行业投资评级 - 报告对华润微维持"中性"评级 [2][7][10] - 目标价从41元下调至38元 [3][7][10] 核心观点 - 2024年4季度表现好于预期 主要受消费电子产品需求支撑 [2] - 12英寸晶圆厂产能就绪 有望推动收入增长 [2] - 功率半导体行业供应过剩 产品组合改善有望稳定利润率 [2] - 预计2024-26年销售额/盈利年复合增长率分别为10%/9% [2] - 2025/26年销售额预测下调8% 反映功率半导体领域竞争加剧 [7] - 2025/26年盈利预测分别下调20%/15% 反映新品研发支出增加及合资新工厂扩产导致的投资损失 [7] 财务预测 - 2024E收入预测从10577百万元下调至10336百万元 [3][14] - 2025E收入预测从12305百万元下调至11382百万元 [3][14] - 2024E毛利率预测从27%上调至27.5% [14] - 2025E营业利润率预测从10%上调至10.4% [14] - 2024E净利润预测从1162百万元下调至960百万元 [14] - 2025E净利润预测从1784百万元下调至1433百万元 [14] 产能与技术 - 新高端掩模(至28nm)生产基地揭幕 有望使收入较当前水平至少翻倍 [7] - 深圳12英寸新合资晶圆厂(专注于40nm及以上)产能爬坡 今年计划产能为5000片/月 [7] - 深圳晶圆厂学习曲线预计比重庆12英寸晶圆厂长 因技术平台不同 [7] 估值与评级依据 - 目标价38元基于26倍的一年动态市盈率 处于历史估值底部附近 与A股同业均值一致 [10][26] - 过去一年股价跑输A股半导体指数26% [7] - 在功率半导体产品供需格局出现拐点或新产能盈利能力显著改善之前 保持谨慎态度 [7][10]

投资者关系活动信息 - 活动类别为路演活动、现场参观 [1] - 活动时间为11月7日、11月18日、11月20日、11月29日 [2] - 活动地点为上海、无锡、深圳 [2] - 上市公司接待人员为吴国屹、沈筛英 [2] 行业与公司展望 - 行业受益于汽车电动化、人工智能等领域需求增长，预计明年景气度好于今年 [2] 公司经营情况 毛利率提升原因 - 产品结构优化，新品及高价值产品比重增加 [2] - 提质增效降本成效进一步显现 [2] 终端领域需求情况 - 家电三季度回落，四季度订单有所恢复 [3] - 手机、PC同比去年实现增长 [3] - 新能源领域需求有所恢复但仍有价格压力 [3] - 工控领域需求企稳，国产替代趋势加强 [3] - 汽车电子领域是重点发力方向，产品系列和客户拓展预期较好 [3] 产品与方案板块业务拆分 - 汽车电子占比22% [3] - 家电占比19% [3] - 新能源占比17% [3] - 工业设备占比16% [3] - 通信设备占比9% [3] - 计算机占比4% [3] - 照明占比4% [3] - 智能穿戴、医疗及其它占比9% [3] MOSFET产品趋势 - 产品价格趋于稳定，凭借6吋、8吋、12吋产线资源覆盖主流应用领域，预期营收及产出同比增长 [3] 产能利用率 - 晶圆制造产线产能利用率在90%以上 [3] - 封装测试产线同比去年明显改善，已提升至80%以上 [3] 代工业务价格 - 需综合市场需求变化及产能利用率情况而定，持续聚焦优化产品结构、加速新工艺平台产品量产进程 [3] 12吋项目进度 - 重庆12吋产线已达成规划产能3万片/月 [4] - 深圳12吋产线按计划高效推进，预计年底通线 [4] 碳化硅产品进展 - 碳化硅二极管、碳化硅MOS产品均实现批量供货，碳化硅模块产品已在上量阶段，围绕多领域全面推广上量 [4]

智能硬件与AI - 耳机和眼镜有望成为端侧AI重要载体，AI耳机渗透率有望快速提升[1][4] - 全球TWS耳机出货量近年来保持稳定增长，未来AI耳机渗透率有望快速提升[4] - 苹果的Vision pro、Meta的AR眼镜、字节的AI耳机等品牌在进行AI硬件探索[4] 公司分析 - 华润微的汽车和AI应用带来需求增量，代工业务应用丰富[6] - 华润微的汽车业务目标是通过产品组合形成解决方案，提升市场份额和综合竞争力[6] - 华润微的代工业务受益于BCD特色工艺优势，高等级产品销售占比稳步提升[6] 市场与政策 - 10月份规模以上工业增加值同比增长5.3%，1—10月份全国房地产开发投资同比下降10.3%[2] - 部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%[2] - 美联储柯林斯表示不会排除在十二月放松政策的可能性[3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级目标价为64.93元 [2][7] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收同环比增长毛利率环比改善但归母净利润受行业景气度影响同比下滑同时公司保持高研发强度各产品线进展顺利汽车和AI应用带来需求增量代工业务应用丰富且产能利用率较高预计明年行业景气度将好于今年市场需求有望增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023年营收99.01亿元同比下滑2% 