核心观点 - 全球化工行业已处于新一轮景气周期的起点，2026年供需改善有望超预期 [5] - 顺周期化工品中，重点关注具有资源属性的化工品（矿产资源、指标资源、渠道资源）以及具有黑马属性的地产链化工品 [4][5] - 材料类化工品中，重点关注国产替代以及产业趋势下的新材料，如润滑油添加剂、半导体材料、生物基材料、商业航天及人形机器人相关材料 [7] 全球化工格局向好，国内化工更具弹性 - 供给端进入收缩阶段：2022-2025年为我国化工产能资本开支扩张周期，进入2026年，海外化工产能加速退出，我国化工产能投放明显放缓，低效产能持续退出 [5] 中国化工固定资产投资完成额累计同比在2025年6月首次转负，为-1.10% [11] 2025年全球化工资本开支同比增速已下降至0%附近，处于暂停新增状态 [14] 2025年海外产能关停加速，例如日韩计划削减270万-370万吨/年石脑油裂解产能 [16] - 需求端展现韧性：2025年美国经济展现超预期韧性，我国国内生产总值超过140万亿元，同比增长5.0% [5] 国际货币基金组织（IMF）预测全球经济将在2026年增长3.3% [22] 2026年美国进入降息通道，我国将提振内需放在经济工作首位，政策工具充足 [5] - 原材料成本端有望走出左侧周期：原油价格下行空间有限，美国能源信息署（EIA）预测2026和2027年布伦特现货均价分别为56、54美元/桶 [5][24] - 我国化工企业全球地位提升，盈利弹性更大：我国化学品全球市占率从2004年的13%快速提升至2024年的47% [14] 我国化工龙头产能扩张、工艺领先，在全球成本曲线左侧优势明显，单吨成本下降及产能提升带来更大盈利弹性 [29] 顺周期：三大资源方向 - **矿产资源**：重点关注磷、钾等品种 - **磷矿石**：我国磷矿石储量32亿吨，全球第二，占比约4.5% [33] 2025年我国磷矿石累计产量12146.79万吨，同比增长11.5%，价格维持高位（如湖北30%磷矿1100元/吨）[48] 2025年磷酸一铵、磷酸二铵产量分别为1024.44万吨和1327.52万吨，同比分别减少6.73%和6.86%，供给收缩 [39] - **钾肥**：我国氯化钾对外依存度高，2024年达67% [57] 2025年氯化钾进口量1261万吨，国内产量582万吨，同比减少6.23% [57][67] 2026年钾肥进口大合同价格为348美元/吨，较2025年上调2美元/吨，奠定价格中枢 [73] 截至2026年2月10日，国内氯化钾均价3304元/吨 [76] - **指标资源**：产能受严格限制的品种 - **农药**：2025年我国农药累计产量412万吨，同比增长8.7%，供给增速放缓 [79] 农药制造PPI从2024年初的80.5修复至2025年12月的96.8 [79] 中农立华原药指数从2022年初的205.61下滑至2024年底的72.92，2025年以来底部回升 [82] - **炼化（PX/PTA）**：我国炼油产能将严控新增，预计2025年达9.6-9.7亿吨/年峰值 [91] 2025年PX产能4422万吨，与上年持平，2026年新增产能投产时间靠后 [91][94] 2025年PX库存从高位回落，截至2026年1月23日为12.7万吨 [101] 2025年PTA产能1.07亿吨，产量7134万吨，2026年无新增产能规划 [109][112] - **民爆**：行业具有高资质和区域壁垒 [123] 行业集中度持续提升，前15家企业集团生产总值占比从2015年的50.70%提升至2024年的75.37% [124] - **制冷剂**：三代制冷剂（HFCs）生产受配额管理，2024年起冻结，2026年生产配额总量为797845吨 [136][137] 2025年二代制冷剂配额削减，需求增长推动价格上行 [141] - **渠道资源**：依赖渠道和客户粘性的品种 - **复合肥**：我国化肥复合化率2024年为49%，较发达国家80%的平均水平仍有差距，是未来发展方向 [147] 行业产能过剩，2025年开工率仅38%左右，盈利向头部企业集中 [147] - **农药制剂**：2024年我国农药制剂出口量和出口金额（107.1万吨、613.6亿元）双超原药，自主品牌盈利更优且稳定 [148] 顺周期：重视地产链的黑马弹性 - **有机硅**：2025年产能增速显著放缓，产量248万吨，同比增长10% [152] 2025年我国有机硅消费量201万吨，同比增长11% [157] 2025年11月行业达成减产30%共识，2026年1月开工率降至67%，价格回升至14000元/吨 [158][164] - **MDI**：全球产能高度集中，CR5达91%，万华化学以33%市占率居全球龙头 [167] 2025年我国MDI产量420万吨，表观消费量382万吨，同比增长51% [167][172] 2025年底全球巨头密集发布涨价函，万华化学具有成本优势 [176] - **钛白粉**：2025年行业产能增长4%，但产量下降0.1%，生产企业数量减少9家至36家 [177] 2025年表观消费量293万吨，同比增长2.2%，出口量182万吨，同比下滑4.5% [182] 盈利承压推动产能出清加速 [185] - **纯碱**：2025年产能持续扩张，新增产能以低成本天然碱法、联碱法为主 [188] 2025年表观消费量3507万吨，同比下滑2.5% [191] 行业盈利水平低位徘徊，天然碱法位于成本曲线最左侧 [194] 新材料：关注国产替代以及产业趋势 - 新材料发展聚焦两大方向：国产替代（如己二腈、高性能碳纤维、POE）和新兴产业（如商业航天、人形机器人、SAF生物航煤）带来的材料机会 [198] - **湿电子化学品**：2024年我国半导体用湿化学品整体国产化率约37%，12英寸28nm以上成熟制程国产化率约25%，先进制程及G5级功能湿化学品仍待突破 [201]

