55亿元(同比增长11.29%)，归母净利润0.83亿元(同比增长150.68%) [14] - 士兰微2024年营收112.21亿元(同比增长20.14%)，研发投入10.84亿元(同比增长22.93%) [16] - 国内厂商采取技术升级、产业链整合和市场拓展策略，IDM模式成为趋势 [13] 行业发展趋势 - 市场规模将持续扩大，新能源汽车、5G通信、AI等领域需求增长 [18] - 第三代半导体材料(SiC、GaN)MOSFET加速发展，国内企业已取得关键技术突破 [19][20] - 国产替代趋势加强，产业链整合加速，企业构建高安全供应链体系 [21]

上证科创板综合价格指数表现 - 上证科创板综合价格指数6月30日上涨1.69%，报1189.26点，成交额1127.86亿元 [1] - 近一个月上涨4.54%，近三个月下跌0.16%，年至今上涨7.73% [1] - 指数以2019年12月31日为基日，基点1000.0点 [1] 指数成分与权重 - 十大权重股分别为：海光信息(4.81%)、寒武纪(3.64%)、中芯国际(2.57%)、金山办公(1.89%)、百利天恒(1.78%)、中微公司(1.67%)、联影医疗(1.57%)、澜起科技(1.37%)、传音控股(1.34%)、华润微(0.92%) [1] - 所有成分股均来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 信息技术占比50.22%，工业占比24.15%，医药卫生占比17.22% [2] - 其他行业占比：原材料3.32%、可选消费2.32%、通信服务2.13%、主要消费0.57%、能源0.07% [2] 成分股调整规则 - 日均总市值前10位的证券上市满三个月后计入指数，其他证券上市满一年后计入 [2] - 被实施风险警示的证券从次月第二个星期五的下个交易日起剔除 [2] - 被撤销风险警示的证券从次月第二个星期五的下个交易日起计入 [2] - 样本退市时从指数中剔除 [2]

公司动态 - 华润微旗下子公司润芯感知科技过去一年生产出货的新声D-BAW滤波器超过3亿颗，产品已在主流品牌的手机和平板终端设备中大规模使用，部分型号还参与到多款国内外高端旗舰手机中 [2] - 润芯感知成立于2022年3月，核心团队来自拥有近二十年智能传感器制造经验的华润微电子 [2] - 润芯感知生产的BAW滤波器由新声半导体负责设计，双方协同开发的D-BAW滤波器已实现对国际先进产品的全面对标 [2] - 在国产BAW滤波器出货量排名中，新声半导体的D-BAW滤波器位列第一 [2] - 新声半导体与润芯感知将在BAW滤波器领域继续深化合作，在TC-SAW滤波器等产品线上展开工艺联合开发 [3] 行业概况 - 2023年射频滤波器全球市场规模约100亿美元，其中蜂窝通信领域（手机为主）占比最高，市场规模约88.5亿美元 [2] - 在射频滤波器细分类型中，SAW滤波器占比61%，BAW滤波器占比34% [2] - 未来数年BAW滤波器将保持年均两位数增长，渗透率与平均售价远高于传统滤波器 [2] - 在高端旗舰手机中BAW滤波器用量庞大，例如一部iPhone 16 Pro Max的两个射频模组中就用到26颗BAW滤波器 [3] - 国产滤波器厂商目前在BAW滤波器市场的占有率不足5% [3] 行业竞争格局 - 国产滤波器行业正处在深度调整时期，低端市场竞争激烈，价格战严重影响行业整体盈利能力 [3] - 企业间恶性竞争、专利冲突频发，拖慢了技术进步与生态形成 [3] - 润芯感知与新声半导体形成的"垂直协同"模式更符合产业发展规律，能够快速实现优质资源的高效整合 [3] - 在"垂直协同"模式下，工艺平台聚焦制造本身，通过规模效应持续摊薄成本；设计公司专注技术创新与产品定义 [3]

