地产市场 - 8月30个大中城市住宅销售面积同比下跌24%，降幅较前两月扩大，本轮地产销售改善或结束，进入新平衡[3] 商品市场 - 从PMI推算8月PPI同比约 -2%，国内信用梗阻成商品主要矛盾，黑色系商品价格跌幅明显，玻璃、螺纹钢等价格创2021年以来新低[3] - 商品周期可能重新下降，后续全球商品会逐步走向通缩[3] 债券市场 - 债券当前价值鸡肋，但实体未出清，后续利率债大概率有正预期差，不过对超长利率债需谨慎[3] - 债市近期走势激进，10Y收益率击破长期支撑线，后续收益率或反弹，上证指数2700点附近或带动债市小幅调整[3] 股票市场 - 股票市场指数位置与基本面指向位置接近，反弹需等待，结构上多关注半导体及环保[3] 美国经济 - 美国经济进入衰退证据不充分，通胀周期被压下有外生力，虽有降息基础，但不代表政策拐点和逆周期调控，除美债外不影响其他资产连贯性[3] 投资建议 - 宏观经济大规模设备更新速度下降，宏观增长进入均值回归脉冲[3] - 资产配置上利率债行情或平淡，情绪酝酿risk - on反弹，长期趋势变化不大[3] - 利率债行情有持续性，但短时可能超涨，不建议着急拉久期[3]