报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报业绩收入符合预期，虽归母净利润和扣非归母净利润同比下滑，但乌镇景区客流量向好，出境游环境改善，旅行社和整合营销业绩弹性可期，考虑消费景气度和资产折旧摊销下调24 - 26年盈利预测，当前股价上涨空间超20%，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年9月5日收盘价9.37元，一年内最高/最低12.83/8.88元，市净率1.1，息率0.91，流通A股市值67.82亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产8.60元，资产负债率50.53%，总股本/流通A股7.24亿/7.24亿 [2] 业绩情况 - 2024上半年公司实现营业收入43.51亿元，同比上涨4.12%，归母净利润7257万元，同比下滑31.84%，扣非归母净利润7383万元，同比下降26.26%；单二季度，营业收入24.28亿元，同比下降3.66%，归母净利润1.02亿元，同比下降8.72%，扣非净利润1.02亿元，同比下降5.23% [3] 景区业务 - 2024年上半年，乌镇景区接待游客382.75万，同比增长7.87%，其中东栅110.57万，同比增长2.64%，西栅272.18万，同比增长10.16%；乌镇公司营业收入8.59亿元，同比增长2.20%，净利润1.53亿元，同比下降19.82% [3] - 2024年上半年，古北水镇景区接待游客60.04万，同比下降11.50%，营收2.75亿元，同比下降21.72% [3] 其他业务 - 2024年上半年，中青博联营业收入同比下降12.71%，净利润略有盈利 [4] - 2024年上半年，山水酒店营收1.50亿元，同比下降24.41%，净利润同比减亏 [4] - 2024年上半年，旅行社业务营收同比大幅提升，出境签证业务领先，海外入境签证业务稳步增长，菲律宾签证中心盈利，以色列、沙特签证中心筹备中，英国四城签证服务中心项目中标 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司24 - 26年实现归母净利润2.83/3.72/4.25亿元（原值4.09/5.92/7.51亿元），当前股价对应24 - 26年PE为24/18/16倍，给予公司24年29倍PE，当前股价上涨空间超20% [4] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6417|9635|10362|11513|12630| |归母净利润（百万元）|-334|194|283|372|425| |每股收益（元/股）|-0.46|0.27|0.39|0.51|0.59| [5][7]