报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024半年报显示营业收入136.80亿元同比降1.6%，归母净利润21.91亿元同比增18.66%，基本每股收益0.447元同比增17.94%，基本符合预期 [4] - 成本改善显著，煤电盈利大幅修复，为业绩增长提供有力支撑 [4] - 光伏装机业绩同步提升，新能源业务版图持续扩张，加速绿色低碳转型 [4] - 不断拓展上游资源，油气业务贡献稳定增量，提升经营业绩弹性 [4] - 参股投资增厚利润，融资结构改善促进财务费用下降 [4] - 维持2024 - 2026年归母净利润预测为39.58、44.76、48.36亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，假设2024年分红比例为55%，当前股价对应2024年股息率为5.7% [4] 相关目录总结 市场数据 - 2024年9月2日收盘价7.85元，一年内最高/最低9.27/5.71元，市净率1.1，息率5.10，流通A股市值2,811.04百万元，上证指数/深证成指2,811.04/8,172.21 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产6.92元，资产负债率55.10%，总股本/流通A股4,894/4,865百万，流通B股/H股 -/- [3] 财务数据 |项目|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|29,142|13,680|29,747|30,367|30,608| |同比增长率（%）|3.4|-1.6|2.1|2.1|0.8| |归母净利润（百万元）|3,459|2,191|3,958|4,476|4,836| |同比增长率（%）|219.5|18.7|14.4|13.1|8.0| |每股收益（元/股）|0.71|0.45|0.81|0.91|0.99| |毛利率（%）|18.5|19.5|20.0|21.5|22.6| |ROE（%）|10.3|6.3|10.9|11.7|11.9| |市盈率|11|/|10|9|8|[6] 业务情况 - 发电业务：上半年发电量264.09亿千瓦时，上网电量253.8亿千瓦时，分别同比增2.1%及2.18%；1H24煤电和气电发电量分别为191.75、30.27亿千瓦时，分别同比增0.4%、7.3%，2Q24煤电、气电发电量分别同比降10.91%、42.73%至78.59、9.06亿千瓦时；1H24平均上网电价0.511元/千瓦时，同比降0.016元/千瓦时；1H24平均耗用标煤价同比降163元/吨至984元/吨，控股电厂平均供电耗煤成本降1.6克/千瓦时至281.34克/千瓦时；煤电毛利同比增148.55%至9.05亿元，气电毛利小幅降0.49%至3.53亿元 [4] - 新能源业务：1H24新增风电、光伏及分布式发电控股装机容量3.12、12.56万千瓦；上半年风电发电量27.53亿千瓦时，同比降2.62%，光伏及分布式发电实现发电量14.54亿千瓦时，同比增29.71%；截至2024年6月底，新能源装机容量达527.84万千瓦，占控股装机容量30.86%；1H24风电业务毛利7.73亿元，同比降7.62%，光伏业务毛利2.17亿元，同比降6.85%；二季度新增岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目，积极争取参与“蒙电入沪”配套新能源基地项目，如期推进在建海南CZ2项目 [4] - 油气业务：坚持“海陆并进”拓展上游资源，西湖气提量入沪工作取得成效，柯坪区块第二阶段研究扎实推进；1H24油气管输业务营业收入17.48亿元，同比增38.36%，毛利3.74亿元，同比增38.94% [4] - 参股投资业务：参股投资多家火电、水电、核电等不同类型企业；1H24投资收益9.23亿元，同比增5.72%，对联营企业和合营企业的投资收益5.58亿元，同比增69.13% [4] 融资情况 - 上半年筹措资金34.5亿元，年内成功发行首单10亿元永续债，年化节约财务费用约1900万元 [4]