食品饮料行业 证券研究报告 |公司深度研究报告 2025/1/8 达势股份：比萨外送第一品牌， 高性价比连锁餐饮成长股 | 证券分析师： | 郭梦婕 | | --- | --- | | 分析师登记编号： | S1190500000001 | | 证券分析师： | 肖依琳 | | 分析师登记编号： | S1190500000001 | | 研究助理： | 林叙希 | | 一般证券业务登记编号： | S1190500000002 | P2 报告摘要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ◼ 达势股份：达美乐中国区特许经营商，迈入门店快速扩张期，盈利能力改善可期。达势背靠全球最大比萨品牌达美乐，是达美乐在中国内地及 中国香港、澳门的独家特许经营商。1997年达美乐进入中国市场，2017年公司扩大特许经营范围并新聘本土化管理团队，以"高效外送、高性 价比以及本土化改良"为主打特色。2023年公司实现收入30.5亿元，2019-2023年收入CAGR达38.2%。截止2024年底公司拥有超1000家门店，相 较2017年100+家门店来看扩店增长明显。2019-2023年达美乐同店增长CAGR为12 ...

2025 年 01 月 10 日 公司点评 买入/维持 TCL 电子(01070) 目标价: 昨收盘:5.73 TCL 电子：雷鸟发布 AI 拍摄眼镜 V3，对标 Meta 或更具性价比 ◼ 走势比较 研究助理：赵梦菲 (10%) 30% 70% 110% 150% 190% 24/1/9 24/3/22 24/6/3 24/8/15 24/10/27 25/1/8 TCL电子 恒生指数 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 25.21/25.21 总市值/流通(亿港元) 144.45/144.45 12 个月内最高/最低价 (港元) 6.97/2.16 相关研究报告 <>--2024- 10-25 <>--2024-08-25 <>--2024-07-16 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 1 月 ...

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 默沙东佳达修在华获批新适应症，用于预防男性 HPV 感染，成为中国境内首个且目前唯一获批、可适用于男性的 HPV 疫苗 [4] 市场表现 - 2025年1月8日，医药板块涨跌幅-0.64%，跑输沪深300指数0.46pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名 [3] - 各医药子行业中，线下药店(-0.17%)、疫苗(-0.37%)、医疗耗材（-0.38%）表现居前，血液制品（-1.31%)、医疗研发外包(-1.29%)、体外诊断（-1.04%)表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为创新医疗(+10.01%)、联环药业(+9.96%)、华兰疫苗(+9.34%)；跌幅榜前3位为乐心医疗（-7.13%）、桂林三金(-6.57%)、荣昌生物（-6.19%) [3] 行业要闻 - 默沙东佳达修[四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）]的多项新适应症已获得国家药品监督管理局的上市批准，适用于9-26岁男性接种 [4] 公司要闻 - 泰格医药（300347）：公司收到中国银行股份有限公司杭州市分行出具的《贷款承诺函》，借款金额不超过7.0亿元，借款期限不超过36个月，借款用途为专项用于泰格医药股票回购 [4] - 京新药业（002020）：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额为2.0-4.0亿元，回购价格不超过14.8元/股，预计回购股份数量约为1351万股-2703万股，约占目前公司总股本的1.57%-3.14% [4] - 上海莱士（002252）：公司控股股东海盈康于2025年1月7日-8日通过集中竞价交易方式合计增持公司股份22,933,800股，占公司总股本的0.35%，增持金额15,584.67万元，并计划通过集中竞价方式继续增持公司股份，拟合计增持金额2.5-5.0亿元 [5] - 迈威生物（688062）：公司采用自主知识产权研发的创新药9MW2821近日被国家药监局药审中心纳入突破性治疗品种公示名单，适应症为联合特瑞普利单抗用于治疗既往未经系统治疗的、不可手术切除的局部晚期或转移性尿路上皮癌 [5] 相关研究报告 - Oculis在研疗法OCS-05二期临床成功 [6] - 默沙东将以5亿美元收购药明海德爱尔兰疫苗工厂 [6]

