报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 国君与海通整合后资产规模将跃升至行业首位，多项业务规模排名提升，政策引导行业并购整合，一流投资银行建设或将提速，当前券商板块PB估值处于历史底部，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 9月5日，国泰君安筹划换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金，预计停牌不超25个交易日，双方称重组利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展 [3] 整合后规模排名 - 截至2024H1，国泰君安总资产、净资产规模居行业第2、3名，海通证券居第5、4名，合并后总资产、净资产规模将超越中信证券位居行业首位；2024H1营收分别为171亿元（第4名）和89亿元（第10名），归母净利润分别为50亿元（第3名）和9.5亿元（第16名），合并后营收和利润均排名第2；各项业务中，2024H1经纪、投行、资管、信用、自营收入合并后，经纪、投行、信用业务规模将提升至行业首位，资管、自营收入规模将排名第3和第2 [4] 政策导向与意义 - 本次整合符合监管支持头部券商做优做强、打造一流投资银行的政策导向，证券行业供给侧改革将进一步提速；今年中小券商并购整合案例增加，国君与海通是新“国九条”发布以来头部券商首次并购重组，对行业发展和竞争格局有重要意义；对公司而言，利于整合资源推进上海国际金融中心建设，有望化解海通问题，双方业务优势互补，但整合后协同效应有待观察 [5] 投资建议 - 在政策指引下，证券行业加快并购整合，推进一流投资银行建设，本次并购为后续头部券商整合提供参考，行业向头部集中、中小券商差异化经营趋势不改，行业格局加快重塑，建议关注综合实力强的头部券商 [6]