2024 - 2026年预计营收分别为109.85亿元、127.99亿元、149.27亿元同比分别增长11%、17%、17% [3] - 2023年营业利润16.67亿元同比下滑34% 2024 - 2026年预计营业利润分别为890百万元、11.27亿元、15.83亿元同比分别变化-47%、27%、40% [3] - 2023年归属母公司净利润14.79亿元同比下滑43% 2024 - 2026年预计归属母公司净利润分别为7.83亿元、9.77亿元、13.52亿元同比分别变化-47%、25%、38% [3] 产品与业务 - 各产品线进展顺利MOSFET在中高端领域份额持续提升IGBT在工业和汽车电子领域销售占比超70%第三代半导体向中高端应用推广氮化镓拓展新领域汽车业务目标是进入更多核心应用且汽车功率IC及MCU等产品国产化带来机遇公司产品在AI相关场景处于快速上量阶段 [1] - 代工业务受益于工艺优势和稳定客户积极调整产品结构高等级产品销售占比提升在多领域实现突破并进行汽车级产品验证产能利用率较高且产能增长有规划 [1] 估值与预测 - 预测24 - 26年每股净资产为16.78/17.46/18.40元下调营收、毛利率和投资收益上调研发费用率选择可比公司24年平均3.87倍PB进行估值对应目标价为64.93元 [2][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 3Q24 公司营收环增2.53%,同比增长8.44%,MOSFET、IGBT、SiC JBS和SiC MOS、氮化镓等产品在中高端领域持续拓展 [6] - 3Q24研发费用率超11%,聚焦中高端,毛利率环比提升2.09pct [7] - 考虑公司后续深圳12英寸产线建设,将持续加大研发投入,略微下调24-26年归母净利润预测 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收74.7亿,同比下降0.77%;归母净利润4.99亿,同比下降52.7% [5] - 3Q24公司营收27.1亿,同比增长8.44%,环比增长2.53%;归母净利润2.19亿,同比下降21.3%,环比下降11.4% [5] - 预计2024-2026年营收分别为10304、11573、13183百万元,归母净利润分别为811、1277、1676百万元 [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为27.4%、28.3%、29.2% [9] - 预计2024-2026年ROE分别为3.6%、5.4%、6.6% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 产品和市场表现 - MOSFET产品全产品平台拓展车规级能力,中低压先进产品性能达到国际先进水平,高压MOSFET产品平台进一步丰富 [3] - IGBT在行业内率先推出750V高性能产品,实现光储市场批量交付 [3] - 碳化硅SiC MOS G2和SiC JBS G3产品系列化,全面覆盖650V、1200V、1700V电压平台 [3] - 公司全面拓展汽车电子市场,积极推进车规级产品验证,产品进入多家重点车企 [3] - 公司在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度,市场份额提升 [3] 产能建设 - 重庆12寸产线2024年年底产能有望达3万片/月,产能释放带来充足成长性 [3] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收74.72亿元,同比-0.77%;实现归母净利润4.99亿元,同比-52.72% [2] - 2024Q3单季度实现营收27.11亿元,同比+8.44%,环比+2.53%;实现归母净利润2.19亿元,同比-21.31%,环比-11.40% [2] - 2024-2026年归母净利润预测为7.29/11.07/13.84亿元,当前股价对应PE为89.9/59.2/47.3倍 [2] - 2022-2026年营业收入复合增长率为9.9%,归母净利润复合增长率为-14.6% [5] - 2022-2026年毛利率从36.7%下降至28.4%,净利率从26.0%下降至10.3% [5] - 2022-2026年ROE从12.6%下降至5.2% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q3 毛利率环比回升,公司"IDM+代工"双轮驱动营收稳增长 [2] - 公司加大研发投入力度,推进产品高端化升级向泛新能源领域拓展 [2] - 两条 12 寸线+封测基地等重点项目稳步推进,产能充沛支撑公司远期发展 [3] 分类总结 