报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 青岛银行迈入效益提升、盈利上行新周期，得益于管理层清晰的新三年战略规划，通过优化资产负债结构、稳定净息差、持续改善资产质量、信用成本下行等路径，保持业绩增速及ROE趋势在行业中具备相对优势，当前PB估值尚未充分体现基本面变化，重点推荐 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1营收同比增速12.0%（一季度19.3%），利息净收入同比增速6.0%（一季度7.7%），归母净利润同比增速13.1%（一季度18.7%） [5] - 二季度末不良率1.17%，环比下降1BP，拨备覆盖率234%，环比提升2pct，较期初提升8pct [5] - 董事会决议同意选举景在伦为第九届董事会董事长，聘任吴显明为行长，任期与第九届董事会一致 [5] 事件评论 贷款投放与存款情况 - 贷款投放追求效益与稳健，收紧零售风险偏好，贷款较期初增速8.1%，在城商行中位居中游，核心对公贷款增速达12.2%，民营、制造业、普惠等重点领域稳定增长，零售贷款较期初下降1.4%，其中消费贷下降7.0%，主要调整互联网贷款结构和总量并收紧信用卡风险策略，存款较期初增长6.6%，2023年以来优化负债结构，存款占比上升稳定净息差 [5] 净息差与收入情况 - 上半年净息差1.77%，较一季度持平，较2023全年仅下降6BP，在可比城商行中优势明显，资产负债结构优化效果持续体现，存款在计息负债中占比维持70%较高水平，推动利息净收入正增长且在上市银行中位居前列，负债成本下降是核心因素，上半年存款成本率较2023全年下降10BP至2.13%，企业活期、企业定期、居民定期分别下降12BP、23BP、22BP，贷款端降息，对公贷款收益率较2023全年下降18BP至4.82%，零售贷款下降38BP至5.01%，手续费净收入同比微降，代理保险业务受政策影响下滑，但投行、交易银行业务手续费收入增长，理财业务收入同比小幅增长2.4%，投资收益拉动总营收高增长，其他非利息收入同比增长54.8% [5] 资产质量情况 - 2024年上半年加回核销的不良净生成率降至0.50%，较2023全年下行7BP，2020年以来持续改善，绝对值位居城商行领先水平，二季度末关注类贷款占比环比上升9BP至0.58%，绝对水平低，资产质量认定标准严格，逾期60天以上贷款全部纳入不良口径，上半年贷款信用成本率约0.88%，较2023年上升，推动拨备覆盖率提升，非贷款信用减值计提金额同比降低，支撑净利润增速 [6] 投资建议 - 基于上述情况，维持“买入”评级 [6] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|607,985,372|690,793,312|784,950,302|891,941,144| |营业收入（千元）|12,472,276|13,906,588|15,024,677|16,378,401| |利息净收入（千元）|9,281,969|9,839,815|10,629,953|11,639,798| |手续费净收入（千元）|1,586,519|1,743,582|2,063,335|2,301,240| |投资收益等（千元）|1,603,788|2,323,190|2,331,390|2,437,363| |归母净利润（千元）|3,548,599|3,992,174|4,482,014|5,077,289| |资产增速|14.80%|13.62%|13.63%|13.63%| |贷款增速|11.55%|11.02%|10.79%|10.31%| |负债增速|15.22%|13.95%|14.03%|13.99%| |存款增速|13.10%|13.68%|13.19%|12.68%| |营业收入增速|7.11%|11.50%|8.04%|9.01%| |利息净收入增速|11.99%|6.01%|8.03%|9.50%| |非利息收入增速|-4.93%|27.47%|8.06%|7.82%| |归母净利润增速|15.11%|12.50%|12.27%|11.40%| |EPS|0.57|0.66|0.74|0.83| |BVPS|5.61|6.21|6.77|7.39| |ROE|10.68%|10.91%|11.31%|11.75%| |ROA|0.62%|0.61%|0.61%|0.61%| |净息差|1.83%|1.74%|1.70%|1.70%| |不良贷款率|1.18%|1.15%|1.12%|1.12%| |拨备覆盖率|219.77%|239.12%|245.70%|256.00%| |P/E|7.84|4.79|4.24|3.78| |P/B|0.62|0.51|0.47|0.43| [15]