报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024上半年报告公司业绩同比增长，主要因磷化工板块表现良好、磷矿石价格上涨且公司有成本优势；预计2024 - 2026年营收和归母净利润将增长；看好公司未来磷矿产能扩张 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026E营业收入分别为34.47亿、43.20亿、53.23亿、64.47亿、73.26亿元，增长率分别为36.3%、25.3%、23.2%、21.1%、13.6% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为7.59亿、7.66亿、9.53亿、12.39亿、14.81亿元，增长率分别为106.3%、1.0%、24.3%、30.0%、19.6% [1] - 2022 - 2026E ROE分别为15.9%、12.5%、14.5%、16.5%、17.0% [1] - 2022 - 2026E EPS分别为1.40、1.41、1.76、2.29、2.73元 [1] - 2022 - 2026E P/E分别为13.5、13.4、10.7、8.3、6.9倍 [1] - 2022 - 2026E P/B分别为2.4、1.8、1.7、1.5、1.3倍 [1] 2024上半年业绩情况 - 营业收入24.84亿，同比上涨32.14%；归母净利润3.54亿元，同比上涨29.40%；扣非净利润3.50亿元，同比上涨28.00% [1] - 2Q24营业收入14.40亿元，同比上涨63.40%，环比上涨38.02%；归母净利润2.19亿元，同比上涨90.49%，环比上涨62.68% [1] - 总体销售毛利率33.22%，较去年同期下降1.55pcts；净利率13.90%，较去年同期下降0.81pcts [2] - 财务费用同比上涨8.24%；销售费用同比上涨37.65%；研发费用同比下降4.05% [2] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额1.48亿元，同比下降14.47% [2] - 投资性活动产生的现金流量净额 - 3.10亿元，同比增长46.59% [2] - 筹资活动产生的现金流量净额 - 1.52亿元，同比下降122.54% [2] - 期末现金及现金等价物余额17.35亿元，同比下降1.48% [2] 应收账款和存货情况 - 应收账款2.71亿元，同比增长44.60%，应收账款周转率从2023年同期9.55次变为9.54次 [2] - 存货周转率从2023年同期1.62次变为2.18次 [2] 磷化工板块产品业绩 - 1H24磷酸/饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵产品分别实现营收7.48/6.33/5.15亿元、同比分别为 + 78.26%/+13.25%/+27.46%，毛利率分别为28.41%/27.71%/40.81%、同比分别为 - 2.22/-7.44/+7.55pct [3] - 2024上半年磷矿石现货均价为1053.97元/吨，子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量146.36万吨，外销27.23万吨，磷矿石产品营业收入实现2.10亿元，同比上涨59.78% [3] 磷矿石技改项目 - 鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250万吨/年，预计建设投资11亿元，已开工建设，预计2027年投产 [4] - 小坝磷矿山技术改造工程项目拟投资金额4.24亿元，建设周期40个月，截至2024年8月28日已投入0.73亿元，技改完成后规模将由原50万吨/年提升至80万吨/年 [4] 公司技术优势 - 自主研发有磷矿浮选技术、半水湿法磷酸生产成套技术等多种技术并应用于工业化生产，与北京科技大学共同研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术 [4] - 半水湿法磷酸成套技术相比二水磷酸技术有成本优势，多项技术磷收率高、产品养分高，部分技术达国际领先水平 [4] 投资建议 - 预计2024 - 2026年实现营业收入分别为53.23/64.47/73.26亿元，归母净利润分别为9.53/12.39/14.81亿元，对应EPS分别为1.76/2.29/2.73元，当前股价对应的PE倍数分别为10.7X、8.3X、6.9X [5] - 基于磷矿石价格、技改项目、技术优势等方面，看好公司未来磷矿产能扩张，维持“买入”评级 [5]