报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为“中性”，有色金属行业评级为“看好” [1] - 博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年Q2金属材料行业盈利能力改善，金/铜板块表现亮眼 [2] - 维持对钢铁行业“中性”、有色金属行业“看好”评级，维持对博威合金等5只股票“增持”评级 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 钢铁：24H1业绩承压，24Q2盈利能力环比改善 - 2024年H1钢铁行业营收10441.15亿元，同比降7.18%；归母净利51.42亿元，同比降54.56% [14] - 2024Q2营收5292.64亿元，同比降8.83%；归母净利43.04亿元，同比降12.76% [14] - 2024年H1毛利率/净利率为5.26%/0.66%，较2023年同期分别减少0.30pct./0.50pct. [16] - 2024Q2毛利率为5.78%，环比增加1.05pct.，同比增加0.33pct.；净利率为1.00%，环比增加0.69pct.，同比减少0.004pct. [17] - 2024年H1行业三项费用率之和为2.82%，较2023年同期增加0.20pct.；2024Q2为2.73%，环比减少0.18pct.，同比增加0.24pct. [18] 冶钢原料：24Q2业绩同比下行，盈利能力环比改善 - 2024年H1冶钢原料板块营收318.34亿元，同比降3.82%；归母净利28.72亿元，同比降29.54% [19] - 2024Q2营收158.74亿元，同比降4.88%；归母净利14.60亿元，同比降21.01% [19] - 2024年H1毛利率/净利率为25.24%/10.52%，较2023年同期分别增加0.99pct./减少3.78pct. [22] - 2024Q2毛利率为25.56%，环比增加0.64pct.，同比增加2.32pct.；净利率为10.91%，环比增加0.76pct.，同比减少1.59pct. [22] - 2024H1矿价震荡下行，Q1快速下跌，Q2反弹后6月回落，因终端需求一般且海外矿供应充足 [25] 普钢：24H1业绩亏损，24Q2盈利能力环比改善 - 2024年H1普钢板块营收8439.94亿元，同比降8.39%；归母净利 -25.54亿元，同比降173.52% [26] - 2024Q2营收4266.79亿元，同比降9.64%；归母净利2.14亿元，同比降76.27% [26] - 2024年H1毛利率/净利率为3.97%/-0.18%，较2023年同期分别减少0.51pct./0.67pct. [29] - 2024Q2毛利率为4.54%，环比增加1.16pct.，同比增加0.27pct.；净利率为0.19%，环比增加0.75pct.，同比减少0.13pct. [29] - 2024年H1钢价波动下行，因国内宏观需求偏弱，海外高利率下经济压力大，市场信心不足 [32] 特钢：24Q2净利同比增长，盈利能力环比改善 - 2024年H1特钢板块营收1682.86亿元，同比降1.34%；归母净利48.23亿元，同比增28.08% [33] - 2024Q2营收867.10亿元，同比降5.40%；归母净利26.30亿元，同比增20.42% [33] - 2024年H1毛利率/净利率为7.97%/2.99%，较2023年同期分别增加0.18pct./0.82pct. [36] - 2024Q2毛利率为8.25%，环比增加0.57pct.，同比减少0.06pct.；净利率为3.16%，环比增加0.34pct.，同比增加0.73pct. [36] - 2024年Q2不锈钢价格随原料价格上涨后回落，Q1宽幅震荡，Q2原料价格走强带动上涨，后成本支撑减弱震荡下行 [39] 有色金属 有色金属：24Q2业绩同比改善，盈利能力提升 - 2024年H1有色金属行业营收16982.24亿元，同比增2.35%；归母净利694.08亿元，同比降2.81% [40] - 2024Q2营收9240.91亿元，同比增7.72%；归母净利434.79亿元，同比增26.43% [40] - 2024年H1毛利率/净利率为11.40%/5.38%，较2023年同期分别增加1.15pct./减少0.17pct. [43] - 2024Q2毛利率为12.47%，环比增加2.33pct.，同比增加2.73pct.；净利率为6.06%，环比增加1.50pct.，同比增加0.64pct. [43] - 2024年H1行业三项费用率之和为2.74%，较2023年同期增加0.23pct.；2024Q2为2.50%，环比减少0.52pct.