报告公司投资评级 苏泊尔维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 内销保持平稳,外销持续高增长。公司2024H1内销/外销业务分别实现营收75.1/34.6亿元,同比+0.1%/+39.3%。外销增长快的主要原因是公司与SEB的协同效应促使经营趋势向上,加上欧美市场去库存后需求回升。[6] 2. 2024Q2毛利率下滑,费用率下降。2024Q2公司毛利率为24.4%,同比-1pct,主要系公司内外销结构变化和原材料价格波动影响。销售费用率9.85%,YoY-1.1pct,管理费用率/研发费用率为1.8%/2%,YoY+0/+0.2pct。[6] 3. 公司发布股权激励计划,拟授予中高层及核心人员57人股票期权,合计数量为113.1万份,占公司股本总额的0.141%。行权价格为37.89元/份,须在2024/2025年度达到业绩考核目标为净资产收益率不低于26%。[7] 4. 公司为国内厨房小家电的领先品牌,产品竞争力位居行业前列,后续随着全球经济向好,公司盈利能力有望稳中向好。维持2024-26年公司归母净利润预测23.7/25.8/28.0亿元,当前股价对应PE分别为17、16、14倍。[6] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营收109.6亿元,同比+9.8%;归母净利润9.4亿元,同比+6.8%;扣非归母净利润9.2亿元,同比+7.6%。2024Q2实现营收55.9亿元,同比+11.3%;归母净利润4.7亿元,同比+6.4%;扣非归母净利润4.6亿元,同比+7.2%。[5] 2. 2024H1公司净现金21.1亿元,同比-12.5%,主要系报告期公司筹资活动现金流出中分红支出所致。2024H1应收账款同比增长44.7%,主要原因是外销业务应收账款增加。2024H1经营活动产生的现金流量净额5.49亿元,同比-1.08%。[6] 3. 公司维持2024-26年归母净利润预测23.7/25.8/28.0亿元,当前股价对应PE分别为17、16、14倍。[6][8]