报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 社零在波动中恢复，物价开启企稳回升，商贸零售中报业绩承压但出海板块维持景气度，各子板块表现分化，建议关注各板块中经营稳健、估值较低、分红逐渐提升的标的 [2][10][21] 根据相关目录分别进行总结 社零在波动中恢复，物价开启企稳回升 - 2024年1 - 6月社零总额23.60万亿元，同比增长3.7%，扣除价格因素实际增长3.9%，餐饮收入贡献主要增长动能，4月以来社零增速放缓 [10] - 必需品如粮食食品、饮料等增长稳健，通讯器材在新品迭代下保持较高正向增长 [16] - 2024上半年CPI平稳运行，7月以来食品价格开启修复，后续CPI有望延续改善态势 [18] 商贸零售中报总括：业绩承压，出海板块维持景气度 - 2024Q2商贸零售行业收入及归母净利率同比降幅扩大，毛利率持平，期间费用率上行，净利率承压，除跨境电商外各子板块营收及业绩降幅扩大 [21] 跨境电商板块：业绩降幅有所扩大，赛维时代继续放量高增 - 2024H1跨境电商行业收入154.6亿元，同比增长4.3%，24Q2收入82.3亿元，同比增长2.4%，赛维时代、华凯易佰等头部公司增长态势好 [23] - 2024H1跨境电商行业归母净利润7.2亿元，同比减少10.6%，24Q2归母净利润4.1亿元，同比减少19.4%，赛维时代贡献主要增量 [24] - 2024年上半年跨境电商类公司股价普跌，虽行业盈利能力回落，但业内公司多平台布局推进速度加快，看好头部企业长期发展 [33][34] 超市板块：*ST步高亏损收窄，推动板块H1业绩回升 - 2024H1超市行业收入640.4亿元，同比下降7.2%，24Q2收入279.3亿元，同比减少8.4%，部分企业营收止降 [34] - 2024H1超市板块归母净利润3.0亿元，同比上升115.4%，24Q2归母净利润 - 6.9亿元，同比下降4.7%，*ST步高亏损收窄推动盈利回升 [35][36] - 头部商超门店持续调整，商场盈利水平Q2有所回落但降幅趋缓，建议关注红旗连锁运营变化和永辉超市门店调改进度 [37][46] 百货板块：头部业绩有所下滑，拖累板块整体下行 - 2024H1百货行业收入778.3亿元，同比下滑5.6%，24Q2收入348.7亿元，同比下滑7.1%，部分头部企业经营波动拖累板块 [47] - 2024H1百货板块归母净利润34.5亿元，同比下滑16.5%，24Q2归母净利润12.7亿元，同比下滑25.5%，头部归母净利润下滑拖累业绩 [48] - 期间费用率下行，行业盈利能力有所好转，建议关注重庆百货、大商股份 [52][56] 商业物业经营板块：营收由稳转跌，个股亏损致使盈利持续下滑 - 2024Q2美凯龙等个股亏损放大带动板块业绩下行，小商品城增长态势良好，行业盈利能力在降费增效推动下有所提升 [3] - 建议重视经营稳健、分红比率有吸引力的低估值、高股息商业物业标的公司 [3] 重视商贸零售板块经营稳健、估值较低、分红逐渐提升的标的 - 报告推荐赛维时代、华凯易佰、重庆百货、富森美、小商品城等公司 [1]