，同比增加0.25pct. [45] 金属新材料：24Q2业绩增长，盈利能力改善 - 2024年H1金属新材料板块营收434.21亿元，同比增2.50%；归母净利25.57亿元，同比增11.05% [46] - 2024Q2营收230.11亿元，同比增3.57%；归母净利15.32亿元，同比增38.34% [46] - 2024年H1毛利率/净利率为15.23%/5.96%，较2023年同期分别减少0.35pct./增加0.24pct. [48] - 2024Q2毛利率为15.32%，环比增加0.21pct.，同比增加0.47pct.；净利率为6.77%，环比增加1.71pct.，同比增加1.44pct. [48] 工业金属：净利同比高增，净利率达到高位 - 2024年H1工业金属板块营收12065.46亿元，同比增3.50%；归母净利504.68亿元，同比增36.79% [51] - 2024Q2营收6586.67亿元，同比增8.03%；归母净利297.29亿元，同比增61.19% [51] - 2024年H1毛利率/净利率为9.80%/5.18%，同比分别增加2.14pct./1.36pct. [54] - 2024Q2毛利率为10.50%，环比增加1.53pct.，同比增加3.12pct.；净利率为5.61%，环比增加0.94pct.，同比增加1.93pct. [54] - 2024年H1铜价达到近年高位后有所回落，5月因矿端原料短缺等因素走强，6月因需求偏弱等因素回落 [57] - 2024年H1氧化铝价格走强，铝现价先涨后跌，Q1铝现价震荡后上涨，5月氧化铝价格走强支撑铝价，6月消费淡季铝价回落但氧化铝价格仍强势 [58] 贵金属：板块业绩高增，盈利能力提升 - 2024年H1贵金属板块营收1489.35亿元，同比增28.41%；归母净利61.16亿元，同比增45.76% [59] - 2024Q2营收798.52亿元，同比增31.65%；归母净利34.27亿元，同比增38.23% [61] - 2024年H1毛利率/净利率为12.28%/5.02%，较2023年同期分别增加1.28pct./0.97pct. [62] - 2024Q2毛利率为13.26%，环比增加2.10pct.，同比增加1.71pct.；净利率为5.22%，环比增加0.43pct.，同比增加0.70pct. [62] - 2024年H1金价震荡走强，受美国降息预期博弈、俄乌冲突、巴以冲突以及央行持续购金等因素推动 [63] 小金属：24Q2业绩改善，盈利能力提升 - 2024年H1小金属板块营收2228.23亿元，同比增0.71%；归母净利106.79亿元，同比增26.93% [66] - 2024Q2营收1234.64亿元，同比增12.48%；归母净利68.45亿元，同比增92.91% [66] - 2024年H1毛利率/净利率为15.73%/5.78%，较2023年同期分别增加5.66pct./1.53pct. [68] - 2024Q2毛利率为18.09%，环比增加5.28pct.，同比增加8.75pct.；净利率为6.65%，环比增加1.95pct.，同比增加2.95pct. [68] - 2024年H1稀土价格年初震荡运行，4月因下游需求改善走强，进入消费淡季后价格逐渐回落 [69] 能源金属：24Q2盈利能力环比改善 - 2024年H1能源金属板块营收764.99亿元，同比降32.84%；归母净利 -4.11亿元，同比降102.10% [72] - 2024Q2营收390.98亿元，同比降29.55%；归母净利19.46亿元，同比降77.92% [72] - 2024年H1毛利率/净利率为20.12%/7.59%，较2023年同期分别减少14.26pct./19.52pct. [75] - 2024Q2毛利率为24.61%，环比增加9.17pct.，同比减少7.86pct.；净利率为13.01%，环比增加11.08pct.，同比减少15.87pct. [75] - 2024年H1锂盐价格维持底部运行，因锂行业供需宽松，供给端未有大规模减产行动 [78] 行业板块表现与估值 - 2023年12月29日 - 2024年9月2日，钢铁板块跑输沪深300指数12.43个百分点，普钢板块跌幅最小 [82] - 截至2024年9月2日，钢铁行业TTM市盈率为30.51倍，相对沪深300的估值溢价率为169.75% [82] - 2023年12月29日 - 2024年9月2日，有色金属板块跑输沪深300指数2.24个百分点，贵金属、工业金属表现较好 [83] - 截至2024年9月2日，有色金属行业TTM市盈率为18.11倍，相对沪深300的估值溢价率为60.08% [83] 投资策略 - 铜：矿端干扰不断，供应偏紧；美国年内降息概率大，若降息海外需求改善，铜价有望提振；国内政策或支撑下游消费，建议关注相关板块 [5][86] - 黄金：美国年内降息概率大，9月或首次降息；美国债务和赤字率高、地缘局势复杂、央行购金、美联储降息预期利好金价，建议关注相关板块 [5][86] - 锡：2024年上半年供需偏紧；海外政策影响供应，下游半导体等行业发展带动需求，看好行业复苏和发展，建议关注相关板块 [6][86]