行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 整体盈利增速趋缓，研发能力或成为打开增长空间的关键[2] - 资产负债率稳中有降，现金流较为充足[2] - 投资回报率分化明显，各公司积极展开资本运作[2] - 加强研发与开拓市场成为上半年镁合金行业的布局方向[3] - 汽车轻量化、智慧化以及低空经济的发展需求为镁合金行业带来新的应用场景，未来汽车电子、汽车结构件、低空航空器等方向的镁合金需求规模均有望增长[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 镁合金行业上市公司 2024 年上半年业绩情况 - 镁合金板块整体盈利能力较为稳定，原材料价格、销售模式以及研发能力成为业绩分化的主要因素[8] - 2024年上半年宝武镁业营业收入为40.75亿元，同比增加15.37%，实现归母净利润1.2亿元，同比减少1.28%；万丰奥威实现营业收入73.72亿元，同比减少1.8%，实现归母净利润3.98亿元，同比增加24.93%；星源卓镁实现营业收入1.83亿元，同比增加7.11%；归母净利润为0.37亿元，同比减少5%[8] - 当前镁合金板块上市公司的毛利率和净利率波动情况相对稳定[9] - 2024年上半年，宝武镁业实现毛利率11.85%，净利率为2.8%；星源卓镁的毛利率为32.94%，净利率为20.15%；万丰奥威的毛利率为18.49%，净利率7.08%[9] - 镁合金业务方面，由于上游镁锭价格依然在震荡下滑，部分镁合金上市公司的镁合金业务收入规模虽然有所增加，但受原材料端价格变动以及订单周期影响，毛利率水平依然与2023H1基本持平[10] - 2024年我国镁锭价格震荡下行，由于镁合金定价模式为"镁锭+加工费"，因此镁合金市场价格同样走弱[10] - 根据2024年半年报，宝武镁业镁合金产品的营业收入为12.42亿元，同比增加3.53%，毛利率为14.31%；万丰奥威镁合金产品的销售收入为60.89亿元，同比下降2.22%，毛利率为17.07%；星源卓镁受产能增加的影响，镁合金产品的营业收入为1.18亿元，同比增长25.87%，毛利率为32%[10] - 镁合金行业费用支出主要受销售模式、管理模式以及下游客户需求的影响，2024H1三家上市公司整体销售费用率略有下降，管理费用率有所上升[14] - 宝武镁业2024年上半年的销售费用率为0.37%，管理费用率为2.22%；星源卓镁2024年上半年的销售费用率为1.27%，管理费用率为5.22%；万丰奥威2024年上半年的销售费用率为2.43%，管理费用率为6.25%[14] - 研发投入方面，2024H1镁合金行业的研发费用存在一定分化，从整体来看万丰奥威领先，宝武镁业同比增长较快[17] - 2024年上半年宝武镁业全年实现研发费用1.99亿元，同比增加33.94%；万丰奥威上半年实现研发费用为2.05亿元，同比减少5.93%；星源卓镁上半年实现研发费用954.11万元，同比增加13.08%[17] - 2024H1镁合金行业上市公司整体资产负债率趋于稳定，其中宝武镁业、万丰奥威资产负债率在50%左右，星源卓镁由于轻资产模式运营，上半年资产负债率为7.58%[19] - 2024H1镁合金板块应收账款/应付账款/存货周转天数受不同公司的发展规划影响有所分化[20] - 宝武镁业2024H1的应收账款周转天数为78.23天，万丰奥威的应收账款周转天数为78.89天，星源卓镁的应收账款周转天数为159.38天；万丰奥威2024H1的应付账款周转天数为39.30天，宝武镁业应付账款周转天数为39.49天，星源卓镁的应付账款周转天数为71.47天；宝武镁业2024H1的存货周转天数为67.73天，万丰奥威的存货周转天数为86.83天，星源卓镁的存货周转天数为103.48天[20] - 2024H1镁合金板块现金流整体充足，但与2023H1相比存在下滑趋势[22] - 万丰奥威2024H1实现经营性现金净流量4.85亿元，宝武镁业实现经营性现金净流量为1.20亿元，星源卓镁实现经营性现金净流量为0.33亿元[22] - 当前镁合金行业主要上市公司的ROA位于0.9%~3.5%区间范围内，ROE位于2%~6%区间内，不同的公司投资回报分化较大，但同比来看主要上市公司的ROA与ROE同比有所下滑[24] - 星源卓镁2024年上半年的ROA为3.22%，万丰奥威的ROA为2.96%，宝武镁业的ROA为0.95%；万丰奥威2024年上半年的ROE为5.92%，星源卓镁的ROE为3.49%，宝武镁业的ROE为2.27%[24] - 宝武镁业积极推进年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目等三项自建投资项目，上半年投入金额3.84亿元，预计项目建成后将实现12.98亿元投资收益，其中镁合金项目投入1.9亿元，目前项目进展21.96%，预计项目建设完成后将实现8.37亿元的投资收益[25] - 星源卓镁在上半年积极推进SINYUANZM与SINYUANZM INTERNATIONAL两家公司的建设，两家新设公司均为海外100%控股子公司，主营业务为汽车零部件及附件零售，投资金额合计11万美元[26] - 万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产的运作，目前公司境外资产规模合计105.24亿元，其中镁瑞丁主要涉及轻量化镁合金部件设计、研发、制造与销售，在上半