报告公司投资评级 - 公司A股和H股评级均为"买入" [1][2] - 公司A股合理价值为25.38元/股,H股合理价值为25.02港元/股,对应24年20倍PE [1][2] 报告的核心观点 - 24年上半年营收、扣非前后归母净利润分别同比+6.0%、+51.4%、+51.8% [1][6] - 24年上半年公司毛利率、净利率分别为21.7%、6.6%,同比+2.3pct、+2.0pct [1][9] - 24年上半年分红率达到54.9%,同比提升4.9pct [1][13] - 预计公司24-26年EPS为1.27/1.52/1.78元/股,维持公司合理价值判断不变 [1][14] 分析报告目录 收入和利润情况 - 24年上半年营收、扣非前后归母净利润分别同比+6.0%、+51.4%、+51.8% [1][6] - 24Q2公司分别实现扣非前后归母净利润33.0、31.3亿元,同比+61.7%、+67.8%,环比+27.1%、+33.7% [1][6] - 24年上半年公司经营性现金流量净额+应收票据和应收款项融资增加值为151.0亿元,同比+14.5%,环比+1512.9% [1][6] 盈利能力分析 - 24年上半年公司毛利率、净利率分别为21.7%、6.6%,同比+2.3pct、+2.0pct [1][9] - 24Q2公司毛利率、净利率分别为21.4%、7.2%,同比+1.2pct、+2.4pct,环比-0.7pct、+1.2pct [1][9] - 24年上半年公司人工成本率为33.9%,同比+0.6pct [1][9] - 24年上半年公司费用率方面,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4pct、+0.2pct、+0.3pct、+0.01pct [1][9] - 24年上半年凯傲收入、净利润分别同比增长2.1%、24.1% [1][9] 分红情况 - 24年上半年分红率达到54.9%,同比提升4.9pct [1][13] - 24年上半年实现现金分红32.4亿元,同比+66.1% [1][13] 盈利预测和投资建议 - 预计公司24-26年EPS为1.27/1.52/1.78元/股 [1][14] - 维持公司A股合理价值为25.38元/股的判断不变,对应24年20倍PE,H股合理价值为25.02港元/股 [1][14]