报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 龙大美食2024H1实现营收50.44亿元同比降25.01%，归母净利0.58亿元扭亏为盈；2024Q2营收25.21亿元同比降22.42%，归母净利润0.28亿元扭亏为盈 [2] - 食品业务受消费需求压制增速放缓，但产品及渠道结构优化；屠宰板块受终端需求疲弱营收下降，但猪价回暖毛利率提升；养殖业务扭亏为盈 [3] - 公司持续扩大食品板块规模提升经营质量，未来有望发挥全产业链优势贡献长期增长动能 [6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为121/131/142亿元，归母净利润为1.02/2.01/2.49亿元，对应EPS分别为0.09/0.19/0.23元，2024 - 2026年PE分别为69/35/28倍 [6] 各业务情况总结 食品业务 - 2024H1收入同比增0.39%达10.82亿元，收入占比提至21.45%同比增5.43pct；预制食品和熟食制品营收分别为9.73/1.09亿元，分别同比增1.12%/降5.72% [3] - 收入增速放缓因终端消费疲软和餐饮门店促销，销价降低；但毛利率同比增3.43pct达12.58%，受益于产品结构升级、成本优化和生产工艺创新 [3] - 渠道端推动大客户业务增长，西餐及火锅食材类大客户增20%以上，潜在中餐类客户合作增加，新品发货量将贡献收入 [3] 屠宰业务 - 2024H1受终端需求疲弱影响，营收同比降17.04%至39.01亿元，屠宰量同比降24.56%至246.84万头 [3] - 受益于猪价回暖，毛利率同比增2.56pct至2.8%，盈利能力优化 [3] 养殖业务 - 2024Q2生猪价格突破行业平均成本线，公司加强疫病管控、降低饲料成本、管理增效，养殖业务扭亏为盈 [3] 公司经营战略总结 - 产品端多元化布局切入不同场景，提升大单品矩阵竞争力，上半年烤肠系列增20%以上 [6] - 渠道端针对B端加强研发和服务导入新品，C端加强网点布局和渠道下沉，通过电商放大品牌声量 [6] - 屠宰及养殖为食品板块提供支撑，差异化黑猪品种将上市，探索差异化产品提升毛利水平 [6] 盈利预测总结 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12107|13105|14158| |增长率(%)|-9|8|8| |归母净利润（百万元）|102|201|249| |增长率(%)|107|97|24| |摊薄每股收益（元）|0.09|0.19|0.23| |ROE(%)|6|11|12| |P/E|68.95|35.07|28.27| |P/B|4.45|3.95|3.46| |P/S|0.58|0.54|0.50| |EV/EBITDA|26.50|18.75|15.85| [7]