报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年传媒板块营收同比增长2.5%，归母净利润同比下降30.7%，扣非归母净利润同比下降25.8%；2024Q2营收同比持平，归母净利润、扣非归母净利润分别同比下降33%/28% [1][6] - 申万传媒指数点位及PE - TTM处于2013年以来历史底部区间，2024年Q2传媒板块占基金总持仓比重约0.81%，处于低配状态，板块具备投资性价比 [1][12][14] - 经历年初调整，传媒板块估值及基金持仓回到历史底部，中报披露结束解除悲观预期和市场压力，近期破圈事件催化，反弹趋势有望持续，推荐游戏、传统文化、AI应用三条投资主线 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业总览：收入稳步增长，利润预期已price in 业绩回顾：营收端稳步增长，利润端有所下降 - 2024上半年传媒板块营业收入2454亿元，同比增长2.5%；归母净利润167亿元，同比下降30.7%；扣非归母净利润151亿元，同比下降25.8%；2024Q2营业收入1259亿元，同比持平，归母净利润、扣非归母净利润分别为88/81亿元，分别同比下降33%/28% [6] - 分板块看，上半年广告营销收入同比增长10%，归母净利润同比下降6%；游戏收入同比增长5%，归母净利润同比下降35%；出版、数字媒体收入同比持平，归母净利润分别同比下降23%/39%；电视广播、影视院线收入分别同比下降6%/12%，电视广播利润端同比由盈转亏，影视院线归母净利润同比下降40%；2024Q2各板块也有不同表现 [10] 行情回顾：指数点位及估值回到低位，基金持仓位于底部区间 - 截至2024年8月30日，申万传媒指数点位为481.2，PE - TTM为25.7，均处于2013年以来历史底部区间 [12] - 2024年Q2传媒板块（申万传媒成份股且剔除港股）占基金总持仓比重约为0.81%，较上个季度环比下降，仍处于低配状态，持仓占比低于2018年以来中枢值 [14] 板块分析：营销、游戏收入同比增长，所得税因素致出版、广电利润下降 游戏：收入稳步增长，销售费用率提升致利润下降 - 2024上半年游戏板块营业收入4.46亿元，同比增长4.8%；归母净利润46亿元，同比下降35%；扣非归母净利润46亿元，同比下降25.4%；2024Q2收入227亿元，同比增长3%，归母净利润24亿元，同比下降33%，环比Q1持平 [17] - 2024上半年游戏板块毛利率总体稳定，销售费用率增长显著，净利率下降至10%左右；上半年管理及研发费用率同比平稳，销售费用率同比增加明显 [24] - 2024上半年世纪华通、凯撒文化等同比增速亮眼，宝通科技、神州泰岳等利润增速亮眼；2024Q2单季度世纪华通收入增长明显，宝通科技、顺网科技等利润端表现较好 [25] 影视：上半年内地票房同比下降，院线端Q2亏损 - 2024上半年影视院线板块营业收入174亿元，同比下降11.7%；归母净利润9亿元，扣非归母净利润7亿元，分别同比下降40%/9%；2024Q2营业收入73亿元，同比下降17%，归母净利润、扣非归母净利润分别为 - 4/-4亿元，归母净利润同比由盈转亏 [27] - 上半年影视制作板块收入同比下滑14%至91亿元，归母净利润同比下降18%至8亿元；内地电影总票房237.73亿，同比下降9.50%，院线板块收入同比下降9%至83亿元，归母净利润同比下降81%至1亿元，Q2亏损5亿元 [33] - 2024上半年，院线公司万达电影、横店影视等利润同比大幅下滑，Q2万达电影、横店影视等出现亏损；影视制作公司中光线传媒上半年收入、利润均大幅同比增长，上海电影、慈文传媒的扣非归母净利润分别同比增长84.86%/291.79% [35][36] 出版阅读：收入同比持平，所得税致利润同比下降 - 2024上半年出版板块缴纳所得税24.44亿元，同比增加22.62亿元，归母净利润同比下降22.6%，扣非归母净利润同比下降18.5%；2024Q2收入同比持平，归母净利润同比下降21%，营业收入377亿元，归母净利润、扣非归母净利润分别为47/45亿元，分别同比下降21%/19% [37] - 2024上半年教育出版收入稳健增长2%，大众出版板块收入略有同比下降2%，教育出版归母净利润上半年同比下降19%，大众出版同比下降29% [42] - 2024上半年，山东出版、世纪天鸿等公司收入同比增长5%以上，中文传媒、山东出版等Q2收入同比增速超过10%；上半年国有出版公司利润普遍同比下滑20%左右，世纪天鸿、中信出版等实现利润正增长 [45] 数字媒体：上半年收入同比持平，利润同比下降 - 2024上半年数字媒体板块收入同比基本持平，归母净利润同比下降39.3%；2024Q2收入同比下降2%，归母净利润/扣非归母净利润分别为7/5亿元，分别同比下降33%/41% [47] - 2024上半年门户网站、视频媒体、图片媒体及文字媒体的收入端均同比增长，但利润端均同比下降 [52] - 2024上半年生意宝、视觉中国等的收入同比增速在5%以上，卓创资讯、新华网利润同比增长 [55] 广告营销：代理收入提升明显，海外营销空间广阔 - 2024上半年广告营销板块营业收入803亿元，同比增长9.9%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为31/26亿元，分别同比下降6%/8%；2024Q2营业收入407亿元，同比增长4%，归母净利润、扣非归母净利润分别为17/13亿元，分别同比增长0.1%/下降15% [55][57] - 2024上半年广告媒体收入同比略下降1%，营销代理板块收入增长11%，其中蓝色光标等公司海外收入高速增长；Q2广告媒体收入同比下降2%、营销代理板块收入增长5%；广告媒体端归母净利润同比增长4%，营销代理端同比下降36%，Q2广告媒体归母净利润同比增长4%、营销代理板块同比下降17% [60] - 2024上半年，因赛集团、新华都等收入增速在30%以上；元隆雅图归母净利润增速同比增长202.82%，新华都、智度股份等利润同比增速在10%以上；单Q2来看，因赛集团、佳云科技收入同比增速在50%以上，宣亚国际、新华都等的归母净利润、扣非归母净利润均同比增长亮眼 [62] 电视广播：板块整体收入略有下降，利润端亏损 - 报告未明确提及该部分内容，但在前面分板块业绩回顾中有提到上半年电视广播收入同比下降6%，利润端同比由盈转亏；2024Q2收入同比下降5%，利润端由盈转亏 [10] 投资建议 - 推荐三条投资主线：游戏板块推荐恺英网络、姚记科技、吉比特等，建议关注顺网科技等；传统文化推荐果麦文化、光线传媒等；AI应用建议关注多模态AI应用消费场景、中文语料库、布局AI大模型或产品的公司，推荐恺英网络、上海电影等，建议关注巨人网络、百纳千成等 [1]