行业趋势与驱动因素 - AI技术快速迭代与芯片功耗持续攀升催生了更高的散热需求[1] - 在人工智能算力需求爆发与智算中心绿色转型的双重驱动下，液冷技术市场需求呈现爆发式增长[1] - 液冷技术成为AI数据中心的首选方案，在5G通信、边缘计算等领域的应用也在逐步拓展[1] - 与风冷相比，液冷系统的热交换效率提升了数倍，能将数据中心PUE（电能使用效率）降至1.05，接近“理论极限值”[2] 液冷技术路线与上游材料 - 液冷主流技术路线分为冷板式和浸没式[2] - 非水基冷却液作为热交换介质，属于技术壁垒较高的环节，主要分为氟化冷却液和硅基冷却液两大路线[2] - 氟化冷却液与硅基冷却液作为液冷产业链上游核心材料之一，市场需求有望迎来爆发式增长[2] - 我国正在追赶冷却液的市场发展步伐，而国外产能处于收缩状态，将有利于国内优先布局企业抢占市场份额[2] 氟化工企业布局与进展 - 巨化股份、东阳光、永太科技、永和股份等氟化工龙头企业均已布局液冷行业[3] - 永太科技氟化冷却液业务已具备产业化基础，初步形成小规模订单，当前占整体营收比重较小[3] - 永太科技氟化冷却液覆盖相变式浸没液冷、单相式浸没液冷两大主流方向，具备高散热效率、高绝缘性、高热稳定性与化学稳定性等优势[3] - 昊华科技液冷冷却液产品已在服务器和头部企业完成验证并实现规模化应用[3] - 永和股份六氟丙烯二聚体、六氟丙烯三聚体产品可应用于液冷领域，相关产品合计产能达7000吨/年，目前正处于市场拓展阶段[3] 有机硅企业布局与进展 - 在硅基冷却液赛道，润禾材料、新安股份等企业已推出相关产品并实现销售[4] - 新安股份基于自研硅基冷却液的浸没式液冷解决方案，已在杭州‘中国数谷’落地首个商用浸没式硅基液冷算力应用项目，并实现稳定运行[1] - 新安股份在杭州“中国数谷”的项目采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210kW[5] - 新安股份该项目验证了硅基液冷材料在真实负载环境下的可靠性与经济性，为后续规模化复制提供了成熟样板[5] - 润禾材料的硅基冷却液产品已实现量产，其三位一体浸没式解决方案中包含的液冷介质可应用于储能、数据中心等场景[5]

大宗交易概况 - 2026年2月10日，昊华科技发生一笔大宗交易，成交量为19.3万股，成交金额为688.82万元，占该股当日总成交额的4.47% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为35.69元，与当日市场收盘价35.69元持平 [1] 交易细节 - 交易日期为2026年2月10日，证券简称为昊华科技，证券代码为600378 [2] - 成交价为35.69元，成交金额为688.82万元，成交量为19.3万股 [2] - 该笔大宗交易的买入营业部与卖出营业部均为国泰海通证券股份有限公司总部 [2]