行业投资评级 - 报告对新能源行业持积极态度，认为储能行业市场全面开花，前景广阔 [2] 核心观点 - 中国市场储能招标和备案持续高景气，预计2024-2026年新增装机规模分别为101.6GWh、145.7GWh、197.7GWh，同比增速分别为109.5%、43.4%、35.7% [3] - 美国市场大储和户储需求逐步释放，预计2024-2026年新增装机规模分别为38GWh、55.9GWh、81.3GWh，同比增速分别为67.5%、47.4%、47.3% [4] - 欧洲市场户储去库结束，大储和工商储加速，预计2025年欧洲储能装机为28.7GWh，同比增速28% [4] - 新兴市场如巴基斯坦、中东等地储能市场发展潜力广阔，多点爆发态势有望持续 [5] - 中国企业出海加速，PCS环节竞争格局相对稳定，新技术百花齐放 [5] 中国市场 - 大储招标量持续高景气，2024年1-11月中标为53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88% [11] - 工商业储能备案容量快速增长，典型区域江苏省2024年1-10月备案容量为7.69GW/15.7GWh，同比增长1033%/920% [3] - 储能电站利用率逐步提升，2024H1利用率为42%，较2023H1提升8pct [20] - 央企集采加速，行业集中度有望提升，2024年11月以来多家央企发布2025年储能集采公告，涉及规模超过50GWh [27] 美国市场 - 大储需求加速释放，2024Q1-11美国大储装机8.09GW，同比增长+62.2% [4] - 户储经济性提高，2024Q3户储装机346MWh，同比增长64%，创三年新高 [4] - EIA规划2025年美国大储装机16.2GW，截至2024年11月，美国大储备案量达56GW，同比增长81% [57] 欧洲市场 - 户储去库结束，2025年行业增速有望恢复至+18% [4] - 大储和工商储装机加速，2023年/2024年欧洲大储、工商储装机分别为3.6GWh/11GWh、1.6GWh/2.7GWh [4] - 意大利和英国大储市场表现突出，中长期增长有望持续 [4] 新兴市场 - 巴基斯坦、中东等新兴市场储能市场发展潜力广阔，多点爆发态势有望持续 [5] - 巴基斯坦电价上涨、户用光伏上网电价下降、光储补贴加码，市场需求广阔 [86] - 中东地区光伏LCOE全球领先，预计2023-2030年光伏装机CAGR为30%，2025年储能装机超40GWh [90] 产业链 - PCS环节竞争格局相对稳定，科华数据、上能电气、索英电气等在国内储能PCS出货量排名靠前 [103] - 储能电芯竞争格局稳定，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等出货量位于行业前列 [112] - 大储大容量、大电芯趋势明显，远景储能发布8MWh集装箱系统，南都电源发布能量密度达350Wh/kg的全固态电池 [115] 投资建议 - 看好海外新兴市场需求催化和欧美市场加速，关注国内大储基本盘，推荐三大方向：量增利稳的交流侧逆变器厂商、强集成能力的系统集成商、直流侧核心厂商 [138]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 年末需求季节性走弱，静待加关税预期落地，金属价格有望触底回升 [5] - 美元指数创新高，2024年全年涨幅约8%，创2015年以来最大涨幅 [5] - 黄金价格长牛趋势受美元信用弱化及地缘政治频发影响，继续看好 [5] - 能源金属行业处于筑底时期，价格维持震荡 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数-5.17%，上证指数-5.55%，SW有色金属行业指数-3.01% [18] - 2024年年初至今，SW有色金属行业指数-0.61%，同期沪深300指数-4.06%，上证指数-4.19% [18] - 在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第5 [20] - 有色金属二级行业中，贵金属、工业金属、小金属、能源金属、金属新材料周涨幅分别为+2%/-1%/-6%/-7%/-9% [20] 基本金属 - 铜：本周铜精矿TC平均价为5.85美元/吨，较上周变动-1.06美元/吨，精铜杆开工率为66.43%，环比-8.49pct，铜线缆开工率为77.9%，环比-4.42pct [5] - 铝：本周LME铝价-2.46%至2494美元/吨，国内铝现货价+0.54%至19867元/吨，LME铝库存-3.45%至63.02万吨 [34] - 锌：本周LME锌价-4.88%至2892美元/吨，国内锌现货价-2.53%至25226元/吨，LME锌库存-5.80%至23.03万吨 [38] - 铅：本周LME铅价-2.29%至1921美元/吨，国内铅现货价-1.75%至16825元/吨，LME铅库存-3.95%至23.81万吨 [44] - 锡：本周LME锡价+0.31%至29010美元/吨，国内锡现货价-0.68%至242963元/吨，LME锡库存-1.56%至0.47万吨 [48] - 镍：本周LME镍价-0.42%至15240美元/吨，国内镍现货价-2.66%至124142元/吨，LME镍库存+1.20%至16.40万吨 [50] 贵金属 - 本周Comex黄金+1.70%至2919美元/盎司，国内金现货价+0.37%至621元/克，Comex白银价+0.03%至32.60美元/盎司，国内银现货价+0.29%至7612元/千克 [54] - 中长期看好黄金价格长牛趋势，受美元信用弱化及地缘政治频发影响 [54] 能源金属 - 本周电池级碳酸锂价格-0.86%至74900元/吨，电池级氢氧化锂价格+0.43%至70098元/吨，磷酸铁锂价格+0.00%至39000元/吨 [59] - 电解钴价格-1.45%至170000元/吨，四氧化三钴+0.00%至114000元/吨，金属钴价格+0.00%至171000元/吨 [64] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，评级均为“买入” [68]

