报告核心观点 - 2024年A股中报业绩同比下滑，上市公司盈利能力转弱，但预计随着经济基本面改善盈利能力将好转，中下游行业整体业绩和盈利质量较优，建议关注轻工制造、社会服务、电子、通信等行业机会 [1][3][21] 各部分总结 2024年A股中报业绩同比下滑 上半年A股上市公司营收与利润增速下降 - 截至2024年9月2日，已披露中报的A股上市公司业绩同比回落，营收同比减少1.39%，增速较2023年下降2.95pct，归母净利润同比减少2.32%，增速较去年同期提高0.89pct [1][8] 24H1创业板盈利表现亮眼，上证50归母净利润增速转正 - 营收方面，2024年中期A股主要宽幅指数营收表现欠佳，科创50表现较好，营收同比增长2.48%，上证50指数中期营收增速降幅最小，相比去年同期微幅回落0.90pct - 归母净利润增速方面，创业板指表现亮眼，同比增长7.67%，上证50归母净利润增速由负增长回升至1.23%，北证A股、中证500归母净利润增速较2023年中期分别回升4.02pct、3.87pct [1][9] TMT板块营收增速回升，中下游行业利润增速表现相对稳健 - 营收增速方面，2024H1电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前，大周期板块行业业绩同比回落，房地产、非银金融营收降幅较大，上游行业建筑材料、煤炭、钢铁营收回落明显，TMT板块全部行业营收均正增长，下游行业营收增速表现不一 [1][11] - 各行业归母净利润增速表现分化，中、下游行业表现相对较好，社会服务行业归母净利润增速位居第一，农林牧渔行业扭亏为盈，TMT板块中电子行业表现亮眼，计算机和传媒行业归母净利润降幅较大，综合行业归母净利润同比增长72.90% [1][11] 盈利能力有待增强，ROE仍待修复 - 2024年上半年多数申万一级行业ROE相比去年同期有所回落，下游的食品饮料和家用电器、上游的煤炭和石油石化行业ROE位居前列，房地产行业ROE排名靠后 - 对比2023年中报，石油石化行业ROE回升，煤炭降幅最大，中游、下游行业ROE表现分化，农林牧渔、社会服务ROE增幅前列，电力设备行业ROE降幅最高，TMT板块中传媒和计算机行业ROE下行，电子行业ROE回升，周期行业中非银金融ROE微幅回升 [14] - 从杜邦分析看，2024H1上游行业ROE回落，部分行业销售净利率和总资产周转率下行是主因，中游轻工制造、交通运输销售净利率上升，下游农林牧渔、社会服务和食品饮料销售净利率上行带动ROE上行，TMT板块中传媒和计算机行业ROE下降，周期行业中房地产业ROE回落 [18] 投资建议 - 2024H1业绩与2023年同期相比，营收上上游行业回落、中下游延续修复、TMT板块回升、大周期板块低迷，归母净利润上中下游多数行业业绩持续恢复，盈利改善势头较好 - 中游轻工制造表现亮眼，下游大消费板块除部分行业外2024H1归母净利润同比正增长，社会服务营收及归母净利润增速领先，科技板块中电子行业业绩突出，通信行业业绩边际改善 - 建议关注中下游行业如轻工制造、社会服务等机会，以及TMT领域电子、通信等业绩较优行业 [1][3][21]