报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月三代制冷剂价格涨跌不一，二代制冷剂价格持续上行，含氟聚合物价格保持低位运行，截至2024年8月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125产品价格分别为35500元/吨、33000元/吨和29500元/吨，较7月底分别变动-4.05%、4.76%、-6.35%，R22价格为30000元/吨，较7月底下降1.64%，较2024年初上涨53.85%，价差较7月底下降0.71%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [3] - 2024年度氢氟碳化物剩余配额分配，将增加R32供应，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行，本次分配R32剩余配额数量为35000吨，其中内用生产配额35000吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量，仅2024年有效，因此长期来看，制冷剂配额削减趋势不变，制冷剂价格有望保持上行 [3] - 家电销量及排产量持续提升，带动制冷剂需求上行，2024年9月到11月，我国家用空调排产总量分别为1054.20万台、1040.76万台、1198.76万台，较去年同期均保持增长，同比增速分别为8.76%、9.60%和11.70%，今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [3] - 制冷剂行业已进入景气周期，配额落地推动供需格局向好发展，当前下游家用空调和冰箱排产量处于近年来高位，支撑制冷剂需求上行，今年以来制冷剂价格快速上行并有望在高位维持，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格震荡，价格价差仍维持高位，8月三代制冷剂价格涨跌不一，截至2024年8月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125产品价格分别为35500元/吨、33000元/吨和29500元/吨，较7月底分别变动-4.05%、4.76%、-6.35%，三代制冷剂价差仍处于近5年来相对高位 [7] - 8月R32、R134a、R125开工率持续回落，2024年8月，国内R32、R134a、R125月度开工率及产量同比环比均下降，2024年7月，国内R32、R134a、R125开工率分别为39.76%、37.14%、41.05%，同比分别变动-9.83pct、-19.21pct、-1.55pct，环比分别变动-4.07pct、-1.49pct、-2.82pct，2024年8月，国内R32、R134a、R125产量分别为16800吨、10460吨、9750吨，同比分别变动-19.81%、-42.59%、-8.45%，环比分别变动-9.29%、-3.86%、-6.43% [17] - 配额落地以来三代制冷剂库存持续回落，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，截至8月30日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3960吨、2750吨、2850吨，较上月底分别下降7.91%、8.03%、6.56% [22] - 二代制冷剂R22价格价差快速上行，2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高，截至8月30日，R22价格为30000元/吨，较7月底下降1.64%，较2024年初上涨53.85%，价差较7月底下降0.71% [27] - 7月二代制冷剂出口量同比提升，出口价格与国内价格呈现倒挂，2024年2月以来，R22出口量环比提升，5月出口量环比小幅回落2.73%，7月出口量再创年内新高，达到10629.66吨，同比增长24.16%，R22出口价格与国内价格呈现倒挂，出口价格明显低于国内价格，按7月平均汇率计算，7月R22出口价格为18201.93元/吨，与7月国内均价30391.30元/吨之间存在12189.37元的价差，价差较6月缩小 [31] - 8月二代制冷剂开工率及产量保持回落态势，2024年2月以来，R22月度开工率持续回升，7月出现回落，8月维持回落态势，8月R22开工率为55.22%，同比下降11.54pct，环比下降2.46pct，产量回落至36860吨，同比下降17.28%，环比下降4.26% [36] - 8月R22库存小幅震荡，长期下降趋势未改变，二代制冷剂R22库存自2019年10月以来保持长期波动下降的趋势，2019年10月4日，我国R22工厂总库存达到近年高点9430吨，随后快速下降至4000至5000吨区间波动，2022年1月7日达到近年来最低2750吨，截至2024年8月30日，我国R22工厂总库存为4120吨，较上月环比上升了1.73% [41] - 8月成本端萤石和无水氢氟酸市场持续回落，2024年2月以来，伴随全国矿山低开工率，萤石供给收紧，价格持续走高，6月中下旬以来开始回落，截至8月30日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别为3519元/吨和3719元/吨，较7月底分别回落3.40%和3.23%，2024年1月以来，无水氟化氢市场走强，5月下旬以来，受萤石粉价格松动的影响有所走弱，截至8月30日，我国无水氢氟酸市场价格为10171元/吨，较7月底的10320元/吨回落1.44% [44] - 8月甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯价格涨跌不一，8月三氯甲烷、三氯乙烯市场价格下行，二氯甲烷、四氯乙烯价格回升，截至2024年8月30日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2697元/吨、2449元/吨，分别较上月底上升2.00%和下降6.92%，三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3833元/吨、4191元/吨，分别较上月底下降5.31%和上升8.43% [48] - 7月R22表观消费量同比环比均下滑，2024年3月以来进入维修旺季，R22表观消费量持续上升，但仍明显低于去年同期水平，2024年7月，R22表观消费量为27870.34吨，同比下降25.12%，环比下降4.28% [54] - 8月家用空调排产同比增速为5.31%，9月排产同比继续提升，8月我国家用空调排产量同比增长5.31%，9月同比增长8.76%，2024年9月到11月，我国家用空调排产总量分别为1054.20万台、1040.76万台、1198.76万台，环比分别变动-12.07%、-1.27%和15.18%，较去年同期均保持增长，同比增速分别为8.76%、9.60%和11.70% [58] - 8月冰箱排产量同比回落，预计9 - 11月同比提升，2024年8月我国冰箱排产量为750万台，同比下降4.29%，9月、10月、11月冰箱排产量分别为802万台、798.05万台和786.92万台，同比分别增长2.19%、2.00%和0.50% [62] 含氟聚合物 - 