行业投资评级 - 报告对家电行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 微信小店的“送礼物”功能为家电行业注入新活力，有望引领线上渠道变革 [4] - 短期来看，高性价比小家电板块有望优先受益，尤其是礼品属性较强的厨房小家电和个护小家电 [16] - 中长期来看，微信小店有望借鉴抖音电商的成功经验，推动家电线上渠道的变革，品牌力和营销能力强的企业将脱颖而出 [22][24] - 平台激励政策升级，微信小店和抖音电商的竞争将推动行业良性发展 [26][33] 短期机会 - “送礼物”功能利好礼品属性强的小家电板块，尤其是厨房小家电和个护小家电 [16] - 瑞幸的推广案例显示，低价格段商品组合畅销，消费者购买动力多源自“尝鲜”心理 [19][20] - 头部家电企业如苏泊尔、九阳、飞科等已布局微信小店自营渠道，具备较强的商业敏感性 [16][18] 中长期机会 - 微信小店与视频号等场域打通，具备短视频与直播生态，有望为家电企业带来新增量 [22] - 参考抖音电商的发展逻辑，2024年抖音小家电行业规模预计超过500亿元，微信小店有望复制这一成功路径 [22] - 微信小店的“送礼物”功能与微信红包逻辑相似，具备社交裂变潜力，有望推动电商渠道新一轮变革 [24] 平台激励与竞争 - 2025年微信小店推出私域激励计划，技术服务费率减免至1%，并推出电商成长卡激励 [26][30] - 抖音电商加码扶持政策，2025年1月1日起对部分类目商品的基础技术服务费率最低降至0.6%，并推出多项扶持政策 [32][33] - 平台竞争将推动行业良性发展，商家有望直接受益，优胜劣汰将加速 [26][33] 推荐公司及评级 - 苏泊尔：买入 [3] - 新宝股份：买入 [3] - 九阳股份：买入 [3] - 北鼎股份：买入 [3] - 飞科电器：买入 [3] 相关研究报告 - 飞科电器：24Q3盈利能力环比修复，期待博锐+微信小店赋能 [4] - 新宝股份：2024Q3外销拉动收入双位数增长，利润端表现稳健 [4] - 家电2025年策略：政策支持+出口蓝海，关注AI+和微信小店机会 [4]