财务表现 - 2024Q1-3:营业收入 74.72 亿元,同比-0.77%;毛利率 27.14%,同比-6.28pct;归母/扣非归母净利润 4.99/4.70 亿元,同比-52.72%/-48.91% [1] - 2024Q3:营业收入 27.11 亿元,同比/环比+8.44%/+2.53%;毛利率 28.43%,同比/环比-3.23pct/+2.09pct;归母净利润 2.19 亿元,同比/环比-21.31%/-11.40%;扣非后归母净利润 1.85 亿元,同比/环比-1.35%/-18.36% [1] 业务发展 - 半导体行业周期复苏,以旧换新政策传导叠加市场需求回暖驱动景气度回升,汽车电动化、智能化转型注入新增长动力 [2] - 公司充分发挥 IDM 模式优势,营业收入稳健增长,毛利率环比提升 [2] - 公司持续优化产品结构,产品与方案业务中泛新能源领域占比已达 39%,其中汽车电子占比提升至 22% [2] - 第三代半导体方面,公司加快产品技术迭代,SiC 和 GaN 功率器件持续向中高端应用推广 [2] 产能布局 - 两条 12 寸线、封测基地等新业务逐步开展,产能稳步扩充叠加产品结构升级 [3] - 重庆 12 寸产线持续上量爬坡,深圳 12 寸产线建设不断推进;先进功率封测基地量产规模快速提升 [3] - 高端掩模项目上半年实现产线贯通,业务覆盖国内主流 6、8、12 寸的制版需求 [3]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主要从事半导体产品的研发、生产和销售,包括功率器件、集成电路等 - 公司在碳化硅、MOSFET、IGBT等领域有较强的技术实力和市场地位 2. 公司核心观点和论据 - 公司三季度业绩良好,营收和毛利率环比均有所提升,延续了良好势头 - 公司持续加大研发投入,在技术创新方面不断取得进展,获得多项行业荣誉 - 公司在汽车电子、新能源、工业控制等领域的产品应用不断拓展,市场份额持续提升 - 公司在重庆和深圳建设的12英寸晶圆生产线正在快速推进,为未来发展奠定基础 3. 其他重要内容 - 公司对下游需求保持谨慎乐观,消费电子、工业控制、新能源汽车等领域需求整体稳定 - 公司在代工业务方面保持较高的毛利率水平,未来仍有较大发展空间 - 公司未来将继续加大在汽车电子、数据中心等领域的投入和布局 总的来说,公司在技术创新、产品应用、产能布局等方面持续发力,为未来发展奠定了良好基础,整体保持了较好的业绩表现和发展态势。[1][2][3]

公司经营情况 - 前三季度实现营业收入74.72亿元，归母净利润4.99亿元[2] - 第三季度营业收入27.11亿元，环比增长2.53%，同比增长8.44%[2] - 第三季度毛利率28.43%，环比提升2.09个百分点[2] - 前三季度研发投入8.89亿元，同比增长2.28%[2] 产品应用领域 - MOSFET产品市场份额在汽车、通信、工控等中高端领域持续提升[3] - IGBT产品在工业和汽车电子领域的销售占比超70%，电机驱动营收大幅增长[3] - 第三代半导体产品围绕汽车电子、充电桩、光伏逆变、服务器电源等领域全面推广上量[3] - 氮化镓产品不断拓展工控、通讯领域，产品系列丰富、性能显著提升[3] 市场需求展望 - 消费领域整体需求稳定，家电以旧换新有一定拉动[4] - 工控领域需求企稳，国产替代趋势加强[4] - 汽车电子领域是公司重点发力方向，产品系列和客户拓展有较好预期[4] - 新能源领域需求有所恢复但仍有价格压力[4] 产能利用及并购计划 - 6、8英寸产能利用率均在90%以上，四季度基本保持满载[4] - 公司持续开展投资并购工作，主要围绕功率半导体、智能传感器、智能控制三大领域[4] 代工业务表现 - 受益于BCD特色工艺优势、客户基础稳定等因素，毛利率保持稳定[6] - 积极调整产品结构，高等级产品销售占比稳步提升[6] - 在BMS、隔离器、POE、IOT等多个领域实现突破[6] 汽车电子发展方向 - 目标是更多产品进入主驱、电机控制等核心应用，形成解决方案[7] - 功率IC及MCU等产品在汽车领域的国产化应用趋势持续增强[8] 数据中心应用 - 中低压MOS、高压MOS、SiC产品可应用于AI设备、算力设备及大型服务器[9] 市场景气度展望 - 以旧换新政策及新兴领域快速发展将带动明年市场需求增加[10]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为7,471,668,387.31元，同比下降0.77%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为499,305,653.52元，同比下降52.72%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为470,054,331.07元，同比下降48.91%[1] - 公司2024年前三季度营业总收入为7,471,668,387.31元，同比下降0.77%[14] - 