报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 双良节能2024年上半年实现收入69.79亿元，同比下降42.45%；归母净利润-12.57亿元，同比下降303.47% [3] - 2024年第二季度实现收入27.32亿元，同比下降59.02%，环比下降35.69%；归母净利润-9.63亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 硅片方面 - 尽管硅片供需过剩导致价格与盈利压力，但公司通过提升来料质量管控水平、配方优化、强化制程管理和出货质量控制等手段，从质控端实现成晶率、成品率提升及成本下降 [3] - 通过智能拉晶/一键拉晶、自动复投，进一步提升人效，推动公司逐步成为行业最具竞争力的单晶硅供应商 [3] 新能源装备方面 - 多晶硅还原炉市场方面，公司2024年上半年继续稳固领军地位，还原炉市场占有率连续保持在65%以上 [3] - 在绿电制氢方面，公司不断提升海内外销售队伍的战斗力，1月成功中标中东最大多晶硅项目——United Solar Polysilicon (FZC) SPC年产10万吨高纯硅基材料项目，4月成功中标欧洲5MW碱性水电解制氢装置 [3] 节能节水装备方面 - 公司溴冷机在报告期内，内销市场生效订单同比增长约60%；外销市场生效订单同比增长约45% [3] - 换热器方面，公司注重大客户平台的建设，上半年大客户订单占比约7成 [3] - 空冷系统方面，公司维持在火电空冷和煤化工空冷市场占有率保持领头地位，在手订单饱满 [3] 财务数据方面 - 公司2024年上半年存货跌价损失及合同履约成本减值损失为6.78亿元，同比增长超200%，主要是光伏产品存货计提跌价损失 [3] - 公司2024年上半年信用减值损失为0.25亿元，其中应收账款坏账损失减少较多，公司应收管理趋于严格 [3] - 2024年第二季度，公司经营性现金流净额为负的15.14亿元，主要是由于产品销售出货环比减少超50% [3] - 公司2024年上半年其他收益为279万元，主要系长期股权投资收益提升至1644万元 [3] 公司基础数据 - 当前股价为3.66元 [4] - 总股本为187,068万股 [4] - 流通A股为187,068万股，无B股 [4] - 每股净资产为2.90元 [4] - 近12个月最高价为10.96元，最低价为3.60元 [4] 财务报表及预测指标 - 2024年预测营业收入为16959百万元，同比下降26.7% [7] - 2024年预测归母净利润为-1676百万元，同比下降111.8% [7] - 2025年预测营业收入为36202百万元，同比增长113.5% [7] - 2025年预测归母净利润为982百万元，同比增长158.6% [7] - 2026年预测营业收入为43442百万元，同比增长20% [7] - 2026年预测归母净利润为1282百万元，同比增长30.6% [7]