机器人 - 萤石网络的智能服务机器人业务收入占比较小 [1] 光伏行业 - 南玻A的青海南玻具备生产9-11N多晶硅的能力，目前主要用于太阳能光伏产业 [1] - 中利集团的光伏业务暂未涉及太空光伏领域 [1] - 阳光电源暂不涉及太空光伏产品 [1] 电池技术 - 双环科技的钠离子电池正极材料中试基地近期产出首批产品 [1] 商业航天 - 炬光科技没有产品应用于商业航天领域 [1] - 丰茂股份目前在商业航天领域的业务拓展暂无实质进展 [1] 光通信 - 新易盛的1.6T光模块产品已实现批量交付并处于产能持续提升过程中 [1] 免税业务 - 招商蛇口前期已介入免税业务并获得积极成果，目前业务涵盖港澳航线高速客船免税、港口出境免税 [1] 影视娱乐 - 万达电影投资出品的影片《飞驰人生3》等已定于春节档上映 [1] 制造业 - 大连电瓷的大莲电瓷江西公司2026年生产计划基本排满 [1] 人工智能与科技 - 科大讯飞的脑科学研究当前尚处于前瞻性研究阶段，公司会保持关注和适当投入 [1] - 精研科技的越南精研目前已投入运营并接到首批订单 [1] - 海光信息的业务布局暂未涉及TPU芯片 [1] - 昊华科技并未量产三氟甲磺酸锂 [1]

公司业务与技术 - 公司所属昊华气体是国内特种气体行业领先企业 [2] - 公司自主研发的三氟化氮、六氟化钨等核心特气产品实现国产化替代 [2] - 公司研发的电子混配气主要应用于离子注入、光刻等环节 [2] 行业地位与国产化 - 公司是国内特种气体行业领先企业 [2] - 公司核心特气产品实现国产化替代 [2]

公司技术布局与项目进展 - 公司长期跟踪固态电池的技术发展方向 [2] - 公司在固态电池用粘结剂、聚合物电解质、硫化物/卤化物电解质降本工艺优化和设计优化方面具有一定积累 [2] - 公司当前承担浙江省“尖兵”专项，联合上下游企业共同推进固态电池及相关材料的技术进步和产业应用 [2]

公司产品应用与市场 - 公司所属中化蓝天生产的R134a产品可应用于冷板式液冷技术 [1] - 该产品目前已实际应用于数据中心及新一代同轴线缆设备等散热场景 [1] - 应用在冷板式液冷的R134a产品价格将随市场供需关系、采购规模、服务要求等因素动态变化 [1] - 产品具体售价会参考成本变化及市场波动情况进行动态调整 [1]

公司业务与技术进展 - 公司已开发出YL-10、YL-70等系列浸没式液冷工质 该产品具有环保、无毒、良好的介电性与绝缘性、不可燃、无残留等特性 并拥有优秀的材料兼容性 [1] - 开发的浸没式液冷工质可应用于相变浸没液冷和单相浸没液冷 目前已与多家行业头部客户开展产品及研发合作 [1] - 公司生产六氟磷酸锂产品 该产品于2023年荣获“湖北省制造业单项冠军产品” [1] - 公司六氟磷酸锂产能为8000吨/年 该产能数据截至2025年底 [1] 公司核心竞争力 - 公司在含氟化学品领域拥有丰富的研发积累与技术优势 [1]

行业监管政策 - 根据国家规定，含氢氯氟烃和氢氟碳化物实施严格的配额生产管理，具体配额情况需参阅生态环境部官网信息 [1] 公司业务与产品布局 - 公司正积极推动制冷剂和氟化液等相关产品在数据中心制冷的应用，以把握AI基础设施加速发展带来的市场机遇 [1] - 为把握市场机遇，公司已采取三项措施：一是加大研发投入，储备多个氟化液产品；二是严控生产质量，确保产品性能稳定可靠；三是深化与下游客户的协同开发，持续优化产品适配 [1] - 公司致力于为数据中心制冷提供更加高效、绿色的解决方案 [1]

公司产能披露 - 公司生产六氟磷酸锂、六氟化硫、六氟化钨三种产品 [1] - 六氟磷酸锂产能为8000吨/年 [1] - 六氟化硫产能为6000吨/年 [1] - 六氟化钨产能为600吨/年 [1] - 上述产能规划数据截至2025年底 [1]