含氟聚合物价格普遍保持低位平稳运行，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，截至8月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、30000元/吨、42000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为75000元/吨、59000元/吨、60000元/吨，HFP价格为36000元/吨 [67] - 含氟聚合物生产与库存保持稳定，2024年8月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为10011吨、7846吨和5812吨，同比分别变动0.70%、-3.90%和2.13%，2024年8月，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为1980吨、4010吨和675吨，环比分别减少0.25%、1.96%和2.32% [80] - 含氟聚合物需求增速放缓，7月PTFE、PVDF表观消费量同比下滑，2024年7月，我国PTFE、PVDF表观消费量分别为7857.49吨和6301.46吨，同比分别下降1.42%和9.17%，PTFE表观消费量自2022年下半年开始上升，2023年5月以来同比增速开始波动下降，表观消费量在8000吨/月左右波动，PVDF表观消费量自2022年9月开始上升，2023年6月以来，同比增速开始波动下降，表观消费量保持在7000吨/月左右波动，3月以来，同比出现下滑 [85] 行业重要新闻 - 生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，本次配额分配范围为按照《方案》进行永久性配额调整后获得2024年度二氟甲烷（HFC - 32）生产配额和内用生产配额的生产单位，本次分配的剩余配额数量为HFC - 32生产配额35000吨，其中内用生产配额35000吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量，生产单位应于2024年8月31日前向生态环境部提交本次HFC - 32生产配额和内用生产配额申请及相关材料，生态环境部将按照有关规定进行审查，并对符合条件的单位核发配额，本次分配后各生产单位的HFC - 32生产配额量应符合其HFC - 32生产设施环评管理要求，本次分配的配额仅限2024年度有效 [90] - 巨化股份发布2024年半年度报告，报告期，实现营业收入120.80亿元，同比增长19.65%，实现利润总额10.54亿元，同比增长88.26%，实现归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%，实施现金分红2.97亿元，公司6月末股票收盘价较去年末上涨47.31%，公司产品市场方面，呈现“供强需弱”，结构性矛盾突出，总体竞争激烈的特征，受供给充裕、需求疲软影响，公司氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格比上年同期分别下跌23.78%、15.06%、20.66%，对公司盈利带来不利影响，同时，由于公司核心产品第二代氟制冷剂（HCFCs）、第三代氟制冷剂（HFCs）按国家核定的配额生产，产品价格上行，支撑公司盈利增长，其中，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额将于2025年进一步削减，在供给削减和需求相对刚性等预期下，HCFCs产品价格上行，第三代氟制冷剂（HFCs）于2024年1月1日开始实行生产配额制，原有的产能严重过剩、市场激烈竞争的矛盾得到有效缓解，HFCs产品价格恢复性上行，但由于今年是HFCs实行配额制的第一年，前期存在产品库存积累，除家用空调需求明显改善外，其他下游市场需求较弱，尤其是出口市场较为疲软，导致供给总量（配额 + 库存）较为充裕、部分产品市场竞争仍较为激烈，价格从原非理性下跌向上回归缓慢，品种差异较大 [91] - 三美股份发布2024年半年度报告，2024年上半年度，公司实现营业收入20.40亿元，同比增加17.51%，实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增加195.83%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.74亿元，同比增加197.83%，报告期内，因HFCs正式实施配额管理，产品供需关系改善，公司含氟制冷剂产品盈利能力提升，公司根据产品的市场情况，不断优化销售策略，合理安排各生产基地的生产计划，保证生产经营情况平稳有序，报告期内，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比增加，其中氟制冷剂、氟化氢的销售均价同比增加，氟发泡剂的销售均价同比下降，报告期内，公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）、福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a高纯五氟化磷（PF5）等项目的建设，同时，参股公司盛美锂电年产3,000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目技改、森田新材料高纯电子级氢氟酸扩产等工作也在有序开展中 [92] - 永和股份发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.76亿元，同比增长4.62%，综合毛利率17.93%，较上年同期增加1.29个百分点，实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元，同比增长2.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.06亿元，同比增长4.86%，氟碳化学品方面，2024年是HFCs三代制冷剂正式实施配额管理的首年，供给侧的约束推动行业供需格局的改变，行业整体供给处于紧平衡，盈利能力逐步回暖，但不同氟碳化学品的应用领域市场需求冷热不均，直观反映到不同产品的市场价格涨幅出现较大差距，进而对拥有不同产品结构的企业盈利水平的影响程度存在差距，报告期内，公司严格按照配额合理安排生产计划，总体产销量较上年同期有所下降，市场价格在供给端减少的影响下逐步回升，产品盈利空间得以恢复，报告期内，公司氟碳化学品产量84,397.06吨，同比下降14.07%，扣除公司内部使用量后，销量45,849.41吨（含作为原料销售及外购氟碳化学品单质进行混配后的销售量），同比下降15.06%，2024年1 - 6月实现营业收入10.39亿元，同比下降7.64%，平均毛利率20.28%，较上年同期增加11.12个百分点，含氟高分子材料方面，报告期内，公司新产线集中于2023年底及2024年初投产，2024年上半年，含氟高分子材料产量提升明显，同时公司持续加强研产销有效协同，加大市场开发力度，保持了含氟高分子材料产量、销量、营收的同步增长，报告期内，公司含氟高分子材料产量26,365.69吨，同比增长65.82%，扣除公司内部使用量后，销量19,952.32吨，同比增长93.84%，2024年1 - 6月实现营业收入8.34亿元，同比增长35.48%，平均毛利率17.02%，较上年同期减少12.43个百分点，报告期毛利率下降的主要原因：一是