报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩环比改善显著，24Q2单季度营收和归母净利润环比大幅提升，销售毛利率和净利率同环比均有变动，费用率同环比也有变化 [3] - 24H1部分业务因行业供需矛盾和竞争加剧承压，高端制造化工材料板块部分产品稳健发展，各产品营收和销量有不同变化 [3] - 24Q2特种轮胎、特种涂料销量环比大幅提升，橡胶密封制品价格环比显著上调，带动单季度业绩环比改善，多个项目进入关键施工阶段或完成初步设计及概算 [3] - 收购中化蓝天加速氟化工产业链整合，制冷剂业务有望带来较大业绩弹性，中化蓝天三代制冷剂配额处于国内第一梯队 [3] - 考虑中化蓝天并表的利润增厚以及公司高端制造化工材料板块订单逐步修复，上调2024 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年中报，公司实现营收34.59亿元（YoY - 20%），归母净利润3.7亿元（YoY - 26%），扣非归母净利润3.69亿元（YoY - 26%）；24Q2单季度实现营收18.46亿元（YoY - 18%，QoQ + 14%），归母净利润2.33亿元（YoY - 15%，QoQ + 70%），扣非归母净利润2.33亿元（YoY - 15%，QoQ + 71%） [3] - 24Q2单季度销售毛利率28.04%，同、环比分别变动 + 2.29pct、+ 1.27pct，净利率12.66%，同、环比分别变动 + 0.41pct、+ 4.16pct；24Q2销售、管理、研发、财务费用率合计15.66%，同、环比分别变动 + 0.91pct、- 1.92pct [3] - 24H1高端制造化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务分别实现营收14.07、7.82、3.90、6.94亿元，同比分别变动 - 15%、- 10%、- 5%、- 8% [3] - 各产品24H1和24Q2的销量、收入、均价有不同变化，如24H1聚四氟乙烯树脂销量1.54万吨（YoY + 10%），收入5.15亿元（YoY + 2%），均价3.35万元/吨（YoY - 7%）；24Q2特种轮胎销量1.07万条（QoQ + 113%），收入0.76亿元（QoQ + 94%），均价0.76万元/条（QoQ - 9%） [3] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为114.64亿元、181.08亿元、205.96亿元，同比增长率分别为46.0%、58.0%、13.7%；归母净利润分别为12.94亿元、23.52亿元、30.49亿元，同比增长率分别为43.8%、81.8%、29.6% [3][4][9] 项目建设 - 曙光院10万条/年民用航空轮胎项目、中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目进入关键施工阶段；昊华气体西南电子特种气体项目完成编制初步设计及概算 [3] 收购情况 - 2024年8月1日，中化蓝天100%股权过户登记至公司名下，成为上市公司全资子公司，其深耕氟化工综合研究七十余年，产品涵盖氟化工产业链 [3] - 2023年中化蓝天实现收入66.77亿元（QoQ - 29%），其中氟碳化学品收入占比45.84%，归母净利润1.23亿元（QoQ - 85%），扣非归母净利润1.82亿元（QoQ - 77%） [3] 制冷剂市场情况 - 2024年开始HFCs执行配额制，截止2024年8月30日，24Q3 R32均价、均价差分别环比增长9%/15%至36213/23083元/吨；R125均价、均价差分别环比下滑24%/33%至31795/16517元/吨；R134a均价、均价差分别环比 + 0.3%/+ 9%至31385/16853元/吨 [3]