报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持公司投资评级 [1] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入429.68亿元,同比下降12.99%,归母净利润5.26亿元,同比下降85.14% [4] - 2024年Q2公司实现营业收入247.12亿元,同比下降11.95%,归母净利润0.10亿元,同比下降99.41% [4] - 上半年公司组件销量同比增长,但受产业链供需失衡和光伏产品价格下降影响,组件业务盈利能力有所下降 [4] - 得益于公司在分布式光伏系统、光伏电站等多元化业务的前瞻性布局,公司依然实现了整体盈利 [4] 经营性现金流和存货管理 - 2024年Q2公司经营性净现金流大幅改善,实现42.34亿元现金净流入 [4] - 公司实行"以单定购+合理库存"的采购模式,存货总额在300亿元左右,其中分布式电站相关资产超过100亿元,电网接入率达85%,变现价值清晰 [4] - 与同行相比,公司在纯光伏产品的存货管理上表现良好,存货水平较低 [4] 技术和产能布局 - 公司采用富有弹性且适度垂直一体化的战略布局,预计2024年底硅片、电池、组件产能将分别达到55、105、120GW [4] - 截至2024年6月末,公司拥有2375项专利,其中发明专利943项 [4] - 通过新一代i-TOPCon先进技术升级,提升了组件功率 [4] 多元化业务发展 - 2024年上半年公司支架业务出货3.2GW,跟踪支架和固定支架比例接近1:1,毛利率稳定在20%左右 [4] - 分布式系统出货超3.2GW,市占率仍保持在20%左右 [4] - 储能出货1.7GWh,同比增长293.3%,主要集中于国内市场,但在北美市场取得突破 [4] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.96/29.53/49.39亿元,对应EPS为0.37/1.36/2.27元 [5] - 参考可比公司PE均值,给予公司2025年14-16倍PE,对应合理价值区间为18.87-21.68元,给予"优于大市"评级 [5]