公司2024年前三季度营业总成本为6,794,077,665.57元，同比增长6.13%[14] - 公司2024年前三季度净利润为406,695,455.15元，同比下降60.8%[15] - 归属于母公司股东的净利润为499,305,653.52元，去年同期为1,056,155,205.95元[16] - 少数股东损益为-92,610,198.37元，去年同期为-18,802,021.22元[16] - 综合收益总额为406,695,455.15元，去年同期为1,036,887,050.08元[17] 每股收益 - 基本每股收益为0.3776元/股，同比下降52.81%[1] - 稀释每股收益为0.3776元/股，同比下降52.74%[1] - 基本每股收益为0.3776元/股，去年同期为0.8001元/股[17] - 稀释每股收益为0.3776元/股，去年同期为0.7989元/股[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1,113,594,759.00元，同比下降12.48%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为1,113,594,759.00元，去年同期为1,272,382,877.32元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-3,699,780,134.45元，去年同期为-4,834,358,474.82元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-577,351,238.27元，去年同期为2,215,145,760.75元[20] - 现金及现金等价物净增加额为-3,168,304,915.06元，去年同期为-1,292,219,512.07元[20] - 期末现金及现金等价物余额为8,568,221,727.35元，去年同期为11,407,245,340.61元[20] 资产与负债 - 总资产为29,170,724,442.61元，同比下降0.15%[2] - 公司2024年第三季度流动资产合计为16,107,285,716.59元，同比增长21.32%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为13,107,974,103.59元，同比下降17.53%[12] - 公司2024年第三季度流动负债合计为4,267,888,615.63元，同比下降8.37%[13] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为1,316,922,010.37元，同比增长208.05%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为21,558,056,748.30元，同比增长2.46%[13] 研发投入 - 研发投入合计为888,708,153.84元，同比增长2.28%[2] - 研发投入占营业收入的比例为11.89%，同比增加0.35个百分点[2] - 公司2024年第三季度研发费用为888,708,153.84元，同比增长2.28%[14] 股东持股情况 - 公司总股本为1,323,593,137股，其中华润集团（微电子）有限公司持股878,982,146股，占比66.41%[7] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司持股45,597,274股，占比3.45%[7] - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股41,878,397股，占比3.16%[7] - 中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股24,984,629股，占比1.89%[7] - 重庆西永微电子产业园区开发有限公司持股20,641,710股，占比1.56%，其中12,000,000股被质押[7] - 香港中央结算有限公司持股15,525,859股，占比1.17%[7] - 白秀平持股14,662,364股，占比1.11%[7] - 王开斌持股12,616,152股，占比0.95%[7] - 中国建设银行股份有限公司－华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金持股10,675,042股，占比0.81%[7] - 国泰君安证券股份有限公司－国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金持股8,149,390股，占比0.62%[7] 财务费用 - 公司2024年第三季度财务费用为-118,896,647.33元，同比增长31.25%[14] 净资产收益率 - 加权平均净资产收益率为2.2836%，同比下降2.8723个百分点[2]