报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [10][28] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业大幅反弹6.06%，跑赢基准（沪深300）6.24pct，行业估值（市盈率TTM）回升2.45x至21.3x，估值历史分位数反弹至8.8% [4] - 行业当前需求方面动力市场增量有限，消费及小动力市场需求仍处淡季，近期储能市场虽有增长但订单集中于头部企业，同时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，多数环节盈利低位；前期政策支持终端新能源汽车需求落地，提升中长期需求增长预期，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块估值处于历史低位区间，底部有所支撑；但板块整体盈利提升预期较弱，其改善受制于产业链供需矛盾，拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度 [10][28] 根据相关目录分别进行总结 正极材料 - 上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌0.83%至11.9万元/吨，钴、镍及锰的硫酸盐价格分别持平于2.9万元/吨、2.78万元/吨和0.61万元/吨；三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于6.3万元/吨、6.65万元/吨、7.4万元/吨和8.25万元/吨；碳酸锂价格持续反弹，全国电池级碳酸锂现货价周环比回升2.74%至7.5万元/吨，期货主力合约价格周环比升7.57%至7.89万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比略跌0.33%至7.53万元/吨，其中粗颗粒型均价跌0.68%至7.25万元/吨，微粉级均价持平于7.8万元/吨；国内正磷酸铁价格持平于1.04万元/吨 [4] - 上周三元正极材料大部持稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.55万元/吨、10.9万元/吨和14.95万元/吨，NCM6系（单晶/动力）周环比上涨5.04%至12.5万元/吨；产量14431吨，周环比下降1.39%；开工率43.22%，周环比略降0.61pct；库存周环比略降0.18%至14235吨；三元头部大厂订单情况尚可，开工维持高位，二三线企业让利操作持续；近期三元材料动力市场无明显变化，消费倍率型三元市场需求稍有好转但增量不明显；临近月底，下游电芯厂开展新一轮采购计划；8月底多数企业9月排产维系平稳，部分厂家9月排产略有缩减 [4] - 上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.55万元/吨，储能型价格持平于3.25万元/吨；周产量52570吨，周环比增加0.93%；开工率升0.51pct至52.62%；终端需求回暖，9月订单增量部分多集中在一二线铁锂厂，中小企业依旧维护存量让利操作，铁锂市场竞价激烈，实单上浮动力有限；铁锂企业有量无价，产品毛利降低，三季度铁锂企业挺价减亏情绪渐起；头部铁锂企业装置负荷普遍维系在4 - 9成，二三线负荷维系3 - 4成，个别企业代工需求8月产量反增；除针对部分电芯大厂的订单备有7 - 10天库存外，中小铁锂厂目前现金流压力较大，暂停或低负荷生产销售库存为主 [4] 电解液 - 溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持平于5.4万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.31万元/吨和7.5万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持平于4750元/吨、9450元/吨、7650元/吨、4500元/吨和7650元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于4.9万元/吨、3.75万元/吨、6.75万元/吨和5.45万元/吨；锰酸锂、钴酸锂、三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价分别持平于1.5万元/吨、4.45万元/吨、2.5万元/吨和1.83万元/吨；原料市场部分企业报价有所抬高，但电解液企业接受程度偏低，价格弱稳运行 [5][6] - 上周电解液产量26750吨，周环比增加3.18%；行业开工率周环比升0.3pct至26.13%；工厂库存量2235吨，周环比增加2.24%；大部分企业生产维持水平状态，部分企业产量有所提升；下游企业计划提高排产，但市场订单尚未出现明显好转，具体情况仍需验证；行业新增产能有序推进，但以影响力大的企业为主，个别前期项目爬坡持续推进 [6] 负极材料 - 上周人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；下游延续压价，需求不及预期下负极价格有望延续低位 [7] - 上周负极材料周产量为37120吨，周环比下降1.95%；开工率42.78%，周环比下降0.85pct；工厂库存周环比降1.21%至25235吨；负极市场偏弱，部分企业仍有库存待消耗，下游需求释放有限，市场整体开工走势下行，因目前产能过剩严重，部分新进项目计划延缓或暂时搁置；电芯厂反馈仍希望负极价格继续下探 [7] 隔膜 - 上周干法隔膜（16μm基膜）价格持稳于0.43元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.028元/平米 [8] - 上周隔膜周产量周环比略增0.36%至41400万平米；开工率提升0.33pct至91.62%；隔膜市场库存周环比升0.98%至25850万平米；隔膜价格继续偏弱，供应端维持按需生产，需求端下游储能增产和动力企业备货旺季，带动对隔膜的订单量；但目前下游降本仍在继续，终端压价力度达到极致，隔膜企业出清压力下，对外报价维持弱势；新增产能爬坡带动隔膜市场持续累库 [8] 电池级铜箔 - 上周8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价周环比分别下调5.49%、5.47%和4.7%至8.89万元/吨、8.94万元/吨和10.49万元/吨；加工费方面，8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比分别持平于1.6万元/吨、1.65万元/吨和3.2万元/吨 [9]