报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度报告显示，营收同比增长9.89%，归母净利润同比增长 - 10.58%，略低于预期 [4] - 风电、光伏发电量高增，但电量结构改变下电价承压，拖累整体业绩 [4] - “风光火储”一体化大基地稳步推进，新核准海风项目有望扩大公司海风优势 [4] - 经营现金流增长显韧性，充足现金流可为公司项目开发打下坚实基础 [4] - 下调公司2024归母净利润预测为74.70亿元，维持2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年9月3日收盘价4.24元，一年内最高/最低4.99/4.08元，市净率1.4，息率对应流通A股市值121,204百万元，上证指数/深证成指2,802.98/8,268.05 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产2.95元，资产负债率69.84%，总股本/流通A股28,621/28,586百万，流通B股/H股为 - / - [3] 投资要点 - 事件：公司发布2024年半年度报告，营收150.59亿元，同比增长9.89%，归母净利润40.39亿元，同比增长 - 10.58% [4] - 风电、光伏发电：1H24发电量361.18亿千瓦时，同比增长28.58%；风电230.58亿千瓦时，同比增长12.04%；光伏126.18亿千瓦时，同比增长73.28%；风电、光伏营收分别为101.74与45.91亿元，同比增长2.79%与27.14%；平均上网电价425元/兆瓦时，同比变化 - 14.57% [4] - “风光火储”一体化：2024年6月拟投资798亿建设内蒙古项目，含光伏800万千瓦、风电400万千瓦等；海风累计装机容量达568.64万千瓦，占全国市场份额14.90%，参股项目获核准 [4] - 经营现金流：1H24应收账款424.43亿元，同比增加29.87%；经营现金流同比增长15.55%至81.18亿元 [4] - 盈利预测与估值：下调2024归母净利润预测为74.70亿元，维持2025 - 2026年预测，当前股价对应PE为16、14和13倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|26,485|15,059|33,006|37,597|42,398| |同比增长率（%）|11.2|9.9|24.6|13.9|12.8| |归母净利润（百万元）|7,181|4,039|7,470|8,717|9,538| |同比增长率（%）|0.9|-10.6|4.0|16.7|9.4| |每股收益（元/股）|0.25|0.14|0.26|0.30|0.33| |毛利率（%）|55.1|55.7|49.5|49.3|48.8| |ROE（%）|8.7|4.8|8.3|9.1|9.2| |市盈率|17|/|16|14|13| [6] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23,812|26,485|33,006|37,597|42,398| |归母净利润（百万元）|7,155|7,181|7,470|8,717|9,538| |每股收益（元）|0.25|0.25|0.26|0.30|0.33| [7]