报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4][14][15] 报告的核心观点 - 2024年8月27日金证股份发布中期报告，营收23.5亿元同比降13.94%，归母净利润-8082万元由盈转亏；24Q2营收12.59亿元同比降14.02%，归母净利润-127万元由盈转亏 [3][6] - 归母净利润符合预期处于预告区间较高分位，收入略低预期，下降源于非战略性业务，战略性业务稳定 [3][6] - 金融行业中资管机构软件业务收入高增，或为后续业务看点 [3][6] - 费用管控效果显著，员工薪酬单季度下降明显 [3][7] - 单季度毛利率上升，源于业务结构变化，金融业务占比上升 [3][9] - 核心产品持续迭代，信创案例在券商、资管领域推广落地 [3][12] - 考虑下游金融行业下行周期，结合中报调整收入、毛利率假设，维持“增持”评级 [4][13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年9月3日收盘价9.53元，一年内最高/最低14.15/8.85元，市净率2.4，息率0.63，流通A股市值90.18亿元，上证指数/深证成指2802.98/8268.05 [1] - 2024年6月30日每股净资产3.99元，资产负债率40.80%，总股本/流通A股9.46亿股 [2] 业绩情况 - 2024H1营收23.5亿元同比降13.94%，归母净利润-8082万元同比降233.19%；24Q2营收12.59亿元同比降14.02%，归母净利润-127万元同比降101% [3][6] - 金融行业营收同比降0.83%基本稳定，非金融行业营收同比降21.14% [3][6] - 2024H1资管机构软件业务收入同比增58.74% [3][6] 费用与毛利率 - 2024H1销售、管理、研发费用率分别为3.51%、8.14%、11.47%，较Q1下降；单季度薪酬环比降11.66% [3][7] - 24Q2利润表毛利率23.7%，金融业务40.11%同比降10.68%，非金融业务6.02%同比降0.10%，总体毛利率上升因金融业务占比上升 [3][9] 产品与业务进展 - 技术与产品围绕“一个技术平台、两个核心产品”，FS2.5核心交易系统等在券商推进，与民生证券开展创新业务合作 [12] - 推广IBOR产品在资管行业应用，A8系统组件在头部券商资管项目上线，常规权益固收指令技术上线 [12] 核心假设变化 - 下调2024年证券经纪、银行、综合金融软件业务及数字经济、IT设备分销业务收入增速 [13] - 上调资管机构软件业务收入增速至30% [13] - 下调2024年证券经纪、资管机构软件业务及数字经济、科技园租赁业务毛利率 [14] 估值与评级 - 选取金融IT行业可比公司，金证股份PE处于较低区间，以2024年平均37.4倍PE为目标有16%上涨空间，维持“增持”评级 [15] 财务预测 - 2024 - 2026年收入预测为58.20、64.11、72.07亿元，原预测为66.72、73.07、81.46亿元 [4][14] - 2024 - 2026年归母净利润预测为2.79、3.88、4.87亿元，原预测为4.28、5.36、6.38亿元 [4][14]