迁册计划 - 公司拟将注册地由开曼群岛变更为香港，业务和运营不变[2][6] - 拟采纳拟议香港章程替代现行章程并披露全文[14][15] 法律依据 - 2025年5月23日香港相关条例生效，为迁册提供法律途径[4] 影响情况 - 迁册后受香港法律管辖，资产等不受影响[5][8] - 税务处理视同香港公司，原税收豁免不变[12] - 对境内投资者股息分红和A股买卖无香港税务影响[13] 实施条件 - 拟议存续注册等需董事会、股东会审议通过[3][16] - 截至公告日未满足部分实施条件[16][17] 评估结果 - 中介机构认为迁册不影响上市地位和境内投资者权益保护[18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖华润微，给予“增持”评级 [5][8][139] 报告的核心观点 - 华润微全产业链一体化运营，功率景气回暖有望受益，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.59、12.05、16.50 亿元，同比增速分别为 25.80%、25.63%、36.91% [7][8][139] 根据相关目录分别进行总结 功率半导体布局全面，IDM 实现设计制造优化 - 全产业链一体化运营，业务分产品与方案、制造与服务两大板块，采用 IDM 模式经营 [15] - 2016 年以来公司经营分阶段，2025Q1 功率器件毛利率同比回暖，行业或复苏 [38][40][49] - 汽车电子解决方案丰富，12 英寸晶圆产线爬坡上量，功率半导体行业或企稳回暖 [61][64][65] 功率半导体：产品系列齐全，多应用拓展布局 - 全球功率器件市场稳定增长，国内厂商奋起直追，功率半导体用于电力转换 [69][83][95] - MOSFET 技术平台迭代，产品组合丰富，2024 年拓展多领域销售 [98][106][111] - IGBT 主要用于工业和汽车电子，12 英寸线助力性能提升 [116][121] - 第三代半导体 SiC、GaN 全布局，产品技术领先，应用广泛 [125][128] 制造与服务：特色工艺平台，提供一站式服务 - 提供特色化、定制化“一站式”服务，模拟晶圆代工平台竞争力强 [130] - 封装与测试业务覆盖后道全产业链，无锡迪思微技术产能双领先 [132][135] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 114.31、128.11、142.74 亿元，同比分别增长 12.97%、12.07%、11.42% [136][139] - 产品与方案、制造与服务、其他业务预计 2025 - 2027 年有不同营收增速 [9][136][137] - 选取可比公司，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，给予“增持”评级 [8][139]

报告行业投资评级 - 行业观点为In-Line，即分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [10] 报告的核心观点 - 随着中国电动汽车增长超其他地区且产量占全球一半以上，汽车芯片企业重要性提升，预计其增长将超全球同行 [23] - 确立中国汽车芯片供应链三个关键投资主题，分别为功率分立器件、ADAS和MCU [23][24] - 2025年中国新能源汽车销量预计同比增长约21%，总出口预计同比增长15%，但国内乘用车销量同比基本持平 [63] 根据相关目录分别进行总结 投资概要 - 重新评估中国汽车芯片国产化现状，找出未来3 - 5年投资机会 [23] - 看好功率分立器件、ADAS和MCU三个投资主题，分别阐述看好理由 [24] 大趋势 - 纯电动汽车市场规模和内容量增长，预计到2030年产量近增至目前三倍，渗透率约29%，中国2030年渗透率将达42%，汽车智能化使芯片需求增加，本土公司增速或领先 [27] - 智能手机制造商涉足汽车业务，预计本土自动驾驶SoC提供商等将受益于智能化趋势 [28] - 多数功率半导体公司“中国本土化”战略处早期，本土公司为占份额愿牺牲盈利，若下游有降成本需求，本土公司或扩大份额 [28] 背景 - 2024年中国汽车购买量占全球27％，纯电动汽车消费占56％，每年消费约220亿美元汽车芯片零部件，大中华区厂商供应量占比不足5％，自给率仅15％ [37] - 五类框架显示功率分立器件、MCU、ADAS SoC有机会，用五个指标衡量细分市场投资机会 [38] 汽车芯片不同领域情况 - 功率分立器件：中国企业在IGBT和SiC衬底有进展，MOSFET和SiC器件机会多，自给率从2023年12％增至2024年22％，2024年IGBT自给率达54％，预计2027年SiC器件占全球份额18％ [40] - MCU：自给率低，2024年仅3％，看好兆易创新等龙头公司凭借产品组合和生态系统支持抓住机会 [41] - ADAS SoC及外围芯片：预计ADAS SoC复合年增长率最高，但本土先进制程产能受限，CIS自给率超100％，车载摄像头数量预计增加 [42] 汽车芯片周期 - 预计2025年中国乘用车需求略增3％，新能源汽车增长21％，汽车OEM库存接近历史平均，供应商和芯片供应商库存仍高，下半年或继续去库存 [51] 全球汽车芯片客户持续去库存 - 2024 - 25年汽车芯片供应链去库存，因交货时间短、经营环境疲软和利率上升，供应商消化库存 [52] - 模拟/MCU供应商库存为新“安全库存”，当前交货时间和利率情况无法激励囤积库存 [55] 2025年中国汽车需求 - 预计2025年新能源汽车销量达1490万辆，占乘用车销量53％，同比增长约21％，受直插混动汽车销量增长推动，总出口同比增长15％，新兴市场出口是关键动力 [63] 催化剂和关键事件 - 2025年多家车企有新车型推出，如吉利银河A7、比亚迪海狮06等 [68] 选股策略 - 上调华润微电子评级至平配，看好扬杰科技、斯达半导体和天岳先进在功率器件国产化趋势下的表现 [5] - 重申对地平线、世芯电子和韦尔股份在ADAS领域的超配评级 [5] - 看好兆易创新在MCU领域的表现，看好瑞昱在汽车以太网方面的表现 [5] - 全球范围内，重申对英飞凌、瑞萨电子和恩智浦的超配评级，安森美半导体和平配评级，对德州仪器保持低配评级 [5]