报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入；板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，上半年营收1.9亿元同比增长30.0%，归母净利 -6130.8万元亏损同比收窄，扣非归母净利 -6261.3万元保持收窄态势；公司深度布局算力网络基础设施与安全，有望开辟新增长曲线，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为 -22.5%、14.5%、 -4.5%、 -18.1%，相对上证综指涨幅分别为 -17.1%、18.0%、4.5%、 -7.6% [1] 公司基本信息 - 发行股数7651万股，流通股7651万股，总市值21.5004亿元，3个月日均交易额1466万元；主要股东钟竹持股23.79% [2] 支撑评级要点 - 收入加速增长，降本增效成果显著：一季度营收5654.5万元同比 +9.0%，二季度营收1.3亿元同比 +41.5%，全产品线收入均增长，网安上游头部地位稳固；上半年推动内部降本增效，销售、研发、管理费用率同比下降28.4Pcts，归母净利及扣非归母净利亏损均收窄 [3] - 深度布局算力网络基础设施与安全：上半年子公司上海安博通算力科技有限公司成立，专注一体化异构算网的调度与编排，推出基于软件定义的算网大脑及基于SRv6的算力产品，提供多种核心能力，能实现异网、异构、异域、异属环境下的算力编排调度及一体化运营服务和监控运维，业务有望从传统网安领域转型升级至AI算力基础设施建设开启新增长曲线 [3] - 坚定研发投入，数据安全、云安全、信创安全产品品类不断扩充：上半年研发费用达0.7亿元，研发投入占营收比例达37.5%；研发的数据安全综合检查平台系统支持多项检查项和要点，能实现重点行业专项检查及全行业通用的数据安全与合规控制；7月与浪潮云达成战略合作，在安全大模型等方向开展业务协同，已实现金融客户业务落地 [3] 估值 - 预计24 - 26年归母净利为0.6、0.8和1.1亿元，EPS为0.83、1.10和1.48元（考虑网安行业整体承压，下修52% - 54%），对应PE分别为34X、26X和19X；业务有望从传统网安领域转型升级至AI算力基础设施建设，维持买入评级 [3] 投资摘要财务数据 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|456|548|670|801|942| |增长率（%）|16.6|20.1|22.2|19.5|17.6| |EBITDA（百万元）|-18|31|102|158|223| |归母净利润（百万元）|-8|12|63|84|113| |增长率（%）|-111.7|-239.3|436.3|33.5|34.4| |最新股本摊薄每股收益（元）|-0.11|0.15|0.83|1.10|1.48| |原先预测摊薄每股收益（元）|/|/|1.71|2.37|/| |调整幅度（%）|/|/|-51.5|-53.6|/| |市盈率（倍）|-254.1|182.5|34.0|25.5|19.0| |市净率（倍）|1.8|1.8|1.8|1.7|1.6| |EV/EBITDA（倍）|-109.5|83.7|22.0|16.0|12.5| |每股股息（元）|0.0|0.1|0.3|0.4|0.5| |股息率（%）|0.0|0.1|1.0|1.3|1.7| [4] 利润表、现金流量表、资产负债表及财务指标 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2022 - 2026E年多项财务数据，如营业总收入、净利润、流动资产、负债合计等；财务指标涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、费用率、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [5]