报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司公布2024H1业绩符合预期，受益金、铜价上行业绩增厚，集团资产注入兑现后黄金产量存增长潜力，上调24/25/26年盈利预测，维持增持评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月30日收盘价13.47元，一年内最高/最低为18.65/8.52元，市净率2.5，息率2.98，流通A股市值652.93亿元 [3] - 2024年6月30日每股净资产5.29元，资产负债率46.60%，总股本/流通A股均为48.47亿股 [4] 业绩情况 - 2024H1营收285.3亿元（yoy -3.3%），归母净利润17.4亿元（yoy +27.7%），扣非归母净利润16.7亿元（yoy +17.8%），毛利率16.5%（yoy +3.8pct） [5] - 2024Q2营收153.7亿元（yoy -5.0%，qoq +16.7%），归母净利润9.6亿元（yoy +17.0%，qoq +22.6%），扣非归母净利润9.3亿元（yoy +6.3%，qoq +25.6%），毛利率18.1%（yoy +5.1pct，qoq +3.4pct），Q2计提3.8亿元资产减值损失 [5] 产品价格与销量 - 24H1黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为523元/克、7.5万元/吨、3504元/吨度，同比+20%、+10%、 -14% [5] - 24H1矿山金8.4吨（yoy -3.2%），冶炼金18.2吨（yoy -9.7%），矿山铜4.3万吨（yoy +2.3%），电解铜16.6万吨（yoy -17.1%） [5] - 24Q2矿产金4.2吨（yoy -13.4%，qoq +1.9%），冶炼金8.7吨（yoy -16.0%，qoq -8.6%），矿山铜2.2万吨（yoy -7.7%，qoq +7.2%），电解铜8.3万吨（yoy -23.3%，qoq +0.6%） [5] - 2024年公司计划矿产金18.6吨，冶炼金37.6吨，矿山铜7.6万吨，电解铜39.2万吨 [5] 资源与资产情况 - 截至2023年底，公司保有资源储量金金属量达891.7吨，24H1地质探矿累计投入资金1.0652亿元，新增金金属量12.7吨 [6] - 2023年收购莱州中金100%股权，持有纱岭金矿44%股权，保有黄金资源储量372吨，品味2.77克/吨，当前处于基建期 [6] - 2023年收购内蒙古金陶39%股权，投资金额4.7亿元，2024H1净利润0.67亿元 [6] 盈利预测 |指标|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|61264|28532|67955|70459|73882| |同比增长率（%）|7.2|-3.3|10.9|3.7|4.9| |归母净利润（百万元）|2978|1743|3723|4201|4729| |同比增长率（%）|57.1|27.7|25.0|12.8|12.6| |每股收益（元/股）|0.61|0.36|0.77|0.87|0.98| |毛利率（%）|13.3|16.5|13.6|14.2|15.4| |ROE（%）|11.5|6.8|12.7|12.5|12.3| |市盈率|22|/|18|16|14| [7]