投资评级 - 报告给予凯文教育"买入"评级，目标价未明确，昨收盘价为4.34元 [1] 核心观点 - 凯文教育通过多元化教育布局和股权结构理顺，业绩有望反转 [1] - 公司确立了"素质教育+国际化教育+职业教育"三核驱动的经营模式，业务涵盖基础教育服务、职业教育与培训、艺术教育及特色滑雪场运营 [4] - 职业教育成为新的增长点，公司通过产教融合和校企合作，布局技能型职业教育课程和认证服务 [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-0.05亿元、0.15亿元和0.36亿元，EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.06元/股 [6] 公司概况 - 凯文教育专注于国际化教育、素质教育及职业教育领域，2017年在A股上市 [4] - 公司控股股东海国投实力雄厚，资源整合能力强，为公司长期发展提供支持 [4] - 公司总股本和流通股本均为5.98亿股，总市值和流通市值均为25.97亿元 [3] 业务布局 - 凯文教育运营海淀凯文和朝阳凯文两所K12国际化学校，提供多种国际课程体系 [22] - 公司通过服务协议获取收入，包括房屋租赁、素质教育课程、教育咨询服务费等 [22] - 职业教育业务通过产教融合和校企合作，布局人工智能、大数据、云计算等高需求领域 [69] - 公司托管西山滑雪场，丰富业务领域，探索多元化经营模式 [28] 财务状况 - 2023年公司营收2.54亿元，同比增长47.78%，2024年前三季度营收2.25亿元，同比增长17.98% [29] - 2023年归母净利润为-4972.25万元，亏损同比减少48.52%，2024年前三季度净利润为-2219万元，亏损进一步收窄 [32] - 2023年毛利率为24.14%，2024年前三季度毛利率为29.6%，净利率逐步改善 [33] 行业分析 - 北京市国际教育市场竞争激烈，海淀区和朝阳区国际学校数量众多，课程体系全面 [43][46] - 北京市中考竞争激烈，民办高中成为初升高的重要补充 [53] - 国家政策大力推动职业教育高质量发展，深化产教融合 [54] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3.06亿元、3.71亿元和4.34亿元，同比增速分别为20%、22%和17% [85] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-454万元、1660万元和4028万元，EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.07元/股 [89] 投资建议 - 公司已形成"一体两翼"发展格局，致力于成为K12教育的优质服务商和职业教育领域的关键参与者 [89] - 股权结构理顺后，控股股东海国投将提供更多支持，推动公司长远发展 [84]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - Oculis 在研疗法 OCS-05 二期临床成功，达到安全性主要终点，并在多个关键疗效次要终点上实现了统计学显著性 [6] - 医药板块2025年1月7日涨跌幅为-1.36%，跑输沪深300指数2.08pct，涨跌幅居申万31个子行业第31名 [5] - 医药子行业中，医院(+0.28%)、医疗耗材(-0.39%)、其他生物制品（-0.40%）表现居前，血液制品（-2.66%)、医疗设备(-1.91%)、医药流通（-1.51%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为赛托生物(+14.18%)、热景生物(+12.73%)、荣丰控股(+9.97%)；跌幅榜前3位为海尔生物（-10.80%）、奥翔药业(-9.96%)、常山药业（-9.47%) [5] 子行业评级 - 化学制药：无评级 [3] - 中药生产：无评级 [3] - 生物医药Ⅱ：中性 [3] - 其他医药医疗：中性 [3] 公司要闻 - 迪哲医药（300294）：舒沃替尼片NDA通过美国FDA立卷审查，并被授予优先审评资格 [6] - 同和药业（300636）：原料药阿戈美拉汀通过药品GMP符合性检查 [6] - 福元医药（601089）：子公司福元药业获得红霉素眼膏《药品补充申请批准通知书》 [7] 行业要闻 - Oculis 在研疗法 OCS-05 二期临床成功，用于治疗急性视神经炎的2期ACUITY试验取得积极顶线结果 [6] 相关研究报告 - 全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见出台 [8] - 默沙东将以5亿美元收购药明海德爱尔兰疫苗工厂 [8]

投资评级 - 报告对新宝股份的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 2024Q3新宝股份营业收入达49.67亿元，同比增长12.88%，主要受益于外销较快增速的拉动 [4] - 2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元，同比增长17.99%，归母净利润7.85亿元，同比增长6.66% [3] - 2024Q3公司归母净利润达3.43亿元，同比增长0.53%，表现较为平稳 [4] - 2024Q3公司毛利率达20.87%，同比下降2.23个百分点，净利率达7.11%，同比下降0.94个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润为11.00/12.35/14.01亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.73元 [5] 财务表现 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/4.77%/3.25%/0.92%，整体费用率控制合理 [4] - 2024Q3公司外销收入达101.14亿元，同比增长24.15%，内销收入25.75亿元，同比下降1.25% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为168.22/184.47/201.46亿元，同比增长14.85%/9.66%/9.21% [6] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.84%/22.44%/22.65%，销售净利率分别为6.54%/6.69%/6.96% [10] 行业与公司发展 - 国内小家电市场需求逐步恢复，海外小家电市场需求较为旺盛，全球西式小家电市场需求或将稳定增长 [5] - 公司产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品，旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求 [5] - 公司布局咖啡机等更多小家电品类，渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11.02/9.82/8.65倍 [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.01%/13.31%/13.73%，ROA分别为7.62%/7.80%/8.04% [10] - 预计2024-2026年公司经营性现金流分别为19.72/21.94/22.90亿元 [10]

投资评级 - 报告首次覆盖飞科电器，给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 飞科电器2024年三季度盈利能力环比修复，博锐子品牌和微信小店有望成为未来增长驱动力 [1][4][6] - 2024Q3公司营业收入10.02亿元，同比下降24.10%，归母净利润1.49亿元，同比下降31.84% [3][4] - 2024Q3毛利率56.92%，环比提升2.85个百分点，净利率14.88%，环比提升3.05个百分点 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.36/7.48/8.12亿元，对应EPS分别为1.46/1.72/1.86元 [6] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现收入33.21亿元，同比下降16.85%，归母净利润4.65亿元，同比下降43.82% [3] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为36.23%/4.62%/2.11%/0.03%，销售费用率同比提升5.40个百分点 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为45.39/50.24/54.91亿元，毛利率分别为56.30%/56.50%/57.00% [7][10] 行业与公司展望 - 内需较弱背景下，性价比消费崛起，微信小店"送礼物"功能利好礼品属性较强的小家电板块 [6] - 博锐子品牌定位高性价比，有望保持快速增长，公司作为个护小家电龙头有望受益于微信小店引领的渠道变革 [4][6]