投资评级 - 报告公司投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 登康口腔2024H1经营稳健符合预期，电商渠道增速亮眼 [1] - 2024H1收入7.03亿元，同比增长5.45%，归母净利润7242万元，同比增长9.77% [2] - 电商渠道收入同比增长28.5%至1.61亿元，表现突出 [2] - 毛利率同比提升4.14个百分点至46.93%，主要得益于产品升级和高毛利电商渠道占比提升 [2] - 预计2024/25/26年EPS分别为0.93/1.10/1.31元，对应PE分别为25/21/18倍 [2] 财务表现 - 2024H1收入7.03亿元，同比增长5.45% [2] - 归母净利润7242万元，同比增长9.77% [2] - 扣非归母净利润5521万元，同比增长6.28% [2] - 单Q2收入3.43亿元，同比增长5.68% [2] - 单Q2归母净利润3510万元，同比增长4.19% [2] - 单Q2扣非归母净利润2706万元，同比增长14.22% [2] 产品与渠道 - 成人牙膏收入同比增长7.0%至5.5亿元 [2] - 电动牙刷收入同比增长62.1%至496万元 [2] - 电商渠道收入同比增长28.5%至1.61亿元 [2] - 西部地区收入同比增长3.0%至1.46亿元，继续保持领先增长 [2] 盈利预测 - 预计2024/25/26年营业收入分别为1548/1781/2025百万元 [3] - 预计2024/25/26年归母净利润分别为160/189/225百万元 [3] - 预计2024/25/26年摊薄每股收益分别为0.93/1.10/1.31元 [3] - 预计2024/25/26年市盈率分别为25/21/18倍 [3] 战略展望 - 公司坚持"咬定口腔不放松，主业扎在口腔中"的聚焦发展战略 [2] - 短期夯实主业，传统品类通过品牌焕新和产品升级实现价增为主的成长 [2] - 中长期通过自研、收并购等方式向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业延伸，打造第二增长曲线 [2]