报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收910.37亿元同降0.34%，归母净利润28.39亿元同降3.63%，扣非归母净利润30.50亿元同增3.46%；Q4单季收入、净利润承压，化工、实业、境外收入稳健增长；毛利率、费用率上升，交易性金融资产公允价值变动损失和营业外支出拖累净利率下降，经营现金净流出大幅增加；境外新签持续高增154%，化工主业充分受益设备更新和老旧装置更新改造；预计24 - 25年EPS分别为0.97、1.06元，给予24年10 - 11倍市盈率，合理价值区间9.68 - 10.65元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为1584.37亿、1791.96亿、1941.26亿、2120.13亿、2316.21亿元，增速分别为14.9%、13.1%、8.3%、9.2%、9.2%；净利润分别为54.15亿、54.26亿、59.15亿、65.05亿、71.50亿元，增速分别为16.9%、0.2%、9.0%、10.0%、9.9%；全面摊薄EPS分别为0.89、0.89、0.97、1.06、1.17元；毛利率分别为9.3%、9.4%、9.9%、9.9%、9.9%；净资产收益率分别为10.2%、9.4%、9.5%、9.6%、9.8% [4] 分季度情况 - 2024Q1、Q2单季营收分别同比+5.54%、 - 5.53%；归母净利润分别同比+9.50%、 - 11.58%；扣非归母净利润分别同比+3.70%、+3.32% [3] 分业务情况 - 2024H1化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业营收分别为739.18、101.24、11.24、44.42、7.47亿元，分别同比+4.32%、 - 20.23%、 - 22.39%、+6.63%、 - 52.95%；化工、实业及新材料主营收入占比分别提升3.73、0.33个pct至81.81%、4.92% [3] 分地区情况 - 境内、境外分别实现营收696.95、206.60亿元，分别同比 - 3.17%、+10.04%，境外收入主营占比提升2.18个pct至22.87% [3] 毛利率和费用率情况 - 2024H1毛利率同升1.06个pct至9.39%，化学工程、实业及新材料、现代服务业毛利率分别同比+0.84、+5.75、+4.79个pct；期间费用率同升0.87个pct至5.05%，销售费用率同比略降0.01个pct至0.21%，管理费用率同升0.37个pct至1.85%，研发费用率同降0.05个pct至2.61%，财务费用率同升0.56个pct至0.36% [3] 其他财务指标情况 - 2024H1公司资产减值 + 信用减值损失0.94亿元，同减1.66%；投资净损失0.12亿元，同减82.79%；交易性金融资产的公允价值变动损失2.05亿元，同增56.56%；营业外支出1.68亿元，同增367.34%；净利率同降0.07个pct至3.44%；经营现金净流出45.71亿元，同比23H1净流入2.26亿元转为大幅净流出；收现比同升17.58个pct至90.24%，付现比同升13.68个pct至93.16%；加权平均ROE同降0.65个pct至4.81% [3] 新签合同情况 - 2024年1 - 7月，公司新签合同2154.18亿元，同增10.02%；境内新签1686.46亿元，同比 - 4.93%；境外新签467.72亿元，同比+153.93%；化学工程新签1608.31亿元，同增12.43% [3] 可比公司估值 - 中国电建总市值771.73亿元，2023 - 2025E EPS分别为0.75、0.83、0.91元，PE分别为6.49、5.42、4.91倍，PB（2024E）为0.47倍；中国交建总市值1183.46亿元，2023 - 2025E EPS分别为1.46、1.58、1.70元，PE分别为5.19、4.61、4.27倍，PB（2024E）为0.38倍；均值2023 - 2025E EPS分别为1.11、1.21、1.31元，PE分别为5.84、5.02、4.59倍，PB（2024E）为0.42倍 [8] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2023 - 2026E预测数据，如营业总收入、营业成本、毛利率、净利润等指标在各年的情况及变化 [9][10]