报告公司投资评级 - 报告对鲁西化工的投资评级为“优于大市”，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年鲁西化工业绩增长，扣非归母净利润同比大增，新项目投产带来成长空间，预计未来产能提升，给予“优于大市”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 09月05日收盘价10.35元，52周股价波动8.69 - 13.02元，总股本1910百万股，流通A股1904百万股，总市值19770百万元，流通市值19702百万元 [1] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 -4.0%、 -10.7%、 -14.6%，相对涨幅分别为 -1.4%、 -5.7%、 -5.2% [2] 业绩情况 - 2024年上半年营业收入140.41亿元，同比增长21.63%，扣非归母净利润12.06亿元，同比增长588.74% [3] - 分产品看，化工新材料、基础化工、化肥、其他产品营业收入分别同比变化42.93%、 -15.71%、9.50%、18.16%，毛利率分别同比变化14.85、 -6.24、1.19、6.89个百分点 [3] - 2024上半年销售毛利率和净利率分别为17.99%、8.34%，同比增加7.88、6.66个pct；三项费用率为6.44%，同比减少0.72pct [3] 项目建设 - 2024年上半年在建项目包括己内酰胺 - 尼龙6一期等多个项目，截至上半年进度分别为95%、90%、98.5%等 [4] 采购策略 - 化工产品原料与大型国企合作，利用周边炼油企业优势就近采购；装备制造业务与大型供应商和钢厂合作采购 [4] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.00、1.19、1.40元，合理估值区间为2024年14 - 16倍PE，对应合理价值区间14.00 - 16.00元，给予“优于大市”评级 [4] 盈利假设 - 预计己内酰胺尼龙6项目60万吨、聚碳酸酯项目13.5万吨在建产能2024年投产，2024 - 2026年己内酰胺、尼龙6、聚碳酸酯有不同销量预测 [6] - 预计2024 - 2026年双氧水销量为31.68、79.20、142.56万吨 [6] 分业务盈利预测 - 2023 - 2026年总收入、总成本、总毛利、总毛利率有相应预测，化工品、化肥贸易、其他产品收入、成本、毛利、毛利率也有预测 [7] 可比公司估值 - 华鲁恒升、三友化工2023 - 2025年EPS、PE有数据，平均值PE分别为15.67、12.08、9.69倍 [8] 财务报表分析和预测 - 2023 - 2026年利润表、每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标有预测 [9][10] - 2023 - 2026年资产负债表、现金流量表各项目有预测 [10]