报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营业收入及归母净利润均实现正增长，抗氧化剂、光稳定剂、润滑油添加剂收入有不同程度增长，毛利率有升有降 [4] - 公司润滑油添加剂处于供应链自主可控关键窗口期，二期新产能2023年投产，2024年稼动率上行，未来增量发展提速确定性高；发展PI材料业务，完成对宜兴创聚增资及韩国IPI公司股权并购，PI材料国产化生产线预计2025年投入使用 [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.63亿元、5.71亿元和6.26亿元，对应EPS为2.02元、2.49元和2.73元，给予公司24年15 - 17倍PE，合理价值区间为30.30 - 34.34元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年9月至2024年6月，报告研究的具体公司股价表现与海通综指对比呈现一定波动；与沪深300对比，1M绝对涨幅3.1%、相对涨幅7.0%，2M绝对涨幅 - 2.5%、相对涨幅3.2%，3M绝对涨幅 - 17.1%、相对涨幅 - 7.1% [3][4] 财务数据 - 2024上半年公司实现营业收入28.20亿元，同比增长12.54%，归母净利润2.20亿元，同比增长20.51%，扣非后归母净利润2.12亿元，同比增长20.44%；二季度营收14.66亿元，同比增长11.08%，环比增长8.23%，归母净利润1.13亿元，同比增长13.30%，环比增长5.45%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长17.83%，环比增长14.54% [4] - 抗氧化剂收入8.69亿元，同比增长13.81%，毛利率19.80%，同比增长3.71个百分点；光稳定剂收入10.22亿元，同比增长10.62%，毛利率34.16%，同比增长3.77个百分点；润滑油添加剂营收5.22亿元，同比增长26.44%，毛利率7.95%，同比减少6.59个百分点 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为60.96亿元、68.56亿元、77.36亿元，同比增长15.5%、12.5%、12.8%；净利润分别为4.63亿元、5.71亿元、6.26亿元，同比增长27.8%、23.2%、9.6% [6] 可比公司估值分析 - 选取国瓷材料、瑞丰新材、国恩股份作为可比公司，2023 - 2025E平均PE分别为19倍、15倍、12倍 [7] 财务报表分析和预测 - 利润表方面，预计2024 - 2026年营业总收入分别为6096百万元、6856百万元、7736百万元，毛利率分别为20.3%、21.1%、21.3%，净利润分别为463百万元、571百万元、626百万元 [8] - 资产负债表方面，预计2024 - 2026年资产总计分别为9300百万元、10155百万元、11093百万元，负债总计分别为4609百万元、4968百万元、5354百万元 [9] - 现金流量表方面，预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为925百万元、874百万元、1836百万元，投资活动现金流分别为 - 645百万元、 - 745百万元、 - 651百万元，融资活动现金流分别为 - 291百万元、 - 84百万元、 - 107百万元 [9]