报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024上半年公司业绩全面改善，主要因高油价提高炼化产品收入和化纤行业下游需求稳步上升；经营活动净现金流同比大幅改善，应收账款和存货周转率下降；炼油产品带动业绩，化工产品盈利能力改善明显；炼化板块业绩表现良好，化工产品业绩承压但盈利能力改善，未来随着高附加值项目推进，业绩有望继续提升 [1][2][6] - 公司推进多项提质增效项目，包括拟收购SASREF的50%股权、浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置投料成功、逸盛大化年产50万吨多功能聚酯切片扩建项目投产，提升产品附加值 [6] - 控股股东首次增持公司股份，从2024年初不断增持，彰显对公司经营管理的信心，提振投资者对公司未来发展的信心，保障公司稳定健康发展 [6] - 看好公司产能释放后的规模优势及其长期发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3542.51亿、4010.38亿、4513.70亿元，增长率分别为9.0%、13.2%、12.6%；归母净利润分别为31.66亿、46.71亿、55.58亿元，增长率分别为173.3%、47.6%、19.0%；ROE分别为5.1%、7.0%、7.7%；EPS分别为0.31元、0.46元、0.55元；P/E分别为31.4倍、21.3倍、17.9倍；P/B分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍 [1] 2024上半年业绩情况 - 营业收入1612.50亿，同比上涨4.35%；归母净利润8.58亿元，同比上涨176.15%；扣非净利润6.72亿元，同比上涨148.44% [1] - 2Q24营业收入801.61亿元，同比下跌5.48%，环比下跌1.14%；归母净利润3.06亿元，同比下跌10.44%，环比下跌44.68%；扣非净利润1.98亿元，同比上涨6.97%，环比下降58.34% [1] 业绩改善原因 - 高油价提高炼化产品收入和化纤行业下游需求稳步上升 [2] 现金流情况 - 2024上半年经营活动产生的现金流量净额为83.93亿元，同比增长468.29%，因购销业务净收现同比增加；投资性活动产生的现金流量净额为 - 167.04亿元，同比下降12.63%；筹资活动产生的现金流量净额为140.01亿元，同比下降8.83%；期末现金及现金等价物余额为170.10亿元，同比增长27.27%，因经营活动收现增加 [2] 各板块营收及毛利率情况 - 2024上半年炼油产品/化工产品/PTA/聚酯化纤薄膜板块分别实现营收598.39亿、576.96亿、260.77亿、84.59亿元，同比+8.68%、 - 2.11%、 - 0.46%、15.14%；毛利率分别为18.57%、14.72%、 - 1.14%、1.34%，同比+1.10、+7.03、 - 1.32、 - 1.97pct [2] 提质增效项目 - 2024年1月2日拟收购SASREF的50%股权，4月22日就部分事项签署《合作框架协议》，交易完成后可扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量 [6] - 2024年8月22日，浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置投料成功，产出合格产品1 - 辛烯，对提高国内α - 烯烃供应能力、确保产业链供应安全和打通浙石化高端新材料项目中的POE全产业链有重要意义 [6] - 2024年6月28日，逸盛大化年产50万吨多功能聚酯切片扩建项目投产，截至1H24产能共计150万吨/年，能与其他企业形成产业链协作配套关系，带动优化提升产业结构 [6] 控股股东增持情况 - 荣盛控股自2024年8月21日起6个月内拟增持5 - 10亿元；此前2024年1月22日至7月18日，已累计增持公司1.14%股份，目的是提振投资者信心、维护中小股东利益，巩固控股地位，支持公司发展 [6]